Konecranes Q2'24: Miltei kannattavuustavoitteissa

Konecranesin Q2-raportti oli liikevaihdon ja tuloksen osalta erittäin vahva. Kysyntänäkymät ovat yllättävänkin hyvät ja 2024-ohjeistus toistettiin odotetusti. Marginaaliennusteemme ovat kohonneet selvästi. Osakkeen arvostus on vielä perjantain rallin jälkeenkin houkutteleva. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 65,0 (aik. 60,0) euroon.

Ennätyskannattavuus ilonaiheena Q2:lla

Konecranesin Q2-tilaukset laskivat -11 % v/v, mikä oli suunnilleen linjassa meidän ja konsensuksen odottaman -9…-10 %:n v/v pudotuksen kanssa. Ainoa pettymys tuli Teollisuuslaitteiden tilauksissa, jotka laskivat -8 % v/v kun odotuksissa oli vuoden takaisella tasolla pysyminen. Konsernin liikevaihto (+13 % v/v) ylitti ennusteet noin +7 %:lla ja ylitys tapahtui kaikissa liiketoimintasegmenteissä. Hinnoittelun vaikutus (reilu +5 % v/v) ylitti kustannusinflaation, millä oli suora positiivinen vaikutus marginaaleihin. Konecranesin liikevoittomarginaali (13,5 %) olikin ennätyksellisen vahva parantuen +3,6 %-yksikköä vuoden takaisesta ja ollen selvästi odotuksia parempi kaikissa segmenteissä. Marginaalit saivat tukea volyymikasvusta, inflaation ylittäneistä hinnankorotuksista sekä virheettömästä operatiivisesta suorituksesta. Myös myyntimix oli hieman vertailujaksoa parempi. Lisäksi konsernin marginaali parani noin +0,4 %-yksiköllä projektien korvausvaatimuksista saadun oikeuden päätöksen oltua myönteinen.

Markkinat pysyvät pirteinä ja tuloskunto kohenee edelleen

Konecranesin kysyntänäkymäkommentit olivat sanasta sanaan samat kuin Q1-raportissa. Eri asiakastoimialoista kysyntä on parhaassa vireessä energiasektorilla, logistiikassa, ajoneuvoteollisuudessa, ilmailussa, vihreän teräksen valmistuksessa sekä puolustusvälineteollisuudessa. Maantieteellisesti kysyntä jatkaa vahvana Pohjois-Amerikassa ja Euroopassakin nähdään hienoista elpymistä. Konecranes pitää myyntiputkea kokonaisuutena hyvänä. Sekä prosessinostureissa että satamanostureissa monien projektien odotetaan siirtyvän päätöksentekovaiheeseen H2’24:llä. Konecranes toisti entisen 2024-ohjeistuksensa, mikä oli odotettua eikä ohjeistus ole vaativa. Lyhyellä aikavälillä konsernin marginaalit saavat tukea vuotta aiempaa suotuisammasta myyntimixistä sekä inflaation ylittävistä hinnankorotuksista. Teollisuuslaitteiden marginaaliin vaikuttaa yhä myös 40-50 MEUR:n tulosparannukseen vuoden 2025 lopussa tähtäävä tuotealustojen optimointiohjelma, jonka vaikutuksista on toistaiseksi ehtinyt toteutua vasta n. +18 MEUR. Olemme nostaneet EBITA-marginaaliodotuksiamme vuosille 2024-2026 Teollisuuslaitteissa keskimäärin +1,1 %-yksiköllä ja Satamaratkaisuissa keskimäärin +0,8 %-yksiköllä. Ennusteemme konsernin vuosien 2024, 2025 ja 2026 oikaistuksi EBITA-marginaaliksi ovat nyt vastaavasti 13,9 % (aik. 12,1 %),  14,5 % (12,6 %) ja 14,5 % (12,9 %). 

Arvostus tiukentuu, mutta potentiaalia on yhä

Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2025 EV/EBITDA- ja EV/EBIT-kertoimiin perustuvilla malleilla +14…+17 % p.a. eli yli 9 %:n tuottovaatimuksemme. Kokonaisuutena riskikorjattu tuotto-odotus on houkutteleva. Osake on vuoden 2025 P/E-kertoimella arvostettu verrokkien tasolle, mutta EV/EBITDA- ja EV/EBIT-kertoimilla diskontto verrokkeihin on -15…-18 %. Kaikkiaan myös verrokkiarvostus on edullinen. Kassavirtamallimme (DCF) indikoi osakkeelle nyt +16 %:n nousuvaraa, joka on vielä kohtuullinen.