L&T:n Q2-tulos ylitti ennusteemme Suomen Kiinteistöpalveluiden jatkaessa vahvaa tulosparannusta. Nostimme hieman ennusteitamme hyvän tuloksen myötä. Toistamme lisää-suosituksen ja 10,5 euron tavoitehinnan.

Liikevaihto laski odotetusti

L&T:n liikevaihto laski odotuksemme mukaisesti noin 2 % Q2:lla sekä raportoiduilla luvuilla että orgaanisesti. Kiertotaloustoiminnoissa liikevaihto laski 5 %, kun ennustimme 2 %:n laskua. Kiinteistöpalvelut Suomi -segmentin liikevaihto laski odotuksemme mukaisesti 3 %, L&T:n keskittyessä edelleen kannattavuuden parantamiseen. Ruotsin Kiinteistöpalveluissa yhtiö kasvoi yllättäen yli 10 % uusien asiakkaiden myötä, kun odotimme vertailukauden tasoista liikevaihtoa.

L&T:n oik. liiketulos parani 14,9 MEUR:oon, kun ennustimme sen pysyvän lähellä vertailukauden 13 MEUR:n tasoa. Segmenttikohtaisesti Ruotsin Kiinteistöpalveluiden tappiot pienenivät vertailukaudesta, mutta olivat kuitenkin odotuksiamme suuremmat. Suomen Kiinteistöpalvelut sen sijaan jatkoi vahvaa tuloskehitystä tehostamistoimien myötä ja teki peräti 4,1 MEUR oik. liikevoittoa, kun vertailukausi oli 2,0 MEUR ja odotimme pientä heikentymistä. Yhtiön tehostamistoimien vaikutus yllätti jälleen positiivisesti odotuksiimme nähden. Kiertotaloustoiminnot tekivät odotetusti noin vertailukauden tasoisen tuloksen.

Ohjeistus toistettiin, tulosparannus hyvässä vauhdissa

L&T toisti ohjeistuksensa eli liikevaihdon arvioidaan olevan samalla tasolla ja oik. liikevoiton samalla tasolla tai parempi edellisvuoteen nähden. L&T on parantanut alkuvuonna oik. liikevoittoaan noin 5 MEUR ja siten ohjeistuksen alalaita (”samalla tasolla”) alkaa näyttämään varovaiselta. Yhtiö kommentoi ohjeistuksen pysyneen ennallaan pääosin sen vuoksi, että yhtiön tulos painottuu H2:lle. Uskomme, että mikäli tulos kehittyy odotustemme mukaisesti, yhtiö tarkentaa ohjeistustaan ylöspäin Q3:n tuloksen yhteydessä tai jo hieman sitä ennen. Ennusteemme odottaa 1 %:n liikevaihdon laskua ja oik. liiketuloksen nousevan 49 MEUR:oon viime vuoden 43 MEUR:oon verrattuna. Nostimme tulosennusteita lähinnä Suomen Kiinteistöpalveluiden vetämänä 2-5 % vuosille 2025-27.

Yhtiön hallitus päätti jakautumisesta

L&T tiedotti tulospäivänä myös sen hallituksen päättäneen yhtiön jakautumisesta aiemman suunnitelman mukaisesti. Yhtiöstä irrotetaan kiertotaloustoiminnot uudeksi yhtiöksi, jonka nimeksi tulee Lassila & Tikanoja, Kiinteistöpalveluiden jäädessä teknisesti nykyiseen yhtiöön, jonka nimi kuitenkin muutetaan Luoteaksi. Jakautuminen on määrä vahvistaa joulukuun alussa ylimääräisessä yhtiökokouksessa ja se tulisi voimaan vuodenvaihteessa. Kaupankäynti uusilla osakkeilla alkaisi 2.1.2026. Yhtiö julkisti tänään myös uudet taloudelliset tavoitteet jakautuville yhtiöille. Tavoitteet olivat mielestämme varsin odotettuja ja realistisia, pois lukien Kiinteistöpalveluiden kasvutavoite, joka on mielestämme haastava yhdistettynä tavoiteltuun kannattavuustasoon.

Osake on maltillisesti arvostettu

L&T:n osakkeen arvostus (esim. 2025 P/E 10x) on edelleen maltillinen. Myös 6-7 % osinkotuotto tukee mukavasti tuotto-odotusta ja yhdessä vakaan kassavirran kanssa rajaa mielestämme osakkeen riskiä. Yhtiön tuloksen tehdessä hyvän parannuksen ennusteissamme jo tänä vuonna, tuleva tuloskasvu on tosin aiempaa rajallisempaa ennusteissamme. Näemme myös yhtiön jakautumissuunnitelman kiertotalousyhtiöön ja kiinteistöpalveluyhtiöön potentiaalisesti arvoa luovana, joskin merkittävin arvonluontipotentiaali on Ruotsin Kiinteistöpalveluiden tappioiden kääntämisessä.