Lähde: Inderes

LapWallin H1-raportti kääntyi kirjoissamme positiivisen puolelle, kun odotuksiamme paremmin sujunut uusmyynti kompensoi lievän tulospettymyksen. Ennustemuutokset olivat pieniä, ja tavanomaista pidempi tilauskanta laskee lähikvartaalien ennusteriskiä, mitä heijastellen tarkistimme tuottovaadettamme lievästi alaspäin. Kuluvan vuoden kertoimet ovat koholla, mutta lähivuosien tuloskasvunäkymä kääntää riski-tuottosuhteen niukasti houkuttelevan puolelle. Nostamme tavoitehintamme kassavirtamallin viitoittamalle tasolle 4,80 euroon (aik. 4,50) ja toistamme Lisää-suosituksemme.

Pyhäntä veti kasvua, tilauskanta nousi ennätykseen

LapWallin liikevaihto kasvoi H1'26:lla 24 % 23,3 MEUR:oon ja oli linjassa ennusteemme kanssa, joskin kasvulukua selittää hyvin vaisu vertailukausi. Kasvua ajoi Pyhännän tuotantolaitos, jossa kattoelementtijärjestelmä-tuote kaksinkertaisti volyyminsa, mikä on osoitus yhtiön kyvystä voittaa markkinaosuutta uudenlaisilla ratkaisuilla, joskin tuoteryhmän osuus konsernin liikevaihdosta on rajallinen (~14 %). EBITA parani 2,0 MEUR:oon (8,6 %), mutta jäi 2,2 MEUR:n ennusteestamme. Liiketoiminnan rahavirta kääntyi selvästi positiiviseksi (4,6 MEUR) tulosparannuksen ja saatujen ennakkomaksujen tukemana. Raportin kirkkain kohta oli tilauskanta, joka nousi 25,4 MEUR:oon eli yhtiön historian korkeimmalle tasolle ja ylitti odotuksemme, minkä lisäksi tarjouskanta säilyi vahvana. Kanta vastaa noin 18,6 MEUR:n uusia tilauksia Q2:n aikana, mikä on rakennusmarkkinan yhä matalaan aktiviteettiin nähden vahva suoritus.

Kattokäänne ja Pyhännän ylösajo ajavat tuloskasvua

LapWall toisti ohjeistuksensa (liikevaihto 49-54 MEUR, EBITA 4,8-5,8 MEUR), ja ennätysvahva tilauskanta antaa hyvät lähtökohdat sen saavuttamiselle, sillä kannasta noin 90 % tuloutuu yhtiön mukaan vuoden jälkipuoliskolla. Ennusteemme (52,3 MEUR / 5,2 MEUR) asettuvat haarukoiden keskivaiheille. Nostimme hieman kuluvan vuoden liikevaihtoennustettamme vahvan tilausvirran myötä, kun taas tulosennusteemme ja lähivuosien ennusteemme säilyivät käytännössä ennallaan. Tuloskasvun ajureista keskeinen on kattoelementtiliiketoiminnan (Pälkäne ja Veteli) käänne, joka ei arviomme mukaan näkynyt vielä vahvasti H1-luvuissa (liikevaihto +5 %). Pälkäneen ja Vetelin kattoelementtien kysyntä on yhtiön mukaan noussut lyhyessä ajassa pohjalta historiallisen korkealle tasolle. Käänne tukee H2:n lukuja, kun molemmat yksiköt siirtyvät kahteen vuoroon elokuussa, ja datakeskusrakentamisen vilkas aktiviteetti pitää oven auki suuremmille hyväkatteisille tilauksille. Yhtiön liputtamat muutokset kattoelementtimarkkinan kilpailukentässä pohjaavat mahdollisuuksia tuloskasvulle myös pidemmällä aikavälillä, ja yhtiö kertoikin uusmyynnin katteiden tervehtymisestä katsauskaudella. Vauhdikkaaseen orgaaniseen kasvuun yltäneen Pyhännän tuotantolaitoksen näkymää tukee suurinvestoinnin ylösajon jatkuminen. Ennusteriskiä laskee tavanomaista pidempi tilauskanta, mutta H2:n selvä marginaaliparannus nojaa ylösajon onnistumiseen, ja rakentamisen aktiviteetti on edelleen ennusteidemme pääriski pidemmällä aikavälillä.

Kertoimet sulavat tuloskasvun mukana

Kuluvan vuoden oikaistut kertoimet ovat koholla (P/E noin 17x, EV/EBIT noin 15x), mutta ennustamamme tuloskasvun myötä ne sulavat ensi vuonna hyväksymiemme haarukoiden sisään (P/E noin 11x, EV/EBIT noin 9x). DCF-mallimme indikoi osakkeelle noin 4,8 euron arvoa kevennettyämme tuottovaadetta ennätysvahvan tilauskannan laskeman lyhyen aikavälin ennusteriskin sekä alentuneen rahoitusriskin myötä. Koholla oleva arvostus tekee osakkeesta herkän pettymyksille, ja arvostus asettaa riman kohtalaisen korkealle. Kokonaistuotto-odotus on kuitenkin 12 kuukauden tähtäimellä suunnilleen tuottovaateemme tasolla, minkä myötä riski-tuottosuhde kääntyy nähdäksemme houkuttelevaksi rimaa hipoen.