Luotean Q2-tulos parani vertailukaudesta, mutta Ruotsin tuloskäänteen vauhti oli sekä meidän että yhtiön johdon odotuksia heikompi. Tämä johti ennusteidemme laskuun. Uskomme kuitenkin Ruotsin tuloskäänteen jatkuvan lähivuodet, mikä yhdistettynä hyvään kassavirtaan tekee mielestämme tuotto-odotuksesta hyvän. Toistamme lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 2,2 euroon (aik. 2,5e) matalampien ennusteiden myötä.

Q2-tulos parani, mutta jäi ennusteistamme

Luotean liikevaihto kasvoi toisella vuosineljänneksellä 1,5 % ja asettui 88 MEUR:oon, ylittäen aavistuksen 87 MEUR:n ennusteemme. Kasvua tuki erityisesti Ruotsin toimintojen vahva 9 %:n kasvu. Ruotsin liikevaihto ylitti myös ennusteemme, Suomen ollessa odotustemme mukainen.

Oikaistu EBITA parani vertailukaudesta 2,5 MEUR:oon, mutta jäi 2,9 MEUR:n ennusteestamme. Ruotsissa tuloskäänne eteni yhtiön mukaan suunnitellusti lisämyynnin tukemana. Ruotsin oik. EBITA oli kuitenkin edelleen 0,6 MEUR tappiolla, kun odotimme jo nollatasoa. Tämä oli silti selkeä parannus vertailukauden -1,3 MEUR:oon nähden. Yhtiö ei itsekään ole tyytyväinen Ruotsin tuloskäänteen nopeuteen, jonka vuoksi se ilmoitti tulosta edeltävänä päivänä Ruotsin johtajan vaihdoksesta.

Suomessa siivous- ja tukipalveluiden kireä hintakilpailu ja asiakkaiden säästöohjelmat heikensivät kannattavuutta odotetusti. Suomen oik. EBITA laski 3,4 MEUR:oon (Q2'25: 4,2 MEUR), mikä oli lähellä 3,3 MEUR:n ennustettamme. Suomen tulos oli kuitenkin merkittävästi kahta aiempaa kvartaalia parempi, mikä on osittain kausiluonteista, mutta johdon mukaan osittain yhtiön parantuneen tehokkuuden ansiota.

Ohjeistus ennallaan, ennusteita selvästi alemmas

Luotea toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa odotetusti. Laskimme vuoden 2026 oik. EBITA ennusteemme 9 MEUR:oon  10 MEUR:sta Ruotsin käänteen ollessa edelleen odotuksiamme hitaampaa. Ruotsin tulos on kuitenkin edelleen selvällä nousutrendillä, jonka uskomme jatkuvan.

Odotamme kannattavuuden menevän kasvun edelle

Luotean keskipitkän aikavälin taloudellisiin tavoitteisiin sisältyvät mm. liikevaihdon keskimääräinen orgaaninen vuosikasvu 4-5 % sekä oik. EBITA -marginaali yli 5 %. Luotean liiketoiminnoilla on historiallisesti ollut haasteita luoda kannattavaa kasvua. Näemmekin 4-5 %:n kasvutavoitteen yhdistettynä 5 %:n marginaalitavoitteeseen haastavana yhdistelmänä. Suomessa yhtiö on lähellä marginaalitavoitetta, mutta Ruotsissa pidämme 5 %:n saavuttamista ainakaan lähivuosina epärealistisena. Odotamme kuitenkin Ruotsin toimintojen nousevan viime vuosien tappioilta selvästi plussan puolelle lähivuosina ja ajavan näin koko konsernin tuloskasvua. Näemme Luotean alalla kestävän kilpailuedun luomisen olevan vaikeaa. Tämän vuoksi toivomme yhtiön painottavan enemmän kannattavuustavoitetta kuin kasvua, sillä liian aggressiivinen kasvun tavoittelu johtaa todennäköisesti kannattavuuden heikkenemiseen.

Kassavirtatuotto on riittävän houkutteleva

Luotean arvostuskertoimet ovat tälle vuodelle mielestämme neutraalihkoja (esim. EV/EBIT 8x). Tuloskasvun myötä kertoimet laskevat 2027-28 mataliksi (P/E 7-8x). Arvioimme yhtiön vapaan kassavirran tuoton olevan noin 10 % vuonna 2026 ja siten jo yksinään ylittävän lievästi tuottovaatimuksemme. Vahvan taseen myötä myös osinkotuotto voisi olla lähellä kassavirtatuottoa, mikäli yhtiö ei tee yritysostoja. Siten kassavirta- ja osinkotuotto tukevat sijoittajan tuotto-odotusta, vaikka emme odota merkittävää tuloskasvua ensi vuoden jälkeen. Myös DCF-mallimme arvo (2,8e) on yli nykykurssin. Yhtiön kannattavuushistoria on kuitenkin ailahteleva, mitä viimeaikaiset odotuksia heikommat kvartaalitkin alleviivaavat.