Kreaten liikevaihto laski Q1:llä odotustemme mukaisesti tuloksen jäädessä lievästi vertailukaudesta. Vuoden alkupuolisko jää nähdäksemme vaisuksi ja kasvu painottuu loppuvuoteen heijastellen alan tyypillistä kausiluonteisuutta. Kreaten tapauksessa kehitysvaiheessa olevien hankkeiden nähdään kasvattavan tilauskantaa alkuvuoden aikana, mikä antaa kasvulle hyvät aihiot markkinan elpyessä. Lähivuosien tuloskasvuun suhteutettuna osakkeen arvostus on mielestämme maltillinen, ja tuotto-odotusta tukee vahva osinkotuotto. Päivitettyämme käyvän arvon laskelmamme ja luottamuksemme liiketoiminnan positiivisiin ajureihin vahvistuttua, nostamme tavoitehinnan 8,6 euroon (aik. 8,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Liikevaihto laski odotusten mukaisesti tuloksen jäädessä lievästi vertailukaudesta

Kreaten liikevaihto laski Q1:llä 3,7 %:lla noin 52,4 MEUR:oon ollen melko tarkalleen ennusteidemme tasolla (ennuste: 52,7 MEUR). Liikevaihdon lasku maltillistui vuoden ensimmäisellä kvartaalilla, kun vertailukaudet helpottivat Taitorakentamisen osalta (Q1-liikevaihto: -14 % v/v), Ruotsi kasvoi vahvasti (+15 % v/v) ja Väylärakentamisessa ratahankkeet toivat kasvua (+27 % v/v). Positiivista raportilla oli Kreaten tilauskanta, joka kasvoi Q1:llä noin 23 %:lla 226 MEUR:n tasolle. Tilauskannan kehitys tukee hyvin kuluvan vuoden kehitystä ja arvioimme sen niin ikään vahvistuvan lähikvartaalien aikana, kun kehitysvaiheessa olevat ratahankkeet pääsevät työvaiheeseen.

Yhtiön tulostaso laski Q1:llä hieman vertailukauden tasolta 0,1 MEUR:oon ja jäi lievästi myös ennusteestamme (ennuste 0,3 MEUR). EBITA-marginaali asettui näin ollen 0,1 %:iin, kun odotimme 0,6 %:n marginaalia. Arviomme mukaan kannattavuutta rokotti kvartaalilla matala volyymitaso sekä edelleen kireä kilpailutilanne, mikä arviomme mukaan näkyy hintakilpailuna. Alariveillä rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme pienemmät, joten osakekohtainen tulos kasvoi vertailukauden tasolta 0,01 euroon (Q1’24: -0,06 euroa) ylittäen myös -0,04 euron ennusteemme.

Yhtiön toistama ohjeistus povaa kasvua loppuvuodelle

Kreate arvioi ohjeistuksessaan, että sen liikevaihto kasvaa vuonna 2025 ja on 290–310 MEUR (2024: 275,5 MEUR). Myös EBITA:n odotetaan kasvavan ja olevan 9–11 MEUR (2024: 8,8 MEUR). Kuluvan ja lähivuosien ennusteemme ovat pysyneet ennallaan pientä hienosäätöä lukuun ottamatta ja odotamme Kreaten vuoden 2025 liikevaihdon nousevan 7 %:lla 295 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n nousevan 9,9 MEUR:oon (EBITA-%: 3,4 %).

Liikevaihdon kasvun ajurina toimii tilauskantaan keväällä tulevat ratahankkeet, joiden odotamme piristävän kasvua merkittävästi vuoden toisella puoliskolla. Kannattavuus saa tukea liikevaihdon kasvavista volyymeistä sekä helpottuvista kustannuspaineista. Näemme myös kuluvana vuonna vahvistuvan tilauskannan ja piristyvän markkinan vievän yhtiön seuraavina vuosina tuloskasvuun (2024–2027 EPS CAGR: 16 %). Riskinä näemme hankkeiden kehitysvaiheiden pitkittymisen, hankkeiden siirtymisen, projekteihin liittyvät riskit tai heikon markkinanäkymän jatkumisen pidemmälle syksyyn.

Arvostuksessa on maltillista nousuvaraa

Kreaten arvostus on mielestämme yhtiön tuloskasvuun sekä markkinan käänteen luomiin mahdollisuuksin nähden houkutteleva lähivuosille (2025–2026e: EV/EBIT 9x, P/E 10x) etenkin kuluvan vuoden yli katsottuna. Tällöin myös Kreaten kannattavuus alkaa olla lähempänä normalisoitua 4 %:n tasoa. Nojatessamme 2025–2026 ennusteisiimme ja hyväksyttävään arvostukseemme (EV/EBIT: 10–12x, P/E: 10–12x), osakkeessa on näkemyksemme mukaan maltillista nousuvaraa. Tämän lisäksi tuotto-odotusta nostaa vahvan kassavirran kautta syntyvä noin 7 %:n osinkotuotto. Myös DCF-laskelma on hyvin linjassa tavoitehintamme (8,6 euroa) kanssa tukien suositustamme.