Lassila & Tikanoja: Ohjeistuksen nosto jäi odotuksista

L&T nosti odotetusti tulosohjeistustaan tälle vuodelle. Ohjeistus jäi kuitenkin odotuksistamme, ja laskimme ennustettamme hienoisesti. Näemme osakkeen arvostuksen olevan oikealla tasolla, jonka myötä laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää), mutta toistamme 10,5 euron tavoitehinnan.

Kuluvan vuoden ohjeistusta tarkennettiin odotetusti ylöspäin, mutta johti lievään ennusteen laskuun

L&T nosti eilen ohjeistustaan ja odottaa oik. liiketuloksen olevan 44–48 MEUR, kun aiemmin ohjeistus oli hyvin lavea ”samalla tasolla tai parempi” viime vuoden 43 MEUR:oon verrattuna. L&T on parantanut H1:llä oik. liikevoittoaan noin 5 MEUR, ja siten ohjeistuksen jonkinlainen nosto tai täsmennys ylöspäin oli odotettua. Liikevaihdon suhteen ohjeistus säilyi ennallaan eli liikevaihdon odotetaan olevan vertailukauden tasolla. Yhtiö ei antanut mielestämme uutta tietoa ohjeistuksen noston syistä eikä esim. kertonut mitään konkreettista Q3:n kehityksestä.

Meidän oik. liiketulosennuste oli ennen ohjeistuksen täsmennystä 49 MEUR. Uskomme ohjeistuksen olevan edelleen varovainen, sillä sen ylälaitakin vaatii H2:lta vain vertailukauden tasoista tulosta. Tosin vertailuluvutkin ovat H2:lla jonkun verran H1:tä paremmat etenkin Suomen Kiinteistöpalveluissa, mikä rajannee tulosparannusmahdollisuuksia. Laskimme ennusteemme tämän vuoden oik. liiketuloksen osalta 48 MEUR:oon. Emme tehneet  muita ennustemuutoksia tässä raportissa. Liikevaihdon odotamme laskevan 1 %.

Jakautuminen toteutunee vuodenvaihteessa

Lassila & Tikanojan hallitus päätti elokuun alussa yhtiön jakautumisesta kahdeksi pörssiyhtiöksi. Lopullisen päätöksen tekee yhtiön ylimääräinen yhtiökokous arviolta 4.12. Yhtiö aikoo kuitenkin julkaista jo marraskuussa uuden yhtiön listautumisesitteen ja pitää pääomamarkkinapäivän 26.11. Uskomme yhtiön jakaantuvan suunnitelman mukaan ensi vuoden alusta alkaen uuteen Lassila & Tikanojaan (kiertotaloustoiminnot) ja Luoteaan (kiinteistöpalvelut). Tällöin jakautuneiden yhtiöiden ensimmäinen kaupankäyntipäivä olisi 2.1.2026.

Yhtiöiden jakaantuessa uuteen Lassila & Tikanojaan siirtyy selvä enemmistö nykyisen konsernin tuloksesta ja siten myös arvosta. Markkina-arvon osalta tätä tasapainottaa hieman se, että Luotea jää nettovelattomaksi, kun konsernin nykyiset velat siirtyvät uuteen L&T:hen. Esittelemme tässä raportissa lyhyesti molemmat yhtiöt ja arvioimme tarkemmin uusien yhtiöiden arvoa erillisinä pörssiyhtiöinä. Tämä ei kuitenkaan muuttanut näkemystämme koko yhtiön arvosta.

Osake on oikein arvostettu

L&T:n osakkeen arvostus (esim. 2025 P/E 11x) on edelleen maltillinen. Myös 5–6 % osinkotuotto tukee mukavasti tuotto-odotusta ja yhdessä vakaan kassavirran kanssa rajaa mielestämme osakkeen riskiä. Yhtiön tuloksen tehdessä hyvän parannuksen ennusteissamme jo tänä vuonna, tuleva tuloskasvu on tosin hyvin rajallista, ja etenkin ensi vuonna yhtiöiden eriyttämisestä syntyvät kulut ja kiertotaloustoimintaan iskevät jätelain muutokset tulevat vaikuttamaan negatiivisesti. Näitä tosin kompensoi yhtiön käynnissä oleva tehostamisohjelma. Kokonaisuutena näemme yhtiön kuitenkin suunnilleen oikein arvostettuna ja tuotto-odotuksen jäävän hienoisesti tuottovaatimuksemme alapuolelle. Myös yhtiön arvostaminen erillisinä yhtiöinä näyttää nykyhinnoittelun olevan suunnilleen oikealla tasolla. Yhtiön merkittävin arvonluontipotentiaali on mielestämme edelleen Ruotsin Kiinteistöpalveluiden tappioiden kääntämisessä, mikä tulee siis olemaan jatkossa uudessa Luotea-yhtiössä.