Nostamme LapWallin tavoitehinnan 5,0 euroon (aik. 4,8 euroa) ja toistamme Lisää-suosituksemme. Yhtiön liikevaihto kääntyi H1'26:lla selvään kasvuun, ja lähelle ennätystasoa noussut tilauskanta sekä ohjeistus viittaavat käänteen jatkuvan loppuvuonna. Vauhtiin päässyt datakeskusrakentaminen on tuonut kasvunäkymälle uuden tukijalan, vaikka asuntorakentaminen on yhä pohjalukemissa. Odotamme Pyhännän uuden tehtaan tukevan toimitusmääriä sekä tehokkuutta, minkä odotamme näkyvän lähivuosina huomattavana tuloskasvuna. Ennustamamme tuloskasvu kääntääkin osakkeen tuotto-odotuksen houkuttelevaksi.

Valmis tehdas siirtää pullonkaulan myyntiin

Vuonna 2011 perustettu LapWall valmistaa puupohjaisia katto- ja seinäelementtejä ja myy ne pääosin asennettuina rakennusliikkeille ja talotehtaille. Toimitukset painottuvat teolliseen, julkiseen ja liikerakentamiseen, kun taas viime vuosina asuntorakentamisen paino on kutistunut selvästi. Noin 20 MEUR:n tehdasinvestointi Pyhännälle on käytännössä valmis, ja yhtiö tavoittelee yhden vuoron tavoitesuorituskykyä vuoden 2026 loppuun mennessä. Tehdas kolminkertaistaa Pyhännän kapasiteetin, parantaa kustannustehokkuutta ja mahdollistaa aiempaa suuremmat elementit, mikä vahvistaa kilpailukykyä suurissa hankkeissa sekä avaa uusia käyttökohteita. Pienemmillä kilpailijoilla ei arviomme mukaan ole edellytyksiä vastaaviin investointeihin, joten tehdas kasvattaa markkinajohtajan etumatkaa. Hyödyt realisoituvat kuitenkin vasta korkealla käyttöasteella, joten strategian painopiste on siirtynyt investoinneista myyntiin ja tehokkuuteen. Vuoden 2030 tavoitteet (liikevaihto 100 MEUR, EBITA-% 15–20 %) ovat mielestämme kunnianhimoiset, sillä etenkin liikevaihtotavoite vaatisi suuria markkinaosuusvoittoja ja suotuisan suhdanteen.

Datakeskukset antavat tärkeän tuen kasvuodotuksille

Ennustamme liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 17 % 52,3 MEUR:oon ja EBITA:n nousevan 5,3 MEUR:oon (2025: 3,8 MEUR), mikä asettuu yhtiön ohjeistushaarukoiden keskivaiheille. Vuosina 2025–2028 odotamme liikevaihdon kasvavan vajaan 15 %:n vuosivauhtia. Kasvua ajavat lämpimien kattoelementtien kysynnän käänne, Pyhännän uusi kapasiteetti ja datakeskushankkeet, joista yhtiö on voittanut kaksi kattotoimitusta ja joista odotamme jatkoa ensi vuonna. Suomeen kaavaillut datakeskusinvestoinnit ovat arviomme mukaan miljardiluokan vuotuinen lisä rakentamisen markkinaan, mikä paikkaa asuntorakentamista, jolta emme juuri odota tukea ennen vuotta 2028. Volyymikasvu, parantunut hintataso ja tehtaan tehokkuushyödyt näkyvät ennusteessamme voimakkaana tuloskasvuna (oik. EPS CAGR 2025–2028 36 %), ja investointien hiivuttua vahvistuva rahavirta mahdollistaa velan lyhentämisen ja kasvavan osingon. Vuoden 2030 ennusteemme (liikevaihto 78 MEUR, EBITA-% vajaa 14 %) jäävät silti yhtiön tavoitteista. Pääriskit ennusteillemme ovat uuden kapasiteetin myynti sekä vauhdikkaasti kasvaneen datakeskuskysynnän jatkuvuus.

Tuloskasvu sulattaa kertoimia

LapWallin vuosien 2026–2027 ennusteidemme mukaiset oik. P/E-luvut ovat 16x ja 11x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 14x ja 9x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat koholla, mutta ensi vuoden kertoimet painuvat hyväksymiemme haarukoiden (P/E 11x–14x, EV/EBIT 9x–11x) alalaidalle. DCF-mallin arvo on noin 5,2 eurossa. Tuotto-odotus nojaa suurella painolla tuloskasvuun, jota kasvava osinko tukee. Haemme tavoitehinnan arvioimamme käyvän arvon haarukan (4,8–5,6 euroa) keskikohdan alapuolelta, sillä uuden kapasiteetin ylösajo ja myynti kohottavat tuloskasvun ajoitukseen liittyvää riskiä. Lyhyellä aikavälillä ennusteitamme maltillisempikin tuloskasvu voi riittää tyydyttävään tuottoon, kunhan vuosikymmenen lopun kasvunäkymä säilyy uskottavana.