Marimekko Q3'25 -ennakko: Lähiaikojen positiivinen kehitys jo hinnassa

Odotamme Marimekolta positiivista kehitystä Q3:lla ja ohjeistuksen pysyvän ennallaan. Näemme myös positiivisen tulostrendin jatkuvan tulevina vuosina. Viimeaikainen kurssinousu on kuitenkin laskenut tuotto-riskisuhteen vaatimattomaksi. Laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää), mutta nostamme tavoitehintaa hieman 13,5 euroon (aik. 13e).

Vahva Q3-tulos odotuksissa

Marimekko raportoi Q3-tuloksensa perjantaina klo 8.00. Marimekon kvartaalikohtaista liikevaihtoa heiluttavat mm. Suomen kampanjatoimitusten ajoitukset. Tänä vuonna yhtiö on kertonut niiden ajoittuvan loppuvuoteen, kun ne viime vuonna olivat alkuvuodesta. Odotamme hyvän vähittäismyynnin kehityksen ja tukkumyynnin kampanjoiden tukemana Suomen liikevaihdon kasvavan 6 % Q3:lla. Marimekko on myös arvioinut Aasia-Tyynenmeren alueen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna, mikä alkuvuoden laskun jälkeen tarkoittaa kasvua loppuvuonna. Odotamme Q3:lla ulkomaiden liikevaihdon kasvun olevan 9 %, vetäen koko yhtiön 7 %:n kasvuun.

Q3 on Marimekolle kausiluonteisesti paras kvartaali. Odotamme Marimekon oik. liiketuloksen kasvavan yli 12 MEUR:oon vertailukauden 11 MEUR:sta liikevaihdon kasvun vetämänä. Tämä tarkoittaa marginaalin paranemista vajaaseen 25 %:iin.

Uskomme ohjeistuksen pysyvän ennallaan

Uskomme Marimekon toistavan koko vuoden ohjeistuksensa. Yhtiö on pitänyt saman ohjeistuksen voimassa läpi kaksi edellistä vuotta, eli liikevaihdon se odottaa kasvavan ja oik. liikevoittomarginaalin olevan 16-19 %. Ennusteissamme on 5 % liikevaihdon kasvu ja 17,6 % oik. liikevoittomarginaali, eli samaa tasoa viime vuoden kanssa ja täsmälleen ohjeistuksen puolivälissä. Absoluuttisesti tämä tarkoittaa oik. liikevoiton lievää kasvua noin 34 MEUR:oon. Emme tehneet ennustemuutoksia tässä raportissa.

Kasvutavoite on korkealla, emmekä usko sen toteutuvan

Marimekon pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet ovat mm. 15 %:n vuosittainen liikevaihdon kasvu ja 20 %:n oik. liikevoittomarginaali. Ennustamme Marimekon liikevaihdon kasvuksi 7 % vuodessa vuosina 2026-27. Tätä tukee sekä ulkomailla jatkuva laajentuminen että Suomen kuluttajakysynnän piristyminen. Tämä on selvästi alle sen kasvutavoitteen, mutta kertoo kuitenkin hyvästä kasvunäkymästä ja ylittää yhtiön viimeisen 20 vuoden noin 5 %:n keskimääräisen vuosikasvun. Yhtiö on pystynyt myös viime vuosien vaisussa kuluttajakysynnän ympäristössä kasvamaan noin 5 % vuodessa. Matalan investointitarpeen ja korkean pääoman tuoton myötä kasvu on mielestämme arvoa luovaa.

Mikäli yhtiö pystyisi kiihdyttämään kasvua lähemmäksi tavoitettaan, olisi osakkeen tuotto-odotuskin luonnollisesti houkuttelevampi. Ripeämpi kasvu vaatisi, että yhtiö kasvaisi ulkomailla selvästi odotuksiamme ja historiallisia tasoja nopeammin. Yhtiö ei ole kuitenkaan onnistunut kiihdyttämään kasvuaan sen tärkeimmällä kasvumarkkinalla Aasiassa viimeisen parin vuoden aikana. Ennustamme marginaalin nousevan loivasti kohti 20 %:n tavoitetasoa lähivuosina, jääden kuitenkin sen alle.

Tuotto-riskisuhde kääntynyt heikommaksi

Marimekon osake on syyskuun alussa tehdyn suosituksen nostomme jälkeen noussut noin 15 %. Tämän myötä vuoden 2025 tuloskertoimet ovat jo hyväksyttävien tasojemme yli, joskin 2026 kertoimet ovat neutraaleja. Tuloskasvun ja osingon tukemaa tuotto-odotusta lähivuosille rajoittavat siis hieman koholla olevat kertoimet ja kokonaisuutena tuotto-riskisuhde jää vaatimattomaksi. Yhtiö on kasvutrendillä, tekee hyvää kassavirtaa, tulosta ja pääoman tuottoa. Siten se mielestämme luo arvoa ja pystyy ”kasvamaan sisään” suhteellisen korkeisiin kertoimiin ajan myötä.