L&T:n Q2-raportti ei tarjonnut juuri uutta tietoa heinäkuun tulosvaroituksen jälkeen. Tämän vuoden vaisullakin tuloksella arvostus on mielestämme edullinen (esim. P/E 10), minkä lisäksi yhtiö on mielestämme hyvin potentiaalinen yritysostokohde. Toistamme osta-suosituksen ja 8,3 euron tavoitehinnan.

Q2-luvut ja päivitetty ohjeistus julkistettiin jo heinäkuussa

Yhtiö antoi jo heinäkuussa alustavat tiedot toisen neljänneksen luvuistaan ja laski samalla koko vuoden tulosohjeistustaan, joten raportin pääkohdat olivat jo markkinoiden tiedossa. Q2-liikevaihto asettui noin 116 MEUR:oon, mikä tarkoitti 6 % kasvua vertailukaudesta (Q2'25: 110 MEUR). Liikevaihdon kasvua tukivat yritysostot, mutta orgaaninen kasvu oli 3 %, mikä oli hieman odotuksiamme pirteämpää. Yhtiö oli antanut alustavia tietoja myös oikaistusta EBITAsta, joka oli Q2:lla 9,8 MEUR. Tämä jäi selvästi vertailukauden alle (Q2'25: 13,3 MEUR). Osakkuusyhtiö Laanian tulos oli hieman odotuksiamme heikompi, mutta vertailukauden tasoa. Rahoituskulut ja verot olivat odotustemme mukaiset.

Yhtiö luonnollisesti toisti heinäkuussa lasketun ohjeistuksensa ja odottaa vuoden 2026 oikaistun EBITAn olevan 33–38 MEUR ja liikevaihdon 420–450 MEUR. L&T kertoi jo tulosvaroituksen yhteydessä odottavansa H2-tuloksen yltävän noin vertailukauden tasolle, mitä ohjeistuskin indikoi. Tätä tukevat tehostamistoimet ja hinnankorotukset. Yhtiö tarkensi tänään raportissa, että näkymän taustalla on oletus, etteivät polttoaineiden hinnat nouse merkittävästi nykytasolta.

Ennusteet jäivät pitkälti ennalleen

Koska Q2-raportti ei mielestämme tarjonnut juuri uutta tietoa heinäkuun tulosvaroitukseen verrattuna, teimme vain marginaalisia muutoksia tämän vuoden ennusteisiin. Sekä liikevaihto- että tulosennusteemme ovat lähellä yhtiön ohjeistuksen keskikohtia. Tulevien vuosien ennusteet jäivät ennalleen.

L&T tähtää historiaa vahvempaan kasvuun

L&T:n taloudelliset tavoitteet ovat 6 %:n vuosittainen liikevaihdon kasvu (sisältäen yritysostot), 11 %:n oik. EBITA-marginaali ja nettovelka / oik. käyttökate 1,5-2,5x. Yhtiön carve-out-lukujen mukaan oik. EBITA-marginaali on vuosina 2022-2025 ollut 10 %:n molemmin puolin. Ennustamme sen olevan vain reilut 8 % vuonna 2026, mutta toipuvan takaisin noin 9,5 %:iin vuonna 2027 toiminnan tehostamisen, hinnankorotusten ja hieman piristyvän kysyntätilanteen tukemana. Yhtiön historiallinen kasvu on ollut varsin vaatimatonta. Siten jo lähivuosille ennustetun 3 %:n markkinakasvun saavuttaminen orgaanisesti olisi mielestämme hyvä suoritus. Lähivuosina kasvun saavuttamista vaikeuttavat Suomen jätehuollon kunnallistamisen edelleen jatkuvat negatiiviset vaikutukset. Ennusteemme odottavat selvästi tavoitetta vaatimattomampaa kasvua, mutta niihin ei sisälly isompia kasvuinvestointeja tai yritysostoja, joita kasvutavoitteen saavuttaminen käytännössä vaatii.

Osakkeen arvostus on mielestämme edullinen

Arviomme mukaan L&T:n lähivuosien tuotto-odotus muodostuu tasaisesta osinkotuotosta (6-7 %), maltillisesta tuloskasvusta ja kertoimien nousupotentiaalista. Osakkeen arvostustaso on mielestämme monilla mittareilla edullinen (esim. vuoden 2026 oik. P/E ja EV/EBIT 10-11x), mutta kertoimien vahvempi nousu tarvitsee mielestämme tuekseen nykyistä selkeämpää näkymää liikevaihdon ja tuloksen kasvuun. Yhtiö on mielestämme myös hyvin potentiaalinen yritysostokohde sekä pääomasijoittajille että teollisille toimijoille, mikä tukee osaltaan tuotto-odotusta.