Kreaten Q1-tulos oli jälleen ennusteitamme selvästi vahvempi niin kasvun kuin kannattavuudenkin osalta. Uskomme ennätystasolla olevan tilauskannan vahvistuvan edelleen kevään aikana, mikä parantaa näkyvyyttä sekä loppuvuoteen että ensi vuodelle. Arviomme mukaan markkinatilanne Kreaten päämarkkinoilla on yhä erittäin positiivinen. Yhtiön näkymät ovat vahvistuneet erityisesti yksityissektorin asiakkuuksissa, ja uskomme Kreaten kilpailuaseman olevan esimerkiksi kasvavassa datakeskusrakentamisen segmentissä hyvä. Vankan tilauskannan ja näkymän turvin painotamme arvostuksessa aiempaa enemmän tulevaa. Nostamme tavoitehinnan 20,0 euroon (aik. 16,0 euroa), suosituksemme säilyy lisää-tasolla.

Tilauskanta tuloutui kvartaalilla odotuksiamme voimakkaammin

Kreaten Q1-liikevaihto kasvoi 86 % 97,6 MEUR:oon ylittäen selvästi 78,0 MEUR:n ennusteemme. Arviomme mukaan kasvua siivittivät SRV Infra -yrityskauppa, vuoden lopun ennätyskorkea tilauskanta sekä vahva projektitoteutus. Myös yhtiön kasvu Ruotsissa ylitti odotuksemme selvästi. Tilauskanta nousi ennätykselliseen 689,0 MEUR:oon (12/25: 401 MEUR, 3/25: 226 MEUR). Näemme, että vahva liikevaihdon kasvu heijastui suoraan tulokseen. EBITA oli 1,5 MEUR (ennuste 0,6 MEUR) ja marginaali 1,6 % (ennuste 0,8 %). Yhtiön mukaan suhteellista kannattavuutta rasittivat vielä etupainotteiset henkilöstöinvestoinnit kasvuun varautumiseksi, mutta sekä absoluuttinen tulos että marginaali ylittivät odotuksemme silti selvästi.

Ennusteemme nousivat tuleville vuosille maltillisesti

Kreate nosti kvartaalin lopussa ohjeistustaan. Yhtiö odottaa nyt liikevaihdon olevan 510–550 MEUR:n tasolla ja EBITA:n 18–22 MEUR. Vahvan tilauskannan lisäksi Kreatella on noin 200 MEUR:n edestä kehitysvaiheen hankkeita, jotka siirtyvät tilauskantaan toteutusvaiheen alkaessa. Tilauskannan ja kehitysvaiheen hankkeiden etenemisen myötä Kreatella on tiedossa yli 480 MEUR:n edestä liikevaihtoa, jonka yhtiö odottaa realisoituvan vuonna 2026. Uskomme merkittävän osan kehitysvaiheen hankkeista kirjautuvan tilauskantaan vielä ensimmäisen vuosipuoliskon aikana. Olemme nostaneet ennusteitamme hieman ja odotamme nyt liikevaihdon asettuvan lähemmäs ohjeistushaarukan ylärajaa. Odotamme Kreaten erittäin voimakkaan tilauskannan kasvun hiipuvan toisella vuosipuoliskolla ja ennustamme nyt yhtiön tilauskannan päätyvän noin 600 MEUR:n tasolle vuoden lopussa. Taso on silti yhtiön historiaan nähden erittäin vahva. Vankan tilauskannan myötä olemme nostaneet ennusteitamme myös ensi vuodelle. Kun huomioidaan yhtiön etupainotteiset kasvupanostukset muun muassa rekrytointiin, uskomme yhtiön pystyvän lisäksi parantamaan suhteellista kannattavuuttaan ensi vuonna. Toisaalta ennusteemme jää edelleen yhtiön strategiakaudelle 2024–2027 asettamasta yli 5 %:n EBITA-marginaalitavoitteesta. Vahvasta kysyntänäkymästä huolimatta odotamme yhä Kreaten liikevaihdon tekevän lyhyen aikavälin huippunsa ensi vuonna. Arvioimme vuoden 2027 vaalien vaikuttavan julkisen sektorin kysyntään ja hankkeiden käynnistymiseen lyhyellä aikavälillä, mikä heijastuu vuoden 2028 volyymeihin negatiivisesti.

Otamme arvostuksessa vahvemmin nojaa myös ensi vuoteen

Kurssinousun myötä Kreaten hinnoittelu on neutralisoitunut ennusteillamme kuluvalle vuodelle suhteessa hyväksymäämme arvostushaarukkaan (P/E 10-13x, EV/EBIT 10-12x). Ensi vuodelle ennustamamme tuloskasvu painaa kertoimet kuitenkin kokonaisuutena houkuttelevalle tasolle (P/E 11x, EV/EBIT 9x). Parantuneen näkymän myötä nojaamme arvonmäärityksessämme yhä vahvemmin myös ensi vuoden ennusteisiin. Ennustamamme tuloskasvun ohella osake tarjoaa noin 5 %:n osinkotuottoa, mikä tukee osakkeen kokonaistuotto-odotusta.