Lähde: Inderes

Lamorin Q2-raportin pääluvut olivat hieman odotuksia vahvemmat: liikevaihto laski hieman, mutta vertailukelpoinen liiketulos ei painunut aivan ohjeistetulle nollatasolle. Pidempään laskussa ollut tilausvirta osoittaa tasaantumisen merkkejä, mutta ohjeistuksen saavuttaminen ja tuloskäänteen toteuttaminen vaativat tasokorjausta uusmyynnissä. Heinäkuussa tiedotettu mittava rahoituspaketti lieventää yhtiön likviditeettiriskiä ja tuo johdolle kaivattua liikkumavaraa tuloskäänteen vauhdittamiseen sekä Kilpilahden tehtaan käyttöönoton edistämiseen. Toistamme 0,90 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksen.

Q2:n luvut ylittivät matalat odotuksemme

Lähtökohdat katsauskauteen olivat Lamorin kannalta haastavat, sillä tilauskanta oli huomattavasti vertailukautta matalampi kauden alussa. Q2-liikevaihto laski 5 % vertailukaudesta 20 MEUR:oon, mikä ylitti kuitenkin 16,5 MEUR:n ennusteemme. Ennusteitamme vahvemman liikevaihdon myötä Q2:n 0,8 MEUR:n vertailukelpoinen liiketulos ylitti -0,1 MEUR:n ennusteemme yhtiön toteuttaman operatiivisen tehostamisen tukemana. Odotuksia paremman operatiivisen tuloksen myötä myös tuloslaskelman alemmat rivit ylittivät ennusteemme. Vaisun uusmyynnin myötä raportin kokonaskuva jäi kuitenkin lievän pettymyksen puolelle. Alkuvuonna yhtiön liiketoiminnan rahavirta asettui -0,5 MEUR:oon, ja -8,8 MEUR:n investointien rahavirran myötä taseasema heikkeni alkuvuoteen nähden. Kvartaalin lopussa nettovelka nousikin 58,4 MEUR:oon (Q4’25: 48 MEUR), mikä asettui hälyttävän korkealle 7,6x tasolle edellisen 12 kuukauden vertailukelpoiseen käyttökatteeseen nähden. Kiperään taseasemaan tuo helpotusta kuitenkin heinäkuussa tiedotettu taseen uudelleenrahoitus, joka pidensi Lamorin rahoituksen maturiteettia ja lisäsi yhtiön velkakapasiteettia. Osana rahoitusjärjestelyä yhtiön on kuitenkin vielä loppuvuoden aikana kerättävä vähintään 5 MEUR:n edestä oman pääoman ehtoista rahoitusta.

Ohjeistus vaatii myynnin tasonkorjausta

Lamor toisti 80-92 MEUR:n liikevaihtoa ja vertailukauden suuruista tai korkeampaa vertailukelpoista liiketulosta (2025 oik. EBIT: 6,5 MEUR) indikoivan ohjeistuksensa. Ohjeistus edellyttää yhtiöltä etenkin kannattavuuden osalta todella vahvaa loppuvuotta, mikä vaikuttaa mielestämme nykyisellä tilauskannalla ja tiedotevirralla haastavalta. Olemme raportin yhteydessä leikanneet lähivuosien liiketulosennusteitamme 6-8 %:lla. Kuluvan vuoden 81 MEUR:n liikevaihtoennusteemme on ohjeistushaarukan alapäässä, kun taas 5,6 MEUR:n vertailukelpoinen liiketulosennusteemme on sen alapuolella. Nähdäksemme yhtiön on pikimmiten kyettävä tiedottamaan uusista tilauksista, jotta loppuvuoteen painottuva ohjeistus säilyisi uskottavana. Kannattavuuden suhteen kehitys saa tukea käynnissä olevalta tehostusohjelmalta, joka tähtää 8 MEUR:n säästöihin kuluvan vuoden loppuun mennessä. Kulusäästöohjelma on toistaiseksi edennyt yhtiön mukaan odotetusti, joskin muistutamme samanaikaisista kulupaineista Kilpilahden käyttöönottoon liittyen. Kilpilahden tuotantolaitoksen käyttöönotto ei vaadi enää viranomaistarkastuksia, vaan tuotannon aloittaminen edellyttää enää tarkastuksessa sovittujen viimeistelytoimenpiteiden toteuttamista.

Riskit painavat silmissämme potentiaalia enemmän

Lähivuosien ennusteillamme Lamorin EV-pohjaiset tuloskertoimet vaikuttavat kireiltä, kun taas tuntuvat korkokulut huomioivat P/E-kertoimet ovat huomattavan korkeat. Lamorin velkavivun ja merkittävän uuden liiketoiminnan nostattamaan riskiprofiiliin peilattuna arvostus ei vaikuta riittävän houkuttelevalta. Tasepohjainen P/B-kerroin puolestaan on matala, mutta oleellinen nousuvara siinä edellyttää kestävää parannusta pääoman tuotoissa ja kykyä laskea vieraan pääoman kustannusta. Kireän arvostustason ohella tuleva osakeanti rajaa silmissämme osakkeen lyhyen aikavälin nousuvaraa.