LapWall Q4'24: Ristiaallokossa

LapWallin tilinpäätöstiedote oli kaksijakoinen. Strategiapäivitys herätti lupauksia pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalista, mutta tilauskanta jäi alhaiselle tasolle. Ennustemuutokset olivat tätä mukaillen lyhyessä päässä negatiivisia, mutta pidemmällä aikavälillä positiivisia. Toimivuutensa todistaneen liiketoimintamallin pääomatehokkuus ja kasvunäkymä nostavat riski/tuotto-suhteen mielestämme riittäväksi kohonneella arvostuksellakin. Toistamme LapWallin lisää-suosituksemme nostaen tavoitehintamme 4,50 euroon (aik. 4,00 €).

Tilauskanta matalalla tasolla

LapWallin H2’24:n liikevaihto laski vajaan 4 % 22,2 MEUR:oon kattoelementtien kysynnän taltuttua vuoden edetessä. H2:n EBITA-marginaali parani kuitenkin vertailukaudesta vahvalle 13,3 %:n tasolle. Kiitettävän kannattavuuden taustalla oli käsityksemme mukaan yhtiön luultavasti tehokkaimman Pyhännän tuotantolaitoksen korkea liikevaihto-osuus sekä aktiivinen kulujen hallinta. Tilauskanta laski vuodentakaisesta 28 % ja oli alhaisimmalla tasolla neljään vuoteen, mikä oli pettymys. Pettymystä lievittivät korkealla tasolla oleva tarjouskanta sekä kommenttien perusteella vilkas tilausaktiviteetti vuoden 2025 alussa. Osinkoja LapWall aikoo korottaa 0,18 euroon osakkeelta, mikä heijastelee yhtiön tuoretta osinkopolitiikkaa.

Tehokkuus uuden kasvustrategian keskiössä

LapWall ei antanut tilinpäätöstiedotteen yhteydessä odottamaamme ohjeistusta, vaan tavoittelee ohjeistuksen antamista Q1’25-raportin yhteydessä huhtikuussa, mikä alleviivaa rajallista näkyvyyttä markkinatilanteeseen. Aiempia odotuksiamme hitaammalta näyttävän kysynnän toipumisnäkymän myötä teimme 8 %:n liikevaihtovetoiset EBITA-ennusteen laskut vuosille 2025–2026. Odotamme alhaisella tasolla ollutta tilauskantaa heijastellen H1’25:stä sekä liikevaihdolta että kannattavuudelta edellisvuotta vaisumpaa kehitystä, mutta ennustamme markkinan piristymisen H2’25:n aikana siivittävän liikevaihdon ja EBITAn kasvuun koko tilikautta 2025 tarkasteltaessa. Näin ollen markkinaympäristön pitkään jatkunut synkkyys ei vaikuta väistyvän vielä alkuvuodenkaan aikana.

LapWall päivitti toissapäivänä kasvustrategiaansa, jonka ytimessä on orgaanisen kasvun tavoittelu vuonna 2025 valmistuvan lisäkapasiteetin turvin sekä tuotannon tehokkuuden parantaminen monin keinoin. Yhtiö siirsi taloudelliset tavoitteensa vuoteen 2030, jolloin LapWall tavoittelee 100 MEUR:n liikevaihtoa ja 15-20 %:n oikaistua EBITA-% (aik. 70 MEUR liikevaihto ja 12-15 % oik. EBITA-% vuonna 2026). Emme pidä tavoitteita sinänsä mahdottomina, mutta niiden saavuttaminen vaatii nykyisiä ennusteitamme vahvempia onnistumisia myynnissä ja kilpailutilanteen pysymistä nykyisen kaltaisena. 5 vuoden päähän ennusteriskit ulkoisiin tekijöihin liittyen ovat huomattavat. Nostimme siten pitkän aikavälin kannattavuusennusteitamme rohkaisevien tavoitteiden myötä, mutta ennusteemme ovat silti selvästi alle yhtiön tavoitetasojen.

Olemme valmiita lisäämään vaikka kertoimet ovat neutraalit

LapWallin vuosien 2025–2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 14x ja 11x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 12x ja 9x. Emme näe kertoimissa nousuvaraa ja H1’25:een liittyvät ennusteriskitkin ovat negatiiviset. LapWallin kasvunäkymän sekä erinomaisen pääoman tehokkuuden yhdistelmän myötä tuotto-odotus nousee kuitenkin mielestämme kiinnostavaksi nykytasoiltakin etenkin pidemmällä sihdillä. Potentiaalista suuntaa antaa vajaaseen 5 euroon osakkeelta nouseva DCF-arvo.