Merus Power H1'25 -ennakko: Sähkövarastot kaksinkertaistavat liikevaihdon

Lähde: Inderes

Merus Power raportoi H1-puolivuotiskatsauksen torstaina 21.8. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan voimakkaasti suhteessa heikkoon vertailukauteen erityisesti sähkövarastojen tilauskannan tukemana. Ennakoimme myös tuloksen parantuvan, vaikkakin jäävän silti tappiolliseksi kausiluonteisesti heikommalla vuoden alkupuoliskolla. Toistamme vähennä-suosituksen ja 4,8 euron tavoitehinnan.

Odotuksissa voimakasta kasvua sähkövarastojen tuella

Ennakoimme Merus Powerin kasvattaneen liikevaihdon H1:llä 14 MEUR:oon, missä on jopa 110 % kasvua suhteessa heikkoon vertailukauteen (H1’24). Ennustettu liikevaihto on tosin vain 3 % korkeampi verrattuna vuoden 2023 liikevaihdolta vahvaan H1:een. Yhtiö lähti vuoteen 2025 korkealla 30 MEUR:n tilauskannalla, missä oli kasvua peräti 116 % vuodentakaiseen. Tilauskantaa on tukenut erityisesti suuret sähkövarastojen tilaukset Suomessa, mutta mukaan mahtuu myös pienempiä toimituksia.

Uusien tilausten osalta H1 saattaa jäädä vertailukautta heikommaksi, sillä laskujemme mukaan yhtiö on tiedottanut H1:ltä tilauksia 22 MEUR:n verran (H1’24 tiedotettuja tilauksia: 35 MEUR). Tosin vertailukaudella yhtiö tiedotti vain kaksi suurta sähkövarastohanketta, mutta kuluneen vuoden H1:llä tiedotettu tilauskertymä sisältää myös merkittäviä sähkönlaaturatkaisujen tilauksia (yht. 9 MEUR), joiden katetaso on nähdäksemme sähkövarastoja korkeampi. Arvioimme H1 tilauskanna olevan 39 MEUR eli 15 % vertailukauden tason alapuolella.

Ennakoimme tuloksen vahvistuneen

Arvioimme H1:n käyttökatteeksi -1,8 MEUR ja liikevoitoksi -2,5 MEUR. Molemmissa on merkittävä 1,5-1,6 MEUR:n parannus suhteessa vertailukauteen, mitä tukee erityisesti liikevaihdon kasvu. Ennustamme materiaalikate-%:n kuitenkin heikentyneen 39 %:iin (H1’24: 43 %), mihin vaikuttaa liikevaihdon heikompi jakauma, sillä sähkövarastoissa katteet ovat yleisesti matalammat kuin sähkönlaaturatkaisuissa. Arvioimme yhtiön henkilöstökulujen kasvaneen 19 %, sillä organisaation kehittämisen lisäksi yhtiö on todennäköisesti tarvinnut merkittävästi lisää työvoimaa tuotantoon suurten tilausten toimittamiseen. Nettotulokseksi ennustamme -2,9 MEUR, johon vaikuttaa arviolta 0,5 MEUR:n rahoituskulut. Sisällytimme yhtiön kesäkuussa toteuttaman 2 MEUR osakeannin vaikutukset ennusteisiimme, mikä johti osakemäärän kasvuun, rahavarojen ja oman pääoman vahvistumiseen sekä arviomme mukaan myös H1:n nettorahoituskulujen hienoiseen kasvuun.

Emme odota muutoksia ohjeistukseen

Merus Power ohjeistaa liikevaihdon kasvavan voimakkaasti vuonna 2025, mikä arviomme mukaan vastaa 20 % tai korkeampaa kasvua (ennustamme 25 %). Yhtiön käyttökateohjeistus vuodelle 2025 on 1-3 MEUR (ennustamme 2,0 MEUR). Meillä ei ole erityistä syytä odottaa muutoksia ohjeistukseen H1-raportin yhteydessä. Yhtiön liiketoiminnan lukujen ennustaminen on kuitenkin toistaiseksi kasvutaipaleen alkuvaiheessa ollut haastavaa ja näkyvyys etenkin vuoden 2025 kannattavuuteen on vielä toistaiseksi melko matala. Vuoden 2025 liikevaihtoon on suhteellisen hyvä näkymä vahvan tilauskannan kautta.

Vuoden 2026 tilauskirja kaipaa vielä täytettä

Vuodelle 2026 tiedotettuja tilauksia on toistaiseksi vähemmän kuin vuosi sitten tähän aikaan, mikä hieman nostaa epävarmuustasoa 2026 ennusteiden osalta, jotka olettavat liikevaihdon jatkavan vahvaa kasvua (23 %) ja kannattavuuden parantuvan edelleen merkittävästi (käyttökate 3,8 MEUR). Kannattavuuden vahvistumista tukee 2026-ennusteissa nopeasti kasvaneen organisaation toiminnan vakiintuminen, prosessien tehostuminen ja katetasoltaan parempien sähkönlaaturatkaisujen kysynnän parantuminen. Yhtiön kommentit markkinan kehityksestä ja loppuvuoden tarjouskannasta voivat vaikuttaa vuoden 2026 näkymiin.