KONE: Lähivuodet jälkimarkkinan varassa
Digitaalisten huoltopalvelujen ja modernisaatioiden tarjoamat mahdollisuudet olivat KONEen pääomamarkkina-päivän kaksi keihäänkärkeä, joihin lähivuosien kasvu ja kannattavuus nojaavat. Ennustemuutoksemme ovat vähäisiä. Osakkeen arvostus on jälleen noussut vaativalle tasolle eikä näkyvissä ole merkittäviä kurssinousu-ajureita. Laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja asetamme tavoitehinnan 52,00 euroon, jolla kokonaistuotto-odotus olisi likimain tuottovaatimuksen tasolla.
Pääomamarkkinapäivässä vain vähän kurssiajureita
KONEen pääomamarkkinapäivässä 27.9. esiteltiin yhtiön uutta strategiaa, jonka mielenkiintoisimpia osia ovat digitaalisten palvelujen hyödyntäminen kasvun ja tulosparannuksen ajureina sekä kasvavan modernisaatio-markkinan mahdollisuudet. Digitaalisissa palveluissa KONE tavoittelee koko huollossa olevan hissikantansa saamista verkkopalvelujen piiriin. Osuus on nyt n. 35 %, josta 20 %-yksikköä on jo liitetty 24/7-palveluihin. KONE on digitaalisissa palveluissa saavuttanut 10 %-yksikköä korkeamman konversioasteen sekä 5 %-yksikköä korkeamman huoltosopimusten uusimisasteen. Tällä on myös marginaaleja nostava vaikutus, sillä koulutettu huoltohenkilö voi saavuttaa 30 % korkeamman tuottavuuden 24/7-hissien huollossa verrattuna muihin hisseihin. Modernisaatioissa on iso mahdollisuus, sillä maailman vajaasta 25 miljoonasta hissistä 10 miljoonaa on yli 15-vuotiaita ja nykyisin modernisaatioita tehdään vain 0,3 miljoonalle hissille vuosittain. KONE tavoittelee modernisaatioissa >10 %:n kasvua ja sen marginaali modernisaatioissa ”ei ole kovin kaukana konsernin keskiarvosta” (11 % v. 2023). Modernisaatioiden osuus KONEen liikevaihdosta oli 18 % jaksolla Q3’23-Q2’24 ja kasvu oli +11 % v/v.
Ennusteissa ei erityisiä muutospaineita
KONE oli julkistanut vuoteen 2027 ulottuvat taloudelliset tavoitteensa jo hieman aiemmin. Nämä olivat noin +5 %:n v/v liikevaihdon kasvu sekä 13-14 %:n vertailukelpoinen EBIT-marginaali vuonna 2027. Kasvu ja tulosparannus perustuvat huoltoon ja modernisaatioihin, sillä uuslaitemarkkinassa KONE odottaa Kiinan laskun jatkuvan myös vuonna 2025. Sitä vastoin huoltomarkkinoiden odotetaan kasvavan lähes 10 %:n ja modernisaatiomarkkinoiden yli 10 %:n vuosivauhtia. KONEen tavoittelema marginaaliparannus perustuu liikevaihtomixin muutokseen huolto- ja modernisaatiopainotteisemmaksi sekä hankintojen, myynnin ja markkinoinnin sekä tukitoimintojen tehostamiseen. Ennustemuutoksemme ovat jääneet maltillisiksi. KONEen Kiina-pessimismin myötä olemme leikanneet vuosien 2025-2026 liikevaihtoennusteitamme -2…-3 %:lla. KONEella on kuitenkin mielestämme hyvät edellytykset edetä kohti vuoden 2027 tavoitteita ja nostettuamme arviotamme sekä huollon että etenkin modernisaatioiden kannattavuudesta on vuoden 2025 EBIT-marginaaliodotuksemme nyt 12,8 % (aik. 12,4 %) ja vuoden 2026 ennusteemme 13,2 % (12,7 %).
Arvostus on jälleen kireänpuoleinen
KONEen osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2025 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla +4…+5 % eli alle noin 7 %:n tuottovaatimuksemme. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus ei ole nyt houkutteleva. Vuoden 2025 EV/EBIT ja EV/EBITDA ovat noin +5 % verrokkien mediaanin yläpuolella ja molemmin puolin pääkilpailijoiden Otiksen ja Schinderlin vastaavien kertoimien. Kokonaisuutena KONEen osakkeen verrokkiarvostus on täyteläinen. DCF-mallimme indikoi KONEen osakkeelle vain +2 %:n nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.09.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 952,3 | 11 175,8 | 11 668,5 |
kasvu-% | 0,42 % | 2,04 % | 4,41 % |
EBIT (oik.) | 1 248,4 | 1 347,4 | 1 490,2 |
EBIT-% (oik.) | 11,40 % | 12,06 % | 12,77 % |
EPS (oik.) | 1,88 | 2,02 | 2,23 |
Osinko | 1,75 | 1,85 | 1,90 |
Osinko % | 3,87 % | 3,57 % | 3,67 % |
P/E (oik.) | 23,98 | 25,65 | 23,17 |
EV/EBITDA | 15,19 | 15,73 | 14,29 |