Lemonsoft laaja raportti: Muutosvaiheen jälkeen kohti tuloskasvun aikakautta

Toistamme Lemonsoftin lisää-suosituksen ja 7,1 euron tavoitehinnan. Lemonsoftin viime vuotta värittivät isot muutokset niin organisaation kuin teknologia-alustan puolella. Muutosvaihe alkaa olla takanapäin ja jatkossa yhtiö pääsee keskittymään myynnin ja tuotekehityksen vauhdin kiihdyttämiseen. Vuoden 2026 kasvunäkymä on vielä arviomme mukaan varovainen, mutta osakkeen nykyarvostuksella (2026e EV/EBIT 12x) odotukset ovat myös maltillisia. Siten näemme riski-tuottosuhteen kiinnostavana.

SaaS-mallilla toimiva pk-yritysten toiminnanohjausjärjestelmien (ERP) toimittaja

Lemonsoftin asiakastarpeiden mukaan skaalautuvan ERP-järjestelmän tarkoituksena on tarjota kaikki yrityksen keskeisimmät toiminnot ja toimialakohtaiset erityispiirteet yhdessä kokonaisratkaisussa. Yhtiön ydinkohderyhmää ovat 10-250 henkeä työllistävät pk-yritykset, ja strategian kannalta keskeisimmät toimialat ovat teollisuus sekä tukku- ja erikoistavarakauppa (yli 50 % liikevaihdosta). Lemonsoft panostaa voimakkaasti tuotekehitykseen, jonka lisäksi tuoteportfoliota laajennetaan yritysostoilla. Joulukuun 2019 jälkeen yhtiö onkin toteuttanut yhteensä 12 yrityskauppaa.

Vahva markkina-asema teollisuudessa ja tukkukaupassa

Lemonsoftin markkinakasvua ja -potentiaalia ohjaa yhtiön asiakastoimialojen matala digitalisaation aste, kasvava tarve tuottavuutta parantaville ratkaisuille sekä yhä käynnissä oleva siirtymä SaaS-ohjelmistoratkaisuihin. Lemonsoftin SaaS-malliin pohjautuva, toimialaerikoistunut laaja kokonaisratkaisu sekä vahva markkina-asema teollisuuden (markkinaosuus 15 %) ja tukkukaupan (5 %) toimialoilla antavat sille hyvät eväät pärjätä kilpailussa jatkossakin. Näemme Lemonsoftilla edelleen selvää kasvupotentiaalia nykyisillä kohdemarkkinoilla, vaikka viime vuosina heikko talousympäristö ja osittain yhtiön omat sisäiset haasteet ovat hidastaneet orgaanista kasvua. 

Kannattavaa kasvua ja hyvää kassavirtaa

Lemonsoftin sijoitusprofiilissa yhdistyy kasvu, erittäin hyvä kannattavuus ja kassavirta sekä liiketoimintamallin hyvä jatkuvuus, skaalautuvuus ja ennustettavuus. Yhtiön liikevaihto on kasvanut keskimäärin 20 % vuosina 2017-2024 ja oikaistu liikevoitto-% vuoden 2025 ennusteellamme on 24 %. Historiassa kasvusta valtaosa on ollut orgaanista, mutta viime vuosina yritysostojen rooli on korostunut. Yritysostojen myötä laajentunut tuoteportfolio sekä asiakaskanta tarjoavat yhtiölle myös selkeitä lisä- ja ristiinmyyntimahdollisuuksia, mihin liittyvää potentiaalia ei ole tähän mennessä saatu vielä täysin hyödynnettyä. Lisäksi viime vuosina tehdyt muutokset organisaatiossa sekä teknologiakehityksen puolella ovat heikentäneet kannattavuutta. Kannattavan kasvun perusta on kuitenkin nyt aiempaa vahvempi, ja kasvun piristymisen pitäisi alkaa näkyä myös yhtiön tuloskasvussa. Lemonsoftin taloudellisena tavoitteena on saavuttaa keskimäärin 25 %:n oikaistun liikevoiton kasvu vuosina 2026-2028. Yhtiö aikoo saavuttaa tuloskasvun (1) kasvattamalla markkinaosuutta ydinsegmenteissään, (2) tiukalla kustannuskurilla ja (3) valikoiduilla yritysostoilla. Ennusteemme odottaa tällä hetkellä yhtiön strategiakaudelle keskimäärin noin 13 %:n oikaistun liikevoiton kasvua (orgaanisesti).

Arvostus on maltillinen suhteessa piristyvään tuloskasvuun

Ennusteillamme Lemonsoftin vuoden 2025 yritysostojen PPA-poistoilla oikaistu EV/EBIT-kerroin on 15x. Pelkästään lyhyen aikavälin vaisuun kehitykseen suhteutettuna kerroin on melko neutraali, mutta uskomme Lemonsoftin keskipitkän aikavälin tulospotentiaalin olevan selvästi vuoden 2025 tasoa korkeammalla. Mikäli markkina lähtee piristymään ja ennustamamme tuloskasvu toteutuu, näyttää arvostus jo lähivuosille hyvin maltilliselta (2026e-2027e EV/EBIT 12x-11x). Tuloskasvua on myös mahdollisuus kiihdyttää jatkossakin onnistuneilla yritysostoilla.