Analyysi

LapWall H2'25: Kapasiteetti kasvaa, mutta tuloskasvu odotuttaa

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

LapWallin liikevaihto kasvoi H2'25:llä 18 % 26,1 MEUR:oon, mutta EBITA-marginaali jäi odotuksiamme heikommaksi 10,2 %:iin, mikä heijastaa kiristynyttä hintakilpailua.
Pyhännän suurinvestoinnin seinäelementtilinjan käyttöönotto viivästyi, mutta yhtiö pystyy vastaamaan kysyntään nykyisellä kapasiteetilla, ja toimittaja on velvoitettu maksamaan korvauksia viivästyksestä.
Odotamme oikaistun liikevoiton yli kaksinkertaistuvan tilikauteen 2028 mennessä, mutta tämä edellyttää rakentamisen markkinan piristymistä ja tilauskannan vahvistumista.
Toistamme Vähennä-suosituksemme ja 4 euron tavoitehintamme, sillä nykyinen arvostustaso ja ennusteriskit puoltavat varovaisuutta osakkeen suhteen.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	H2'24	H2'25	H2'25e	Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Tot. vs. inderes	Tot.
Liikevaihto	22,2	26,1	24,8	5 %	44,9
Käyttökate	3,6	3,2	3,3	-3 %	4,9
Liikevoitto (oik.)	3,0	2,7	2,7	-2 %	3,8
Liikevoitto	2,5	2,2	2,3	-4 %	2,9
EPS (raportoitu)	0,14	0,10	0,11	-9 %	0,14
Osinko/osake	0,18	0,10	0,09	11 %	0,10

Liikevaihdon kasvu-%	-3,7 %	17,6 %	11,9 %	5,7 %-yks.	3,6 %
EBITA-%	13,3 %	10,2 %	10,9 %	-0,7 %-yks.	8,4 %

LapWallin tilinpäätöstiedote jäi odotuksiin nähden pettymyksen puolelle tuotantolinjan käyttöönoton myöhästymisen sekä Q4:n vaisun myynnin myötä. Näitä sekä edelleen odotuksiamme kireämpää hinnoitteluympäristöä heijastellen laskimme käyttökatteen ennusteitamme. Lyhyen aikavälin koholla oleva riskitaso yhdessä arviomme mukaan tuloskasvua edellyttävän arvostuksen kanssa puoltavat mielestämme varovaisuuteen osakkeen suhteen. Siten toistamme Vähennä-suosituksemme ja 4 euron tavoitehintamme.

Liikevaihto ja uusmyynti tarjoilivat ennustepoikkeamat

LapWallin liikevaihto kasvoi H2’25:llä odotuksiamme voimakkaammin 18 % 26,1 MEUR:oon, mutta EBITA oli ennustamallamme tasolla 2,7 MEUR:ssa (10,2 % marginaali). Odotuksiamme vaisumpi marginaali heijastelee heikon markkinatilanteen kiristämää hintakilpailua. Tuloslaskelman alemmat rivit olivat yllätyksettömät, joten tilikauden 2025 0,14 euron EPS vastasi ennustettamme. Tästä hallitus ehdotti 0,10 euron osingonjakoa. Q4:n uusmyynti jäi vaisuksi noin 7 MEUR:oon. Aiemman myynnin turvin tilauskanta oli kuitenkin 14 % vuoden takaista pohjanoteerausta korkeammalla tasolla.

Negatiiviset ennustemuutokset eivät valuneet alariveille

Tilinpäätöstiedotteen mielenkiintoisinta antia oli tieto Pyhännän suurinvestoinnin seinäelementtilinjan viivästymisestä alkuperäisestä suunnitelmasta linjan toimittajaan liittyneistä syistä. Pidämme käyttöönoton viivästymistä nykyisellään vain lievänä takaiskuna, sillä LapWall pystyy arviomme mukaan vastaamaan seinäelementtimarkkinan vaisuun kysyntään olemassa olevan kapasiteetin turvin. Toimittaja on myös velvoitettu maksamaan korvauksia toimitusviivästyksestä, joskaan korvausten tarkempaa mittaluokkaa yhtiö ei tiedotteellaan avannut. Toisaalta, tuotanto kattoelementtijärjestelmän elementtien uudella kokoonpanolinjalla käynnistyi marraskuussa, ja yhtiö kommentoi saavuttaneensa linjalle asetetut tehokkuustavoitteet.

Laskimme lievästi liikevaihdon ennusteitamme tuotantolinjan viivästyksestä sekä odotuksiamme matalammasta tilauskannasta johtuen. Tarkistimme samalla myyntikate-%:n ennusteitamme alas, sillä kattoelementtimarkkinan kireä kilpailutilanne ei vaikuta olevan helpottamassa aiemmin arvioimaamme tahtia. Oik. liikevoiton (EBITA) tasolla ennusteemme ovat kuitenkin pitkälti ennallaan, sillä tarkistimme poistovauhdin oletuksiamme uuden tuotantolinjan käyttöönottoon liittyen. Rahavirtoihin ennusteillamme oli kokonaisuutena negatiivinen vaikutus. Odotamme rakentamisen markkinan tukevan kysyntää lähivuosina suhteessa vaisuun lähtötasoon, minkä lisäksi LapWallilla on uusien tuotantolinjojen tukemana edellytykset markkinaosuusvoittoihin. Tuotantomäärien kasvun myötä vahvistuvan tehokkuuden tuella ennustamme oikaistun liikevoiton yli kaksinkertaistuvan päättyneen tilikauden tasolta tilikauteen 2028 mennessä. Tämä kuitenkin vaatii taakseen rakentamisen markkinan selvän piristymisen vaisulta tasoltaan, minkä lisäksi matalalta tasolta ponnistava tilauskanta sekä tuotantolinjan viivästys nostavat ennusteriskejä.

Pidättäydymme varovaisella kannalla

LapWallin vuosien 2026–2027 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 15x ja 9x sekä vastaavat EV/EBITA-kertoimet 13x ja 8x. Kertoimet ovat kuluvalle tilikaudelle koholla, kun taas ensi vuoden ennustamamme tulosparannus huomioiden kertoimet ovat hyväksymämme arvostushaarukan alarajan tuntumassa. Pitkän aikavälin potentiaalin realisoitumiseen nojaavan DCF-mallin arvo on 4,5 eurossa osakkeelta. Vaisu tilauskannan taso, tuotantolinjan käyttöönoton haasteet sekä vahvasti H2:een painottuvat kuluvan vuoden ennusteemme puoltavat arviomme mukaan nykyisellä arvostustasolla varovaisuutta osakkeen suhteen.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

LapWall Oyj on suomalainen vuonna 2011 perustettu puuelementtien valmistaja ja rakennustuoteteollisuusyhtiö. Yhtiön päätuotteita ovat puiset seinäelementit yksi- ja monikerroksisiin rakennuksiin, lämpimät kattoelementit, kattoelementtijärjestelmät sekä julkisivuelementit. LapWallin kehittämä LEKO®-puuelementointijärjestelmä tarjoaa mahdollisuuden elementoida muun muassa rivi-, pari- ja kerrostalot, hoiva- ja päiväkodit, koulut sekä liiketilat ja teollisuusrakennukset. LapWall on Yhtiön johdon käsityksen mukaan toimialan suurin puuelementtien valmistaja Euroopassa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut11.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	44,9	50,1	61,7
kasvu-%	3,6 %	11,7 %	23,0 %
EBIT (oik.)	3,8	5,1	7,8
EBIT-% (oik.)	8,4 %	10,2 %	12,7 %
EPS (oik.)	0,20	0,26	0,43
Osinko	0,10	0,15	0,21
Osinko %	2,8 %	3,9 %	5,5 %
P/E (oik.)	18,0	14,6	8,9
EV/EBITDA	12,8	9,1	5,7