Kreaten Q2-tulos jatkoi siitä, mihin vahva Q1 jäi, ja nyt myös yhtiön kannattavuuspotentiaali alkoi paljastua ylärivin voimakkaan kasvun alta. Ensimmäisen vuosipuoliskon toteuman, nykyisen tilauskannan sekä yhä erittäin positiivisten näkymien myötä päivitetyt ennusteemme ovat yhtiön kuluvan vuoden ohjeistushaarukan yläpuolella. Lisäksi Kreaten tilauskannassa on nykyisellään merkittäviä monivuotisia hankkeita, jotka tarjoavat tukea myös tuleville vuosille. Päivitetyillä ennusteillamme hinnoittelu näyttää yhä houkuttelevalta, joskin kurssinousun jäljiltä turvamarginaali on oleellisesti kaventunut. Nostamme tavoitehinnan 30,0 euroon (aik. 25,0 euroa). Suosituksemme säilyy lisää-tasolla.

Tulos ylitti jälleen odotuksemme

Kreaten Q2-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta peräti 152 % 185 MEUR:oon, ylittäen kirkkaasti 155 MEUR:n (+111 %) ennusteemme. Ruotsissa liikevaihto kehittyi karkeasti odotustemme mukaisesti (Q2'26: 15,6 MEUR vs. 16,2 MEUR ennuste), joten liikevaihdon ylitys tuli kokonaisuudessaan Suomesta. Kasvun taustalla olivat jo kesäkuun ohjeistusnoston yhteydessä esiin tuodut teemat, joskin kasvu realisoitui jo Q2:lla odotuksiamme vahvempana.

Vaikka liikevaihdon kasvu ylitti odotuksemme, raportin positiivisin anti oli mielestämme kannattavuuden selvä paraneminen vertailukaudesta, sillä vahva kasvu kanavoitui nyt aiempaa selvemmin myös tulosriville. Kreaten Q2-EBITA asettui 9,3 MEUR:oon, mikä jätti 5,4 MEUR:n ennusteemme kauas taakseen. Myös suhteellinen kannattavuus (EBITA-marginaali 5,0 %) ylitti 3,5 %:n odotuksemme selvästi. Raportin ainoa heikkous oli operatiivinen vapaa kassavirta, joka jäi vertailukaudesta selvästi (3,8 MEUR vs. 9,3 MEUR). Lasku selittyy kuitenkin käyttöpääoman normalisoitumisella vuodenvaihteen poikkeuksellisen vahvoilta tasoilta.

Vahva H1, tilauskanta sekä näkymät haastavat ohjeistusta

Kreate toisti kesäkuun puolivälissä nostaman tulosohjeistuksensa. Tilauskanta nousi kvartaalin vahvan tilausvirran vetämänä odotetusti ennätystasolle. Kvartaalin lopun taso ylitti kuitenkin ennusteemme, vaikka ennakoitua korkeampi liikevaihto söi kantaa samalla odotuksiamme nopeammin. Kreate arvioi tilauskannasta toteutuvan 336 MEUR tilikauden 2026 aikana. Kun huomioidaan ensimmäisen vuosipuoliskon toteuma, nousee liikevaihto pelkästään nykyisen tilauskannan odotetulla tuloutumisella lähelle ohjeistushaarukan keskiosaa (619 MEUR, ohjeistus 600-650 MEUR).

Nykyisen tilauskannan lisäksi myös markkinanäkymät säilyvät positiivisina. Kreate arvioi markkinatilanteen sekä Suomessa että Ruotsissa nykyisellään normaalia vahvemmaksi ja odottaa näkymän vahvistuvan entisestään. Kuluvan vuoden ennusteemme nousivat merkittävästi, mikä johtui odotuksia vahvemmasta Q2-tuloksesta sekä loppuvuodelle tehdyistä maltillisista positiivisista ennustemuutoksista. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan 662 MEUR:oon ja EBITA:n 28 MEUR:oon. Täten ennusteissamme on kolmas ohjeistuksen nosto kuluvalle vuodelle. Ennustamme tilauskannan tehneen väliaikaisen huippunsa absoluuttisesti, joskin odotamme yhtiön lähtevän ensi vuoteen yhä vertailukautta vahvemman tilauskannan turvin, joka tukee liikevaihdon kehitystä myös ensi vuonna.

Tuloskasvu perustelee kurssinousun

Päivitetyillä ennusteillamme Kreatea hinnoitellaan 10x EV/EBIT sekä 12x P/E-kertoimilla vuosille 2026-27. Näemme hinnoittelun yhä houkuttelevana. Tämän lisäksi Kreaten osake tarjoaa noin 4 %:n osinkotuottoa tuleville vuosille. Myös DCF-mallistamme johdettu käypä arvo (30,4 euroa) tukee tavoitehintaamme sekä puoltaa yhä positiivista suositusta. Merkittävän kurssinousun myötä kuluvan vuoden kertoimissa ei kuitenkaan ole mielestämme enää turvamarginaalia, mikäli tulos jää ohjeistushaarukan keskivaiheille tai sen alle.