Nostamme Luotean tavoitehinnan 2,50 euroon (aik. 2,20 EUR) ja nostamme suosituksen osta-tasolle (aik. lisää). Q3-tulos ylitti selvästi odotuksemme konsernikulujen säästöjen ja ajoitusten ansiosta, ja nostimme tulosennusteitamme. Tulevien vuosien tuloskasvu nojaa ennusteissamme Ruotsin käänteeseen. Jos käänne toteutuu, osakkeen arvostus on edullinen, ja osinkotuotto tukee kokonaistuottoa.

Tulosylitys tuli konsernikuluista, osin ajoitussyistä

Q3-liikevaihto säilyi vertailukauden tasolla 84 MEUR:ssa ja jäi hieman 87 MEUR:n ennusteestamme, kun Suomen siivous- ja tukipalveluiden heikkous kumosi Ruotsin 6 %:n kasvun. Oikaistu EBITA nousi 5,7 MEUR:oon (Q3’25: 4,9 MEUR), vaikka odotimme tuloksen laskeneen 4,5 MEUR:oon. Ylitys syntyi konsernitoimintojen säästöistä ja kannustinpalkkioiden laskusta, osin ajoitussyistä. Suomen tulos heikentyi vertailukaudesta ja vastasi odotuksiamme, mutta Ruotsin tulos jäi ennusteestamme pienestä parannuksesta huolimatta.

Käyttöpääoman kasvu painoi yhdeksän kuukauden liiketoiminnan kassavirran 1 MEUR:oon. Yhtiön mukaan osa kasvusta johtuu Luotean ja L&T:n jakautumisesta ja osa on kausiluonteista, minkä pitäisi purkautua Q4:llä. Luotea on maksanut velkansa pois ja on vuokravelat pois lukien nettokassalla.

Ennusteet nousivat, tuloskasvu nojaa Ruotsin käänteeseen

Yhtiö toisti syyskuussa lasketun ohjeistuksensa, jonka mukaan oikaistu EBITA kasvaa vuoden 2025 tasosta (7,0 MEUR). Yhdeksän kuukauden 8,6 MEUR:n oikaistu EBITA tekee ohjeistuksesta turvallisen, ja nostimme koko vuoden ennusteemme 9,9 MEUR:oon. Myös tulevien vuosien ennusteet nousivat lievästi, ja verotusoletusten tarkistus tuki osakekohtaisen tuloksen ennusteita. Tuloskasvu nojaa ennusteissamme lähes täysin Ruotsiin, jonka käännettä yhtiö pyrkii vauhdittamaan marraskuussa aloittavalla uudella maajohtajalla.

Odotamme kannattavuuden menevän kasvun edelle

Luotean keskipitkän aikavälin taloudellisiin tavoitteisiin sisältyvät mm. liikevaihdon keskimääräinen orgaaninen vuosikasvu 4–5 % sekä oik. EBITA-marginaali yli 5 %. Luotean liiketoiminnoilla on historiallisesti ollut haasteita luoda kannattavaa kasvua. Näemmekin 4–5 %:n kasvutavoitteen yhdistettynä 5 %:n marginaalitavoitteeseen haastavana yhdistelmänä. Suomessa yhtiö on lähellä marginaalitavoitetta, mutta Ruotsissa pidämme 5 %:n saavuttamista ainakaan lähivuosina epärealistisena. Odotamme kuitenkin Ruotsin toimintojen nousevan viime vuosien tappioilta selvästi plussan puolelle lähivuosina ja ajavan näin koko konsernin tuloskasvua. Näemme Luotean alalla kestävän kilpailuedun luomisen olevan vaikeaa. Tämän vuoksi toivomme yhtiön painottavan enemmän kannattavuustavoitetta kuin kasvua, sillä liian aggressiivinen kasvun tavoittelu johtaa todennäköisesti kannattavuuden heikkenemiseen. Suomen oikaistun EBITA:n ennustamme tasaantuvan 10–11 MEUR:oon. Jos Ruotsin tulos jäisi nollaan, konsernin tulos jäisi suunnilleen tämän vuoden 10 MEUR:n tasolle.

Arvostus on edullinen, jos Ruotsin käänne toteutuu

Vuoden 2026 P/E on 10x ja EV/EBIT 8x, ja ennustamamme tuloskasvun myötä kertoimet laskevat vuosille 2027–28 tasoille 6–7x ja 4–6x. Kassavirtatuotto ylittää näinä vuosina selvästi 10 %, ja noin 5–9 %:n osinkotuotto tukee osaketta. DCF-mallimme antaa osakkeelle noin 2,7 euron arvon. Näemme nykyarvostuksen tarjoavan option Ruotsin tuloskäänteen toteutumiseen, sillä osake on tämän vuoden tuloksella mielestämme suhteellisen neutraalisti arvostettu.