Kreate Q2'25: Tuloskasvu rakentuu loppuvuonna

Kreaten liikevaihdon kasvu ylitti Q2:lla odotuksemme, mutta tulostaso laski hieman vertailukaudesta. Ohjeistukseen yltäminen edellyttää arviomme mukaan yhtiöltä vahvaa H2:sta, jossa kasvua tukevat tilauskantaan tulevat ratahankkeet ja kannattavuus saa puolestaan tukea kasvavista volyymeistä sekä helpottuvista kustannuspaineista. Lähivuosien tuloskasvuun suhteutettuna osakkeen arvostus on mielestämme maltillinen, ja tuotto-odotusta tukee vahva osinkotuotto. Luottamuksemme liiketoiminnan positiivisiin ajureihin vahvistuttua nostamme tavoitehinnan 9,2 euroon (aik. 8,6 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Liikevaihdon kasvu ylitti odotuksemme tuloksen jäädessä hieman vertailukaudesta

Kreaten liikevaihto kasvoi Q2:lla noin 8 %:lla 73,5 MEUR:oon ylittäen noin 6 %:lla ennusteemme. Liiketoiminnoittain liikevaihto kasvoi sekä Taitorakentamisessa (+3 % v/v) että Väylärakentamisessa (+12 % v/v) saatujen hankkeiden perusteella. Maittain liikevaihdon kehitys jatkui vahvana Ruotsissa (+41 % v/v), ja myös Suomessa (+5 % v/v) liikevaihto kääntyi kasvuun.

Yhtiön tulostaso laski Q2:lla hieman vertailukauden tasolta 2,2 MEUR:oon ja jäi lievästi myös ennusteestamme (ennuste 2,4 MEUR). Arviomme mukaan kannattavuutta rokotti kvartaalilla yhtiön tekemät etupainotteiset kasvupanostukset sekä alalla yhä kireänä jatkunut kilpailutilanne, joka ilmenee hintakilpailuna. Alariveillä rahoituskulut olivat hieman odotuksiamme suuremmat, joten osakekohtainen tulos laski vertailukauden tasolta 0,14 euroon (Q2’24: 0,16 euroa) alittaen niin ikään 0,15 euron ennusteemme.

Positiivista raportilla oli Kreaten vahvistunut tilauskanta, joka kasvoi vertailukaudesta noin 40 %:lla 281 MEUR:n tasolle. Tilauskannan kehitys tukee hyvin kuluvan vuoden kehitystä, ja arvioimme sen niin ikään vahvistuvan lähikvartaalien aikana, kun kehitysvaiheessa olevat ratahankkeet pääsevät työvaiheeseen

Ohjeistus povaa loppuvuoteen painottuvaa kasvua

Kreate toisti Q2-raportin yhteydessä ohjeistuksensa, jossa yhtiö arvioi sen liikevaihdon olevan kuluvana vuonna 290–310 MEUR (2024: 275,5 MEUR) ja EBITA:n olevan 9–11 MEUR (2024: 8,8 MEUR). Kuluvan ja lähivuosien ennusteemme ovat pysyneet ennallaan, ja odotamme Kreaten vuoden 2025 liikevaihdon nousevan noin 9 %:lla 300 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n nousevan 9,7 MEUR:oon (EBITA-%: 3,2 %). Liikevaihdon kasvun ajurina toimivat tilauskannasta toteutuvat hankkeet, tilauskantaan kirjaamattomat ja kehitysvaiheessa olevat ratahankkeet. Kannattavuus saa puolestaan tukea liikevaihdon kasvavista volyymeistä ja paremmin kannattavan Ruotsin suhteellisen osuuden noususta.

Näemme myös kuluvana vuonna vahvistuvan tilauskannan, isojen voitettujen hankkeiden etenemisen sekä hiljalleen piristyvän markkinan vievän Kreaten seuraavina vuosina tuloskasvuun (2024–2027 EPS CAGR: ~25 %). Riskinä näemme puolestaan hankkeiden kehitysvaiheiden pitkittymisen sekä hankkeiden siirtymisen ja toisaalta projekteihin liittyvät riskit.

Arvostuksessa on edelleen maltillista nousuvaraa

Kreaten arvostus on mielestämme yhtiön tuloskasvuun sekä markkinan käänteen luomiin mahdollisuuksiin nähden houkutteleva lähivuosille (2025–2026e: EV/EBIT 10x, P/E 11x) etenkin kuluvan vuoden yli katsottuna. Tällöin myös Kreaten kannattavuus alkaa olla lähempänä normalisoitua 4 %:n tasoa. Nojatessamme 2025–2026 ennusteisiimme ja hyväksyttävään arvostukseemme (EV/EBIT: 10–12x, P/E: 10–12x), osakkeessa on näkemyksemme mukaan maltillista nousuvaraa. Tämän lisäksi tuotto-odotusta nostaa vahvan kassavirran kautta syntyvä noin 6 %:n osinkotuotto. Myös DCF-laskelma on hyvin linjassa tavoitehintamme (9,2 euroa) kanssa tukien suositustamme.