Mallisalkun musta vuosi: indeksi tykitti, salkku suli

Vuosi 2025 oli Mallisalkulle pohjanoteeraus ja salkun tuotto (-9,4 %) jäi karmaisevalla tavalla tuottoindeksistä (35,3 %). Odotuksemme vuoteen lähdettäessä olivat huomattavasti korkeammalla, mutta Suomen talouden heikkona jatkunut kehitys sekä kauppasota kurittivat useamman salkkuyhtiömme kehitystä yhtiöiden sisäisten haasteiden lisäksi. Indeksiä vetäneet suuret yhtiöt sekä muutamat tuotoillaan loistaneet pienyhtiöt puuttuivat samalla salkusta, joten kokonaisuudessa osakepoimintamme olivat viime vuonna pahasti pielessä.

Mallisalkun pitkän aikavälin tuotto

Mallisalkun tuotto aloituksesta (04/2011) oli vuoden 2025 lopussa 532 %, mikä tarkoittaa noin 13 %:n keskimääräistä vuosituottoa. Viimeiset viisi vuotta ovat olleet kokonaisuudessaan Mallisalkulle erittäin vaikeita, mikä on pudottanut vuosittaista tuottolukemaa selvästi alaspäin aiemmista 20 %:n vuosituotoista. Silti Mallisalkku on edelleen huomattavasti indeksiä edellä. Vastaavalla aikajaksolla OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi on tuottanut noin 319 %, mikä tarkoittaa 10 %:n keskimääräistä vuosituottoa. Mallisalkku on historiansa aikana voittanut indeksin 9 vuonna, hävinnyt 5 kertaa ja päätynyt kerran tasapeliin. Alituoton kausi painottuu viime vuosille, mutta uskomme yhä trendin kääntyvän tulevina vuosina.

Vuosi 2025 oli Mallisalkulle pohjanoteeraus

Syyt Mallisalkun karmealle alituotolle ovat selkeät. Mallisalkku jäi täysin paitsi isojen yhtiöiden vetämästä indeksinoususta, eikä yksikään salkun omistus yltänyt edes indeksituoton tasolle. Valtaosalla koko vuoden salkussa olleista osakkeista tuottolukema jäi negatiiviseksi, ja yli puolella lasku oli kaksinumeroinen. Salkkuyhtiöistä ainoastaan Valmetin tuottolukemaa voi pitää absoluuttisesti erittäin hyvänä, mutta tällä kertaa silläkin jäätiin hurjan indeksituoton alle. Merkittävintä tuhoa salkulle aiheutti Qt:n yli 50 %:n kurssilasku, sillä vuoteen lähdettäessä osake oli salkussa suurimmalla painolla. Ostimme vielä toukokuussa hieman lisää Qt:ta salkkuun, mikä aiheutti vain lisää kärsimystä tuottolukemille. Myös vuoteen lähdettäessä suurimpien omistusten joukossa olleet Gofore, Revenio ja Talenom painoivat kehitystä merkittävästi. Etenkin Talenomin osake on painanut Mallisalkun kehitystä jo pitkään, sillä päättynyt vuosi oli jo neljäs perättäinen, jolta Talenomin osake kirjasi merkittävän laskun. Edellisvuoden tavoin Mallisalkun yhtiöiden arvonluonnin voi nähdä pysähtyneen tai kääntyneen negatiiviseksi haastavassa talousympäristössä.

Pörssivuosi 2026: Optimismin ja geopoliittisen sumun ristiaallokossa

Helsingin pörssin suhteen lähdemme vuoteen 2026 ristiriitaisissa tunnelmissa. Pitkän kurimuksen jälkeen vuosi 2025 oli indeksitasolla erinomainen ja trendeillä on taipumus vahvistua sekä laajentua. Edessä voisi siis olla pienyhtiöiden vuosi. Yleisesti arvostustasot asettavat tuloskasvulle nyt korkeammat vaatimukset kuin vuosi sitten, mutta mielestämme rima ei ole erityisen korkealla. Tuloskasvu vaatii kuitenkin talouskasvua, ja Suomi sekä muu Eurooppa ovat tässä keskeisimmät alueet. Molempien osalta suunta on mielestämme näyttänyt suhteellisen hyvältä, mutta orastavaa optimismia syövät presidentti Trumpin uusimmat käänteet. Viikonlopun jälkeen olemme jälleen uudessa vaiheessa kauppasotaa, ja geopoliittinen tilanne on kireä. Varmaa nykymaailmassa on kuitenkin vain se, että tilanteet muuttuvat nopeasti. Mallisalkku lähtee vuoteen joka tapauksessa kohtuullisen korkealla osakepainolla. Salkkuyhtiöiden arvostukset ovat historiaan nähden hyvin maltillisia, ja tuloskasvun toteutuessa arvioimme tuottonäkymän olevan mainio. Suurimmat riskit liittyvät siihen, miten geopoliittinen tilanne heijastuu jo valmiiksi epävarmaan talousympäristöön. Erityisesti Suomen talous kaipaisi edelleen tukea, ei uusia kapuloita rattaisiin.