Kreate: Kannattavan kasvun pohja vahvistuu

Kreate tiedotti maanantaina ostavansa SRV:n tytäryhtiö SRV Infra Oy:n koko osakekannan. Kaupan yritysarvo on noin 30 MEUR, ja kauppahinta suoritetaan käteisellä. Yrityskauppa laajentaa Kreaten tarjoamaa Suomessa kokonaan uudelle liiketoiminta-alueelle, maanalaiseen kalliorakentamiseen. Ostettava liiketoiminta on huomattavan kannattavaa ja tukee ennusteissamme Kreaten parantuvaa kannattavuutta. SRV Infran toteutuneella tuloksella kauppahintaa voidaan pitää neutraalilla tasolla (EV/EBIT 11,5x). Toisaalta uskomme liiketoiminnan kehittyneen tänä vuonna yhä suotuisasti ja tulostason olevan ainakin absoluuttisesti viime vuotta korkeammalla tasolla. Kauppa vahvistaa näkemyksemme mukaan Kreaten kannattavan kasvun näkymää tulevina vuosina. Nostamme tavoitehinnan 11,0 euroon (aiemmin 10,5 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksemme.

Kreate laajenee kaupalla kokonaan uuteen liiketoimintaan

Kreate tiedotti 27.10. ostavansa SRV:n tytäryhtiö SRV Infra Oy:n koko osakekannan. Kaupan myötä Kreate laajentaa tarjoamaansa Suomessa sille täysin uuteen liiketoimintaan, maanalaiseen kalliorakentamiseen. Lisäksi kauppa vahvistaa Kreaten nykyistä pohja- ja erikoispohjarakentamisen liiketoimintaa, jossa yhtiöllä on jo entuudestaan liiketoimintaa. Kaupan yhteydessä solmittu monivuotinen puitesopimus SRV:n kanssa tuo myös vakautta ja näkyvyyttä tuleville vuosille, mikä pienentää yrityskaupan riskejä. Lisäksi yhteistyö on puitesopimuksen pohjalta mahdollista myös tulevaisuudessa esimerkiksi haastavissa toimitilahankkeissa, joissa sekä infrarakentaminen että talonrakentaminen näyttelevät roolia. Kaupalla ei ole vaikutusta Kreaten vuoden 2025 ohjeistukseen.

Ostettava kohde tukee kannattavaa kasvua tulevina vuosina

SRV Infran liikevaihto tilikaudella 2024 oli 52 MEUR:n tasolla, eli noin 19% Kreaten viime vuoden liikevaihdosta. SRV Infran liikevoitto oli 2,6 MEUR ja marginaali oli 5,0 %. Täten ostettavan kohteen kannattavuus on selvästi korkeampi kuin Kreaten nykyinen kannattavuustaso. SRV on nostanut kuluvan vuoden tulosraporteissaan esiin infrarakentamisen vertailukautta vahvemman katekertymän. Tämä huomioiden SRV Infran liikevoitto on todennäköisesti parantunut ainakin jonkin verran kuluvan vuoden aikana vuoden 2024 tasoilta. Suhteessa ostettavan kohteen vuoden 2024 liikevoittoon (2,6 MEUR) yritysarvopohjainen arvostuskerroin (EV/EBIT) on noin 11,5x. Näkemyksemme mukaan kauppahinta on kokonaisuudessaan toteutuneella tuloksella neutraali ja linjassa sektorille hyväksymämme arvostuksen kanssa (EV/EBIT 10-12x). Toisaalta uskomme kertoimen tippuvan kuluvalle vuodelle SRV Infran parantuneen katekertymän vuoksi. Näkemyksemme mukaan SRV Infralla on hyvät kasvuedellytykset myös Kreaten alaisuudessa huomioiden muun muassa tulevien vuosien turvallisuusinvestoinnit. Toisaalta näkyvyys hankekantaan ja sitä kautta liikevaihtotason kestävyyteen on vielä tässä vaiheessa rajallinen erityisesti huomioiden SRV Infran suuren liikevaihdon osuuden sisäisiltä asiakkailta. Täten pidämme kasvuennusteemme ostetulle liiketoiminnalle lähivuosille vielä maltillisella tasolla.

Arvostus säilyy neutraalina kauppa huomioiden

Kauppa laskee yhtiön tulosperusteisia kertoimia marginaalisesti perustuen ennusteisiimme tuleville vuosille. Vaikkakin ennustamamme tuloskasvun realisoitumiseen liittyy yhä epävarmuutta, vahvistaa ostos näkemyksemme mukaan silti selvästi yhtiön kannattavan kasvun tarinaa. Kreaten osaketta hinnoitellaan 10x EV/EBIT ja 11x P/E kertoimilla perustuen ennusteisiimme vuodelle 2026. Kertoimet ovat linjassa yhtiölle hyväksymäämme arvostushaarukkaan (EV/EBIT & P/E: 10–12x). Yhtiön arvostuskuva on verrokkeihin nähden edullinen. Verrokkien tulosperusteiset kertoimet ovat kuitenkin edelleen korkealla tasolla ensi vuonna usean yhtiön heikon tuloskunnon vuoksi, mikä heijastaa heikkoa talonrakentamisen markkinaa. Tämän vuoksi emme anna suhteelliselle arvostukselle merkittävää painoarvoa arvonmäärityksessämme.