Marimekko Q1'26: Ajoitustekijät värittivät vahvaa alkuvuotta

Marimekon Q1-tulos oli vahva, mutta osin ajoitustekijöiden vuoksi. Yhtiön ohjeistus oli odotetusti ennallaan, ja ennustemuutoksemme jäivät marginaalisiksi. Toistamme lisää-suosituksen ja 11,5 euron tavoitehinnan.

Q1-tulos oli vahva, osin ajoitustekijöiden vuoksi

Marimekon liikevaihto kasvoi ensimmäisellä neljänneksellä 5 % ja asettui 41,4 MEUR:oon, mikä ylitti 40,3 MEUR:n ennusteemme. Kasvua ajoi erityisesti kansainvälinen myynti, joka nousi 9 % tukkumyynnin vetämänä. Suomen sekä Aasian ja Tyynenmeren alueen myynti jäivät odotetusti vertailukauden tasolle. Skandinavia ja Pohjois-Amerikka kasvoivat odotuksiamme paremmin. Tämä johtui lähinnä tukkumyynnistä, jossa tapahtuu tyypillisesti kvartaalikohtaista heiluntaa toimitusten ajoitusten takia.

Yhtiön vertailukelpoinen liikevoitto parani selvästi ja oli 5,3 MEUR (Q1'25: 4,4 MEUR), mikä ylitti kirkkaasti 3,7 MEUR:n ennusteemme. Tämä johtui liikevaihdon kasvun lisäksi kulujen ajoituksesta, joka tulee tasoittumaan Q2:lla.

Ohjeistus tutusti ennallaan, ennusteisiin ei oleellisia muutoksia

Marimekko toisti odotetusti vuodelle 2026 annetun ohjeistuksensa, eli se odottaa liikevaihdon kasvavan edellisvuodesta (2025: 190 MEUR), ja vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin olevan noin 16–19 % (2025: 17,1 %). Yhtiö huomautti, että kiinteiden kulujen nousun odotetaan ajoitussyistä olevan toisella neljänneksellä merkittävästi voimakkaampaa kuin alkuvuonna. Nostimme tämän vuoksi Q2:n ja hieman myös H2:n kuluennusteitamme. Myös nousseet energiahinnat luovat inflaatiopainetta mm. rahtikuluihin, joskin uskomme Marimekon pystyvän kompensoimaan tämän hinnoittelulla kohtuullisen hyvin.

Koko vuoden ennusteemme jäivät lähes ennalleen. Oik. liikevoittoennusteemme on 33 MEUR, mikä vastaa 16,7 %:n marginaalia. Myös vuosien 2027-28 ennusteisiin teimme vain hienoisia muutoksia.

Kasvutavoite on korkealla, emmekä usko sen toteutuvan

Marimekon taloudelliset tavoitteet vuosien 2023-27 välisellä strategiakaudella ovat mm. 15 %:n vuosittainen liikevaihdon kasvu ja 20 %:n oik. liikevoittomarginaali. Kasvua tukee ennusteissamme ulkomailla jatkuva laajentuminen. Ennusteemme ovat selvästi alle yhtiön kasvutavoitteen, mutta ne kertovat silti kohtuullisen hyvästä kasvunäkymästä ja vastaavat lähivuosille viimeisen 20 vuoden keskimääräistä kasvua (5 % vuodessa). Matalan investointitarpeen ja korkean pääoman tuoton myötä kasvu on arvoa luovaa. Ripeämpi kasvu vaatisi, että yhtiö kasvaisi ulkomailla selvästi odotuksiamme ja historiallista vauhtia nopeammin. Strategiakauden päättyessä ensi vuonna pidämme jo varsin todennäköisenä, ettei yhtiö yllä tavoitteisiinsa tällä jaksolla.

Tuotto-odotus on kohtuullisen hyvä

Tuloskasvun ja osingon tukema tuotto-odotus yltää mielestämme yli 10 %:iin, ja kokonaisuutena tuotto-riskisuhde on houkutteleva. Arvostuskertoimet ovat tälle vuodelle hyväksymiemme tasojen (esim. P/E 17-19x) alareunassa. Yhtiö on kasvutrendillä sekä tekee hyvää kassavirtaa, tulosta ja pääoman tuottoa. Siten Marimekko mielestämme luo arvoa ja kertoimet laskee lähivuosina tuloskasvun myötä.