Kreate Q3'25 -ennakko: Kurssinousu laski tuotto-odotuksen riittämättömäksi

Lähde: Inderes

Kreate raportoi Q3-tuloksensa keskiviikkona 22.10. noin kello 8.30. Odotamme liikevaihdon jatkaneen vakaata kasvua Q3:lla vahvan tilauskannan tukemana ja tuloksen parantuneen maltillisesti volyymien nousun myötä. Kreaten osake on noussut Q2-tuloksen jälkeen noin 15 %, minkä seurauksena osakkeen arvostuskuva on muuttunut neutraaliksi. Näin ollen lyhyellä aikavälillä pieni hengähdystauko on perusteltu, vaikka pidemmällä tähtäimellä osakkeessa on edelleen potentiaalia tuloskasvun jatkuessa. Tarkistamme Kreaten tavoitehinnan 9,40 euroon (aik. 9,20 €), mutta kurssinousun myötä laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).

Odotamme liikevaihdon kasvun jatkuneen Q3:lla ja kannattavuuden parantuneen maltillisesti

Odotamme Kreaten liikevaihdon kasvaneen Q3:lla noin 9 %:lla 84,7 MEUR:oon vahvistuneen tilauskannan (Q2’25: +40 % v/v) tukemana. Suomen liiketoiminta on arviomme mukaan jatkanut hyvässä vedossa ja ennustammekin liikevaihdon nousseen noin 9 %:lla 73,6 MEUR:oon etenkin ratarakentamisen hankkeiden vetämänä. Selvästi pienemmän Ruotsin liiketoiminnan arvioimme kasvaneen noin 10 %:lla 11,1 MEUR:oon aiempien kasvupanostusten ja markkinakasvun siivittämänä. Oikaistun EBITA:n ennustamme olleen Q3:lla noin 3,6 MEUR (Q3’24: 3,1 MEUR) ja marginaalin nousseen 4,3 %:iin. Arviomme mukaan maltillista kannattavuusparannusta ovat tukeneet volyymien kasvu sekä Ruotsin ja ratapuolen hankkeiden eteneminen.

Ohjeistus povaa loppuvuoteen painottuvaa kasvua

Kreate arvioi ohjeistuksessaan, että sen vuoden 2025 liikevaihto on 290–310 MEUR (2024: 275,5 MEUR). EBITA:n yhtiö arvioi puolestaan olevan 9–11 MEUR (2024: 8,8 MEUR). Tulos- ja liikevaihtokertymät painottuvat jälleen vahvasti vuoden loppupuoliskolle, mutta ohjeistukseen yltäminen edellyttää yhtiöltä tästä huolimatta edellisvuotta vahvempaa H2:sta. Kuluvan ja lähivuosien ennusteemme ovat pysyneet ennallaan, ja odotamme Kreaten vuoden 2025 liikevaihdon nousevan noin 9 %:lla 300 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n 9,7 MEUR:oon (EBITA-%: 3,2 %). Liikevaihdon kasvun ajurina toimivat tilauskannasta toteutuvat hankkeet, tilauskantaan kirjaamattomat ja kehitysvaiheessa olevat ratahankkeet. Lisäksi yhtiö arvioi tilauskannasta toteutuvan kuluvan vuoden aikana noin 169 MEUR, mikä nähdäksemme tukee liikevaihto-ohjeistukseen yltämistä. Kannattavuus saa puolestaan tukea liikevaihdon kasvavista volyymeistä ja paremmin kannattavan Ruotsin suhteellisen osuuden noususta.

Näemme myös kuluvana vuonna vahvistuvan tilauskannan, isojen voitettujen hankkeiden etenemisen sekä hiljalleen piristyvän markkinan vievän Kreaten seuraavina vuosina tuloskasvuun (2024–2027 EPS CAGR: ~25 %). Riskinä näemme puolestaan hankkeiden kehitysvaiheiden pitkittymisen sekä hankkeiden siirtymisen ja toisaalta projekteihin liittyvät riskit.

Arvostuskuva muuttunut neutraaliksi kurssinousun myötä

Kuluvan vuoden ennusteillamme Kreaten osake arvostetaan EV/EBIT-kertoimella 12x ja vastaava P/E-kerroin on puolestaan 15x. Lyhyen aikavälin kehitykseen suhteutettuna osaketta hinnoitellaan jo melko tukevasti hyväksyttävään arvostukseemme nähden (EV/EBIT: 10–12x, P/E: 10–12x). Mikäli markkina lähtee piristymään, ja ennustamamme tuloskasvu toteutuu, näyttää arvostus jo lähivuosille kohtuulliselta (2026–2027e ka.: EV/EBIT 9x, P/E 11x). Arviomme mukaan tämä ei kuitenkaan tarjoa riittävää nousuvaraa kääntämään tuotto-odotusta houkuttelevaksi pidemmälläkään tähtäimellä, sillä osa potentiaalista on jo realisoitunut kurssinousun myötä. Näin ollen noin 5 %.n osinkotuoton varassa oleva tuotto-odotus ei näyttäydy enää riittävän houkuttelevana. Tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-mallin arvo puoltaa myös siirtymään toistaiseksi katsomon puolelle.