LapWallin Q2:lla pirteästi käynyt kauppa sekä avaus datakeskusmarkkinassa käänsivät mielestämme yhtiön H1-raportin kokonaiskuvan positiiviseksi, vaikka liikevaihto ja kannattavuus olivatkin odotetun heikoilla tasoillaan. Emme tehneet merkittäviä muutoksia jo valmiiksi vauhdikasta kasvua odottaviin ennusteisiimme. Osakkeen arvostus painuu ensi vuoden kertoimillakin vasta neutraalille alueelle, eikä tuotto-odotuksesta siten muodostu vuoden sihdillä vielä houkuttelevaksi. Siten toistamme LapWallin 4,00 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.

Kattoelementtien vaisu kysyntä painoi numeroita

LapWallin H1:n liikevaihto ja kannattavuus vastasivat ennakko-odotuksiamme. LapWallin liikevaihto laski H1’25:llä 11 % 18,8 MEUR:oon. Liikevaihdon laskun taustalla oli hallimaisiin rakennuksiin toimitettavien kattoelementtien vaisu kysyntä, mitä kompensoi seinäelementtien kasvu muuhun kuin asuntorakentamiseen sijoittuvissa toimituksissa. LapWallin oikaistu liikevoitto (EBITA) oli H1’25:llä 1,1  MEUR, mikä vastaa vaisua 5,9 %:n marginaalia. Kannattavuutta painoi etenkin alhainen volyymi, mutta myös myyntikate laski hinnoitteluun ja raaka-aineisiin liittyneistä syistä. Tuloslaskelman alariveillä ennustepoikkeamat olivat pienet, minkä myötä H1’25:n EPS asettui lopulta odotuksiemme mukaisesti 0,03 euroon.

Näkymissä oli positiivisia sävyjä

LapWall piti 40–45 MEUR:n liikevaihtoa ja 3,0–4,0 MEUR:n EBITA:a odottavan ohjeistuksensa ennallaan. Operatiivisesti vaisun H1:n jälkeen ohjeistus vaatii loppuvuodelta kiitettävää suoritusta. Q2:n aikana reiluun 20 MEUR:oon (+27 % y/y) kohonnut tilauskanta antaa kuitenkin hyvät eväät ohjeistuksen saavuttamiseen. Kommenttien perusteella kauppa on käynyt myös kattoelementtien osalta, minkä myötä Vetelin ja Pälkäneen tehtaiden käyntiasteita on edellytyksiä nostaa. Tämä puolestaan tukee yhtiön kannattavuutta H2:lla verrattuna vaisuun alkuvuoteen. Pirteän tilauskertymän myötä nostimme hieman H2’25:n ennusteitamme. Odotamme nyt liikevaihdon yltävän vajaaseen 43 MEUR:oon ja oik. liikevoiton (EBITA) asettuvan 3,9 MEUR:oon (9,1 % marginaali).

Yhtiö kertoi saaneensa ensimmäisen datakeskushankkeen kattoelementtien tilauksen katsauskauden jälkeen. Tämä on tärkeä avaus LapWallille merkittävän kokoisella markkinalla. Käsityksemme mukaan puuelementeillä on ollut vaikea kilpailla tässä markkinassa tilaajien tottumuksien takia, ja ensimmäinen referenssikohde on siten merkittävässä asemassa. Lisäksi LapWallilla on etenkin uuden tuotantolaitoksen valmistumisen myötä hyvät mahdollisuudet yksittäisten suurhankkeiden toteuttamiseen (esim. Fazerin tehdasprojekti Lahdessa). Näiden tekijöiden sekä suhdannekäänteen tukemana ennustamme LapWallin liikevaihdon kasvavan vuosina 2026 ja 2027 24 % ja 20 %. Odotamme kannattavuuden vahvistuvan uuden kapasiteetin ja kasvavien volyymien myötä, minkä seurauksena ennustamme EBITA-%:n noin 10 % ja 12,5 %:iin. Nostimme H1:n toteumien pohjalta lievästi lyhyen aikavälin liikevaihdon, kannattavuuden ja investointien ennusteitamme, mutta jo valmiiksi rivakkaa kasvua ja tuloskasvua odottaneet pidemmän ajan ennusteemme ovat ennallaan.

Riski-tuottosuhde nytkähti parempaan

LapWallin vuosien 2025–2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 19x ja 15x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 17x ja 12x. Kertoimet ovat kuluvalle tilikaudelle korkeat, eivätkä ensi vuoden kannattavuusparannus huomioidenkaan halvat. Pitkän aikavälin potentiaalin  realisoitumiseen nojaavan DCF-mallin arvo on suunnilleen tavoitehintamme tasolla ja vain lievästi kurssin yläpuolella. Kokonaisuutena LapWallin tuotto-riskisuhde jää arviomme mukaan vielä riittämättömäksi 12 kuukauden sihdillä pidemmällä aikavälillä vahvasta tuloskasvupotentiaalista huolimatta.