KH Groupin ennakkotiedot osoittavat konsernin Q2:n vahvan suoritustason jatkuneen. Q3:n liikevaihto vastasi ennusteitamme, mutta kannattavuus oli odotuksiamme vahvemmalla tasolla. Odotuksiamme vahvemmasta Q3-suorituksesta huolimatta ennusteemme asettuivat jo valmiiksi tarkennetun koko vuoden ohjeistushaarukan ylälaidalle. Tässä valossa päivitetty ohjeistus vaikuttaa mielestämme konservatiiviselta ja ennustemuutoksemme painottuivat lähivuosiin. Nostamme tavoitehintamme 0,90 euroon (aik. 0,70 eur), mutta kurssinousun myötä päivitämme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).

Q2:n vahva veto jatkui Q3:lla

KH Group tarkensi perjantaina kuluvan vuoden ohjeistustaan ylöspäin. Alustavien tietojen mukaan konsernin Q1–Q3-liikevaihto oli 157 MEUR ja vertailukelpoinen liikevoitto 5,9 MEUR. Tämä tarkoittaa, että Q3:n liikevaihto asettui noin 50 MEUR:oon, mikä vastaa noin 10 %:n kasvua ja on suunnilleen linjassa vanhojen ennusteidemme kanssa. Vertailukelpoinen liikevoitto oli puolestaan noin 2,7 MEUR (Q3'25: 1,2 MEUR), mikä ylitti 2,0 MEUR:n odotuksemme selvästi. Johdon kommenttien perusteella kehityksen taustalla on kummankin tytäryhtiön jatkunut vahva suoriutuminen. KH-Koneiden määrätietoinen työ konemyynnin kasvattamiseksi ja vuokraliiketoiminnan kannattavuuden parantamiseksi on onnistunut hyvin. Erityisen myönteisenä suhtaudumme tietoon siitä, että kannattavuusongelmien kanssa aiemmin paininut Ruotsin liiketoiminta on kääntynyt kuluvan vuoden aikana voitolliseksi epäsuotuisista valuuttakursseista huolimatta. Myös Nordic Rescue Group on kehittynyt suotuisasti, ja johdon mukaan pelastusajoneuvotoiminta etenee kohti historiansa parasta tulosta.

Ennakkotiedot vahvistivat luottamustamme yhtiön näkymiin

Kuluvan vuoden ennusteemme olivat jo ennen ohjeistuksen päivitystä linjassa päivitetyn haarukan yläpään kanssa. Odotuksiamme vahvempi Q3-kannattavuus huomioiden päivitetty ohjeistus vaikuttaa varovaiselta ja jättää konsernin vahvan vedon jatkuessa vielä edellytykset myönteiselle yllätykselle Q4:lle. Yhtiön johto totesikin näkymien neljännelle vuosineljännekselle parantuneen. Päivitetyn ohjeistushaarukan saavuttaminen edellyttää Q4:ltä 3,1–4,1 MEUR:n liikevoittoa, mikä on vertailukauden 4,2 MEUR:n alapuolella. Kuluvan vuoden ennusteemme säilyivät vuositasolla ennallaan, joskin ennakkotietojen myötä tulosennustettamme siirtyi Q4:ltä Q3:lle. KH Groupin ennakkotiedot vahvistivat joka tapauksessa oletustamme liiketoiminnan myönteisestä kehityksestä, mikä yhdessä rakennussektorin viime aikaisten myönteisten signaalien kanssa antoivat meille luottamusta nostaa lähivuosien liiketulosennusteitamme 5-9 %.

Arvostus olettaa suoritustasolta vielä selvää parannusta

Kuluvan vuoden ennusteillamme KH Groupin arvostus on korkea (P/E 20x, EV/EBIT 13x), mutta ensi vuoden selvää tulosparannusta ennakoivilla ennusteillamme arvostus on neutraali (P/E 10x, EV/EBIT 10x). Ennusteemme edellyttävät selvää tulosparannusta KH-Koneilta, minkä edellytykset näyttävät aiempaa paremmilta Ruotsin liiketoiminnan lupaavan kannattavuuskehityksen perusteella. KH Groupin matalan suhteellisen kannattavuuden ja merkittävän velkavivun takia tulospohjainen arvostus on kuitenkin herkkä pienillekin ennustemuutoksille. Pidemmän aikavälin potentiaalia viitoittava DCF-mallimme indikoi konsernille 0,94 euron osakekohtaista arvoa, joskin malli laskee kestävän kannattavuusparannuksen varaan. 1,0x P/B-kerroin ei ole erityisen korkea, mutta arviomme mukaan KH Groupin oman pääoman tuoton nostaminen normalisoidusti pääoman tuottovaateen tasolle edellyttäisi kestävää tasokorjausta KH-Koneiden Ruotsin liiketoiminnan kannattavuudessa.