Toistamme Kreaten tavoitehinnan 8,00 eurossa ja suosituksemme lisää-tasolla Q4-raportin jälkeen. Vuonna 2024 Kreate onnistui marginaaliparannuksessa ja tänä vuonna liikevaihdon kasvu antaa tuloskasvulle ajurin. Lyhyen aikavälin vaisujen markkinanäkymien yli tuotto-odotus on tuloskasvun ja osingon ansiosta osakkeessa houkutteleva.

Onnistunut vuosi kokonaisuudessaan

Kreaten liikevaihto laski Q4:llä 5,9 %:lla noin 75,5 MEUR:oon ollen ennusteidemme tasolla (ennuste: 75,6 MEUR). Liikevaihdon lasku maltillistui vuoden viimeisellä kvartaalilla, kun vertailukaudet helpottavat Taitorakentamisen osalta (Q4-liikevaihto: -23 % v/v), Ruotsi kasvaa vahvasti (+48 % v/v) ja Väylärakentamisessa ratahankkeet tuovat kasvua (+33 %). Tilauskanta oli Q4:llä enää 10 % laskussa 177 MEUR:ssa ja vahvistuu todennäköisesti lähikvartaalien aikana, kun kehitysvaiheessa olevat ratahankkeet pääsevät työvaiheeseen (arviolta noin 300 MEUR).

Kreaten EBITA-liikevoitto nousi 2,8 MEUR:oon (Q4’23: 2,7 MEUR) ja marginaali nousi 3,7 %:iin (Q4’23: 3,4 %). Kannattavuutta tuki kuitenkin hieman kiinteistömyynti (0,5 MEUR), mitä ilman kannattavuus olisi hieman jäänyt vertailukaudesta ja ennusteista. Yhtiön mukaan operatiivisesti kannattavuus on kehittynyt oikeaan suuntaan ja kiristyneestä kilpailusta/katteista huolimatta yhtiö on pystynyt vähintään ylläpitämään kannattavuuttaan, mikä on positiivista. Alarivillä osakekohtainen tulos nousi vertailukaudesta noin 10 %:lla 20 senttiin ja koko vuonna 49 senttiin (2023: 0,44 euroa). Hallitus ehdottaa osingoksi 0,50 euroa, joka oli ennusteidemme tasolla (0,49 euroa).

Kasvua ja kannattavuusparannusta odotuksissa ohjeistuksessa

Kreate ohjeistaa, että sen liikevaihto kasvaa vuonna 2025
290–310 MEUR:oon (2024: 275,5 MEUR), ja että EBITA kasvaa 9–11 MEUR:oon (2024: 8,8 MEUR). Liikevaihtoennusteisiimme kohdistui ohjeistuksen ja näkymien osalta pieniä nousupaineita, mutta tulosennustemuutokset olivat maltillisia. Näkymät ovat infrarakentamiselle vielä alkuvuonna haasteelliset, mutta arvioimme Kreaten näkymien perusteella tarjoustoiminnan piristyvän viimeistään H2’25 ja vahvistavan markkinan kasvumahdollisuuksia vuosina 2026–2027.

Odotamme vuoden 2025 liikevaihdon nousevan nyt 7 %:lla (aik. 4 %) 296 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n nousevan 10,3 MEUR:oon (EBITA-%: 3,5 %). Liikevaihdon kasvun ajurina toimii tilauskantaan keväällä tulevat ratahankkeet, joiden pitäisi piristää liikevaihdon kasvua merkittävästi vuoden toisella puoliskolla. Kannattavuuteen vaikuttaa positiivisesti liikevaihdon kasvavat volyymit sekä helpottuvat kustannuspaineet. Näemme vuonna 2025 vahvistuvan tilauskannan ja piristyvän markkinan myös vievän yhtiön seuraavina vuosina tuloskasvuun (2024–27 EPS CAGR: 20 %). Riskinä on hankkeiden kehitysvaiheiden pitkittyminen, hankkeiden siirtyminen tai heikon markkinanäkymän jatkuminen H1’25:stä pidemmälle syksyyn.

Arvostuksessa maltillista nousuvaraa, osinko tukee hyvin

Kreaten arvostus on mielestämme yhtiön tuloskasvuun sekä markkinan käänteen luomiin mahdollisuuksin nähden houkutteleva lähivuosille (2025–26e: EV/EBIT 9x, P/E 11x) etenkin kuluvan vuoden yli katsottuna. Tällöin myös Kreaten tulostaso alkaa olla lähempänä normalisoitua 4 %:n tasoa. Nojatessamme 2025–2026 ennusteisiimme ja hyväksyttävään arvostukseemme (EV/EBIT: 10–12x, P/E: 10–12x), olisi osakkeessa yli 5 %:n nousuvara. Vuoden kuluessa näemme hinnoittelun siirtyvän vahvemmin lähivuosiin, mikäli markkinan tai Kreaten kehityksessä ei tule takapakkia. Osinkoehdotuksella osinkotuotto on vahvat 7 % tukien arvostuksen lisäksi hyvin tuotto-odotusta. Pitkän aikavälin potentiaalia paremmin heijastava DCF-laskelma on myös selvästi nykykurssia korkeammalla (11 euroa) tukien suositustamme.