Kreate nosti ohjeistustaan jo kolmannen kerran tänä vuonna. Nosto oli odotettu, mutta sen mittaluokka ylitti selvästi aiemmat ennusteemme. Yhtiö kertoi samalla toimitusjohtajan jättävän tehtävänsä ensi vuoden loppuun mennessä, mitä pidämme luonnollisesti menetyksenä, joskin pitkä siirtymäaika mahdollistaa hallitun kapulanvaihdon. Tulevien vuosien ennusteemme nousivat selvästi ja pääosin marginaalivetoisesti, sillä odotamme onnistuneen projektitoteutuksen, yksityisten hankkeiden kasvavan osuuden sekä operatiivisen vivun tukevan kannattavuutta myös lähivuosina. Varsin merkittävien ennustemuutosten sekä edelleen vahvistuneen näkymän myötä nostamme tavoitehintamme 38 euroon (aik. 30 euroa). Suosituksemme säilyy lisää-tasolla.

Ohjeistus yllätti positiivisesti, toimitusjohtajan vaihdos negatiivisesti

Kreaten uuden koko vuoden ohjeistuksen taustalla on useita odotuksiammekin vahvemmin vetäviä kasvumoottoreita. Yhtiön mukaan projektit ovat edenneet aiemmin ennakoitua ripeämmin, ja datakeskushankkeet nostettiin erikseen esiin kasvun tukijalkana sekä Kreatelle että KFS Finlandille. Lisäksi kasvua tukevat edellisen ohjeistuspäivityksen jälkeen voitetut uudet hankkeet. Pidimme juuri uusia tilauksia todennäköisimpänä positiivisen tulosvaroituksen laukaisijana, sillä yhtiö arvioi jo toisen kvartaalin raportissa pääsevänsä edelliseen liikevaihdon ohjeistushaarukkaan pelkällä kesäkuun lopun tilauskannalla.

Positiivista tulosvaroitusta varjosti kymmenen vuotta yhtiötä menestyksekkäästi luotsanneen toimitusjohtaja Timo Vikströmin irtisanoutuminen, joskin hän jatkaa tehtävässään ensi vuoden loppuun asti. Pidämme tätä luonnollisesti menetyksenä Kreatelle, mutta poikkeuksellisen pitkä, yli vuoden mittainen siirtymäaika mahdollistaa hallitun kapulanvaihdon ja minimoi lyhyen aikavälin operatiiviset riskit.

Ohjeistus ylitti odotuksemme etenkin kannattavuudessa

Vaikka aiemmat ennusteemme odottivat kolmatta positiivista tulosvaroitusta (liikevaihto 662 MEUR, EBITA 28 MEUR), realisoitui se selvästi odotuksiamme vahvempana. Päivitetty ohjeistus (liikevaihto 670–710 MEUR, EBITA 32–36 MEUR) tarkoittaa toiselle vuosipuoliskolle 104–126 %:n liikevaihdon kasvua ja noin 5,0–6,5 %:n EBITA-marginaalihaarukkaa. Kasvua tukevat vuodenvaihteessa toteutunut SRV Infran yritysosto sekä KFS Finlandin konsolidointi huhtikuun alusta alkaen, mutta arviomme mukaan noin kaksi kolmasosaa toisen vuosipuoliskon kasvusta on orgaanista. Orgaanisen kasvun taustalla on ennätysvahva tilauskanta, jota datakeskusrakentamisen ohella kasvattavat laajasti mm. puolustushankkeet sekä perinteisemmät väylähankkeet ja ratarakentaminen.

Vaikka tilauskanta purkautuu nykyisellään liikevaihdoksi kovaa vauhtia, uskomme yhtiön lähtevän myös ensi vuoteen vertailukautta selvästi vahvemmalla tilauskannalla. Volyymitasoa tukee lisäksi useiden suurten hankkeiden monivuotinen luonne. Datakeskusliitännäistä kysyntää pitävät puolestaan yllä jo investointipäätöksen saaneet, mutta vielä käynnistymättömät hankkeet.

Tuloskasvu lunastaa kohonneet odotukset

Kreaten osake on noussut helmikuisen suositusmuutoksemme jälkeen yli 150 %, mutta nousu on ollut näkemyksemme mukaan perusteltua, sillä tulosennusteemme kuluvalle ja tuleville vuosille ovat samassa ajassa karkeasti kaksinkertaistuneet. Nykyennusteillamme yhtiön arvostus (2026-27e EV/EBIT 11-9x, P/E 13-12x) säilyy kokonaisuudessaan houkuttelevalla tasolla suhteessa hyväksymäämme arvostustasoon (EV/EBIT 10–12x, P/E 10–13x). Merkittävämpi nousuvara nykytasolta edellyttäisi mielestämme lisänäyttöä nykyisen tulostason kestävyydestä, sillä hyvistä fundamenteista huolimatta juuri tulostason jatkuvuus on osakkeen selvin riskitekijä tämän vuoden tasoloikan jäljiltä.