LapWallin tilinpäätöstiedote jäi odotuksiin nähden pettymyksen puolelle tuotantolinjan käyttöönoton myöhästymisen sekä Q4:n vaisun myynnin myötä. Näitä sekä edelleen odotuksiamme kireämpää hinnoitteluympäristöä heijastellen laskimme käyttökatteen ennusteitamme. Lyhyen aikavälin koholla oleva riskitaso yhdessä arviomme mukaan tuloskasvua edellyttävän arvostuksen kanssa puoltavat mielestämme varovaisuuteen osakkeen suhteen. Siten toistamme Vähennä-suosituksemme ja 4 euron tavoitehintamme.

Liikevaihto ja uusmyynti tarjoilivat ennustepoikkeamat

LapWallin liikevaihto kasvoi H2’25:llä odotuksiamme voimakkaammin 18 % 26,1 MEUR:oon, mutta EBITA oli ennustamallamme tasolla 2,7 MEUR:ssa (10,2 % marginaali). Odotuksiamme vaisumpi marginaali heijastelee heikon markkinatilanteen kiristämää hintakilpailua. Tuloslaskelman alemmat rivit olivat yllätyksettömät, joten tilikauden 2025 0,14 euron EPS vastasi ennustettamme. Tästä hallitus ehdotti 0,10 euron osingonjakoa. Q4:n uusmyynti jäi vaisuksi noin 7 MEUR:oon. Aiemman myynnin turvin tilauskanta oli kuitenkin 14 % vuoden takaista pohjanoteerausta korkeammalla tasolla.

Negatiiviset ennustemuutokset eivät valuneet alariveille

Tilinpäätöstiedotteen mielenkiintoisinta antia oli tieto Pyhännän suurinvestoinnin seinäelementtilinjan viivästymisestä alkuperäisestä suunnitelmasta linjan toimittajaan liittyneistä syistä. Pidämme käyttöönoton viivästymistä nykyisellään vain lievänä takaiskuna, sillä LapWall pystyy arviomme mukaan vastaamaan seinäelementtimarkkinan vaisuun kysyntään olemassa olevan kapasiteetin turvin. Toimittaja on myös velvoitettu maksamaan korvauksia toimitusviivästyksestä, joskaan korvausten tarkempaa mittaluokkaa yhtiö ei tiedotteellaan avannut. Toisaalta, tuotanto kattoelementtijärjestelmän elementtien uudella kokoonpanolinjalla käynnistyi marraskuussa, ja yhtiö kommentoi saavuttaneensa linjalle asetetut tehokkuustavoitteet.

Laskimme lievästi liikevaihdon ennusteitamme tuotantolinjan viivästyksestä sekä odotuksiamme matalammasta tilauskannasta johtuen. Tarkistimme samalla myyntikate-%:n ennusteitamme alas, sillä kattoelementtimarkkinan kireä kilpailutilanne ei vaikuta olevan helpottamassa aiemmin arvioimaamme tahtia. Oik. liikevoiton (EBITA) tasolla ennusteemme ovat kuitenkin pitkälti ennallaan, sillä tarkistimme poistovauhdin oletuksiamme uuden tuotantolinjan käyttöönottoon liittyen. Rahavirtoihin ennusteillamme oli kokonaisuutena negatiivinen vaikutus. Odotamme rakentamisen markkinan tukevan kysyntää lähivuosina suhteessa vaisuun lähtötasoon, minkä lisäksi LapWallilla on uusien tuotantolinjojen tukemana edellytykset markkinaosuusvoittoihin. Tuotantomäärien kasvun myötä vahvistuvan tehokkuuden tuella ennustamme oikaistun liikevoiton yli kaksinkertaistuvan päättyneen tilikauden tasolta tilikauteen 2028 mennessä. Tämä kuitenkin vaatii taakseen rakentamisen markkinan selvän piristymisen vaisulta tasoltaan, minkä lisäksi matalalta tasolta ponnistava tilauskanta sekä tuotantolinjan viivästys nostavat ennusteriskejä.

Pidättäydymme varovaisella kannalla

LapWallin vuosien 2026–2027 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 15x ja 9x sekä vastaavat EV/EBITA-kertoimet 13x ja 8x. Kertoimet ovat kuluvalle tilikaudelle koholla, kun taas ensi vuoden ennustamamme tulosparannus huomioiden kertoimet ovat hyväksymämme arvostushaarukan alarajan tuntumassa. Pitkän aikavälin potentiaalin realisoitumiseen nojaavan DCF-mallin arvo on 4,5 eurossa osakkeelta. Vaisu tilauskannan taso, tuotantolinjan käyttöönoton haasteet sekä vahvasti H2:een painottuvat kuluvan vuoden ennusteemme puoltavat arviomme mukaan nykyisellä arvostustasolla varovaisuutta osakkeen suhteen.