Konecranes Q4'24: Jousitus nielee kuopat

Konecranesin Q4-raportti oli lukujen osalta odotusten molemmin puolin. Vuoden 2025 markkinanäkymäkommentit sekä ohjeistus olivat odotusten mukaisia eli neutraalista lievästi positiiviseen. Ennustemuutoksemme 2025-2026:lle ovat vähäisiä. Tämä seikka sekä viime kuukausina melko paikoillaan pysynyt osakekurssi pitävät osakkeen arvostuksen eri mittareilla tarkasteltuna edelleen houkuttelevana. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen ja 68,00 euron tavoitehintamme.

Tilauksista tukea Q4-tarinalle

Konecranesin Q4-tilaukset (+26 % v/v) olivat selvästi omaa (+11 % v/v) ja vielä selvemmin konsensusodotusta (+5 % v/v) vahvemmat. Taustalla oli Teollisuuslaitteiden (+25 % v/v) ja Satamaratkaisujen (+52 % v/v) ripeä tilauskasvu kun taas Kunnossapidon tilauskasvu (+4 % v/v) oli odotettua luokkaa. Konsernin Q4-liikevaihdon kasvu (+5,5 % v/v) oli sekin odotuksia vahvempaa ja jakautui suunnilleen tasan volyymikasvun ja hinnankorotusten kesken. Kasvua syntyi kaikissa liiketoiminnoissa +4…+7 % v/v. Konecranes arveli kasvattaneensa hieman markkinaosuuttaan Yhdysvalloissa, etenkin Kunnossapidossa. Konsernin vertailukelpoinen EBIT-marginaali (12,5 %) jäi hieman konsensuksesta (12,7 %) ja selvästi omasta (13,2 %) odotuksestamme. Konsernitason kannattavuus kuitenkin parantui selvästi vuoden takaisesta (11,0 %) volyymikasvun ja onnistuneen hinnoittelun ansiosta. Nettorahoituskulut olivat hieman odotuksia korkeammat, mutta raportoitu EPS sai tukea ennustetta selvästi alemmasta konsernivero-asteesta (tot. 22 % vs. od. 25 %). Operatiivinen rahavirta jatkui hyvän kannattavuuden ja onnistuneen nettokäyttöpääoman hallinnan ansiosta vahvana. Samalla nettovelat/käyttökate supistui 0,3x:en (Q4’23: 0,7x). Vahva tase antaisi mielestämme eväät isompaankin osinkoon kuin nyt ehdotettava 1,65 euroa, jolla jakosuhde on 35 % ja tuotto melko vaatimaton 2,6 %.

Ennustemuutokset jäivät mitättömiksi

Konecranesin kysyntänäkymäkommentit olivat entisen kaltaiset eli melko positiiviset. Myyntiputki on hyvä sekä Teollisuuslaitteissa että Satamaratkaisuissa, ensin mainitussa erityisesti energiassa ja logistiikassa ja viime mainitussa automaatioratkaisuissa. Vuoden 2025 ohjeistus (liikevaihto noin 2024-tasolla; vertailukelpoinen EBITA-marginaali ≥ 13,1 %) oli liikevaihdon osalta suunnilleen odotusten mukainen, mutta toi hieman painetta marginaali-ennusteisiin. Konecranes odottaa materiaali-inflaation kiihtyvän vuonna 2025, mutta uskoo kompensoivansa tämän omalla hinnoittelulla. Lisäksi vielä käynnissä oleva optimointiohjelma tukee Teollisuuslaitteiden käyttökatetta n. +10 MEUR:lla. Ennustemuutoksemme vuosille 2025-2026 ovat vähäiset. Vertailuvuoden 2024 numeroiden täsmennyttyä ovat liike-vaihtoennusteemme hieman nousseet, mutta olemme leikanneet 2025-2026:n EBITA-marginaaliodotuksiamme 13,3 %:iin (aik. 13,8 %) ja 13,6 %:iin (13,9 %). 

Arvostus pitää osakkeen kiinnostavana

Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuosien 2025-2026 EV/EBITDA- ja EV/EBIT-kertoimiin perustuvilla malleilla +13…+15 % p.a. eli yli 9 %:n tuottovaatimuksemme. Tuotto muodostuu +10…+12 %:n kurssipotentiaalista ja +3 %:n osinkotuotosta. Kokonaisuutena riskikorjattu tuotto-odotus on houkutteleva. Vuosien 2025-2026 EV/EBITDA- ja EV/EBIT-kertoimilla diskontto verrokkien mediaaniin on -14…-25 % ja kaikkiaan verrokkiarvostus on edullinen. Kassavirtamallimme (DCF) indikoi osakkeelle +21 %:n nousuvaraa, joka on hyvää luokkaa.