Metsä Board Q3'26 -ennakko: Kannattavuusrajalla taiteilua
Tiivistelmä
- Metsä Boardin Q3'26 liikevaihdon odotetaan laskevan 5 %:lla 418 MEUR:oon, ja oikaistun liikevoiton arvioidaan olevan 6 MEUR, mikä on niukasti konsensusta optimistisempi ennuste.
- Yhtiön toimintaympäristö on haastava, sillä inflaatio ja markkinakorkojen nousu vaikuttavat negatiivisesti kartonkien kysynnän toipumiseen, ja kustannuspaineet logistiikan ja kemikaalien osalta kasvavat.
- Ennusteet Q4:lle ja lähivuosille ovat laskeneet makrotalouden heijastuksena, mutta säästö- ja tehostustoimet sekä puun hinnan lasku tukevat tulosta.
- Metsä Boardin arvostus ei ole houkutteleva, sillä EV/EBITDA-kerroin on korkea ja osakkeen riskitaso koholla, mikä tekee 12 kuukauden tuotto-odotuksesta heikon.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Konsensus | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Inderes | ||
| Liikevaihto | 441 | 418 | 436 | 422 | - | 448 | 1677 | ||
| Liikevoitto (oik.) | -45 | 6 | 2 | -2 | - | 12 | 5,3 | ||
| Liikevoitto | -45 | 6 | 2 | -5 | - | 12 | -1,8 | ||
| EPS (oik.) | -0,11 | 0,01 | 0,00 | -0,02 | - | 0,02 | -0,04 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | -11,6 % | -5,4 % | -1,2 % | -4,4 % | - | 1,5 % | -5,5 % | ||
| Liikevoitto-% (oik.) | -10,3 % | 1,4 % | 0,4 % | -0,5 % | - | 2,7 % | 0,3 % | ||
Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus)
Toistamme Metsä Boardin vähennä-suosituksemme ja 3,00 euron tavoitehintamme. Laskimme hieman yhtiön Q3:n ja lähivuosien ennusteitamme odotuksiamme lievästi heikomman makro- ja markkinadatan takia. Emme näe Metsä Boardin tuotto-odotusta edelleenkään houkuttelevana parhaimmillaankin aikaa vaativa tuloskäänne ja osin myös rakenteellisesti heikentynyt toimintaympäristö huomioiden. Metsä Board julkistaa Q3-raporttinsa to 29.10.
Toimintaympäristön kokonaiskuva on mielestämme vaikea
Viime aikojen uutisvirta makrotaloudesta on ollut Metsä Boardin kannalta nihkeää, sillä geopoliittisesta tilanteesta kumpuava inflaation kiihtyminen ja markkinakorkojen nousu ovat negatiivisia ajureita kartonkien pitkään alamaissa olleen kysynnän toipumiselle. Lisäksi inflaatiopaineet etenkin logistiikan ja kemikaalien osalta kasvattavat yhtiön kulurakennetta. Toisaalta toimialalta on myös saatu myönteistä uutisvirtaa, sillä kartonkikapasiteettia on poistunut Euroopasta eri toimijoiden talousvaikeuksien takia ainakin väliaikaisesti ja havusellun tuotantokapasiteettia on suljettu myös pysyvästi esimerkiksi Pohjois-Amerikassa Q3:n aikana. Lisäksi EUR/USD-kurssi on heikentynyt viime aikoina.
Ennusteet laskivat edelleen
Laskimme Metsä Boardin Q3:n ennusteitamme hieman liittyen etenkin kuluttajakartonkivolyymeihin ja käyttöasteiden tehokkuusvipuun (ml. Husumin tehtaan markkinaperäinen pitkä tuotantoseisokki) sekä aiempia odotuksiamme jossain määrin inflatorisempaan kuluympäristöön etenkin logistiikan osalta. Metsä Board on voinut saada Q3:lla palautuksia USA:n tullimaksuista, mutta osa näistä rahoista voi päätyä kireässä kilpailutilanteessa hinnankorotuksia nielemään joutuneille asiakkaille. Yhtiön tulosta suhteessa Q3’25:een on tukenut mittavan säästö- ja tehokkuusohjelman (yhteensä 200 MEUR) asteittainen eteneminen. Odotamme Metsä Boardin liikevaihdon laskeneen Q3:lla vielä 5 %:lla 418 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olleen kannattavuusrajan tuntumassa 6 MEUR:ssa (vrt. Q3’25 raskaasti tappiollinen). Ennusteemme on tuloksen osalta niukasti konsensusta optimistisempi.
Q4:n ja lähivuosien osalta laskimme makrotilannetta heijastellen volyymiennusteitamme ja nostimme kuluarvioitamme sekä keskihintojen ennusteitamme. Lisäksi tarkistimme EUR/USD-ennusteitamme lievästi yhtiölle suosiolliseen suuntaan viime aikojen valuuttakurssiliikkeiden jäljiltä. Tänä vuonna odotamme yhtiön tekevän suunnilleen nollatuloksen, kun säästö- ja tehostustoimet sekä puun hinnan lievä lasku kampeavat tulosta ylöspäin Iranin sodan rasitteista huolimatta. Lähivuosina arvioimme tulosparannuksen jatkuvan Euroopan talouden ja globaalin sellumarkkinan lievän syklisen elpymisen, maltillisten markkinaosuusvoittojen (vrt. joidenkin eurooppalaisten kilpailijoiden talousvaikeudet) sekä säästö- ja tehostustoimien ajamana. Ennusteillamme Metsä Boardin tulostaso jää lähivuosien osalta epätyydyttäväksi (ROCE-% < WACC-%), sillä kartonkimarkkinoiden kova kilpailu (ml. kiinalaiset) sekä perusluonteeltaan kireä puumarkkina ovat rakenteellisia rajoittimia yhtiön ja toimialan kannattavuudelle.
Emme näe arvostusta edelleenkään houkuttelevana
Metsä Boardin tämän vuoden ennusteidemme mukainen noin 15x EV/EBITDA-kerroin on korkea. Osakkeen riskitaso on mielestämme yhä kohollaan, eikä tulosarvostus ole siihen suhteutettuna halpa ensi vuodellekaan (2027e: P/E 14x). Taseen heikon tuottonäkymän ja käyttöomaisuuden alaskirjausriskien takia miesmuistiin matalimmalle tasolle vajonnut tasepohjainen P/B-lukukaan (2026e: 0,7x) ei houkuttele. Arvostus on myös tämän vuoden suhteellisilla tuloskertoimilla preemiolla, eikä DCF-arvoon ole nousuvaraa. Siten etenkin osakkeen 12 kuukauden tuotto-odotus jää papereissamme yhä heikolle ja riskinoton kannalta epäkiinnostavalle tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille