Metsä Board Q4'25: Optimismi on yhä ohuella pohjalla
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Metsä Boardin liikevaihto laski Q4:llä 12 % 394 MEUR:oon, mikä alitti sekä Inderesin että konsensuksen ennusteet, johtuen erityisesti kartonki- ja selluvolyymien laskusta.
- Yhtiön oikaistu liikevoitto romahti -35 MEUR:oon, ylittäen konsensuksen mutta ollen linjassa Inderesin ennusteen kanssa; tappion taustalla olivat alhainen kysyntä ja korkeat puukustannukset.
- Inderes laski Metsä Boardin volyymiennusteita lähivuosille markkinatilanteen pysyessä haastavana, ja odottaa yhtiön tulostason jäävän epätyydyttäväksi lähivuosina.
- Metsä Boardin osakkeen arvostus ei ole houkutteleva, sillä P/E-luvut ja EV/EBITDA-kertoimet ovat korkeita suhteessa riskitasoon, eikä tasepohjainen P/B-luku houkuttele.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q4'24 | Q4'25 | Q4'25e | Q4'25e | Konsensus | Erotus (%) | 2025e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Tot. vs. inderes | Inderes | ||
| Liikevaihto | 446 | 394 | 415 | 420 | 413 | - | 431 | -5 % | 1776 | |
| Liikevoitto (oik.) | -4 | -35 | -35 | -40 | -55 | - | -24 | 1 % | -80,2 | |
| Liikevoitto | -2 | -99 | -49 | -40 | -57 | - | -24 | -102 % | -169,5 | |
| EPS (oik.) | -0,02 | -0,10 | -0,08 | -0,12 | -0,23 | - | -0,06 | -28 % | -0,24 | |
| Osinko/osake | 0,07 | 0,00 | 0,00 | 0,01 | 0,00 | - | 0,05 | 0,00 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | 5,5 % | -11,8 % | -7,0 % | -5,8 % | -7,4 % | - | -3,4 % | -4,8 %-yks. | -8,4 % | |
| Liikevoitto-% (oik.) | -0,8 % | -8,8 % | -8,4 % | -9,4 % | -13,2 % | - | -5,6 % | -0,4 %-yks. | -4,5 % | |
Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 7 ennustetta)
Toistamme Metsä Boardin vähennä-suosituksemme ja 3,00 euron tavoitehintamme. Yhtiön lyhyen tähtäimen näkymä on vielä vaikea, vaikka käynnissä olevat massiiviset tehostustoimet ja puun hinnan ainakin hetkellinen lasku luovat polkua tuloskäänteeseen. Leikkasimme kuitenkin lähiaikojen volyymiennusteitamme markkinoiden toipumisen antaessa odottaa itseään, minkä myötä lähivuosien ennusteemme putosivat yhä selvästi. Emme näe Metsä Boardin tuotto-odotusta lyhyellä tai keskipitkällä tähtäimellä houkuttelevana parhaimmillaankin aikaa vaativa tuloskäänne ja mahdollisesti rakenteellisesti heikentynyt toimintaympäristö huomioiden.
Myös Q4:ltä raportoitiin rökäletappio, mutta kassavirta rullasi
Metsä Boardin liikevaihto laski Q4:llä 12 % 394 MEUR:oon, mikä alitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Liikevaihdon pudotus selittyi etenkin kartonki- ja selluvolyymien laskulla. Kartonkivolyymien laskua selittivät heikko kysyntä kuluttajien varovaisuus sekä tullien takia menetetyt taivekartonkitoimitukset Amerikoissa (Amerikoiden kartonkitoimitukset -24 % Q4:llä). Metsä Boardin oikaistu liikevoitto romahti Q4:llä -35 MEUR:oon, mikä ylitti konsensuksen ja oli linjassa ennusteemme kanssa. Ruman tappion taustalla olivat alhainen kysyntä, yhtiön varastojen alentamiseen tähdänneet toimet, osakkuusyhtiö Metsä Fibren tappio (heikko sellumarkkina) ja korkeat puukustannukset. Oikaistu tulos sisälsi 14 MEUR tuottoja Kemin tehtaan aiempiin laiterikkoihin liittyneeseen vakuutuskorvaukseen. Alariveillä tappiot olivat vielä rumemmat kertakulujen takia. Rahavirrallisesti raportti oli väkevä (Q4: liiketoiminnan rahavirta 156 MEUR), kun yhtiö alensi varastojaan ja järjesteli puuostojensa rahoitusta, mikä vapautti käyttöpääomaa. Osinkoa Metsä Board ei raskaasti tappiolliselta viime vuodelta luonnollisestikaan maksa.
Laskimme volyymiennusteitamme lähivuosille
Metsä Board ei antanut odotetusti ohjeistusta Q1:lle tai koko vuodelle 2026. Kartonkitoimitukset kasvavat kausiluonteisesti Q1:llä myös tänä vuonna, mutta selviä merkkejä pohjakysynnän piristymisestä raportti ei tarjonnut. H2:lla laskenut puun hinta alkaa alentaa yhtiön kustannuspottia vuoden mittaan, ja myös massiiviseen 200 MEUR:n säästöohjelmaan liittyvät tehostustoimet etenevät. Toisaalta valuutoista on tulossa Q1:lle 20 MEUR vastatuuli suojausten rauettua.
Laskimme tulosennusteitamme edelleen lähiajoille, minkä taustalla oli etenkin hankalana pysyneeseen markkinatilanteeseen nähden turhan optimististen volyymiodotusten korjaaminen alemmas ja pudonneet odotukset ylimääräisten päästöoikeuksien myynnistä. Odotamme yhä yhtiön menettävän jonkun verran markkinaosuuksia USA:ssa tullien takia etenkin suurimmasta Husumin yksiköstä, mitä on vallitsevan ylikapasiteettitilanteen osalta hankala paikata muilla kartonkimarkkinoilla. Ennusteillamme Metsä Boardin tulostaso jää lähivuosien osalta epätyydyttäväksi (ROCE-% < WACC-%), vaikka uskomme tehostustoimien sekä Euroopan talouden ja globaalin sellumarkkinan ajaman lievän syklisen elpymisen kääntävän yhtiön tuloksen kasvuun vuoden 2025 tuntuvalta liiketappiolta vuosina 2026–2028.
Arvostuksen kokonaiskuvasta ei muodostu houkuttelevaa
Metsä Boardin vuosien 2026 ja 2027 ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 27x ja 13x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x ja 6x. Mielestämme osakkeen riskitaso on yhä korkea eikä tulosarvostus ole siihen suhteutettuna halpa 12 kuukauden tähtäimellä. Taseen heikon tuottonäkymän takia miesmuistiin matalimmalle tasolle vajonnut tasepohjainen P/B-lukukaan (2025 TOT 0,6x) ei houkuttele. Arvostus on myös suhteellisilla tuloskertoimilla lievällä preemiolla vielä tälle vuodelle. Siten etenkin osakkeen 12 kuukauden tuotto-odotus jää papereissamme yhä heikoksi, ja jäämme odottamaan lähiaikoina julkistettavaa uutta strategiaa varovaisella näkemyksellä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metsä Board on vuonna 1986 perustettu kartonkiyhtiö. Metsä Board on johtava eurooppalainen ensikuitukartongin tuottaja. Yhtiö keskittyy kevyisiin ja korkealuokkaisiin ensikuitukartonkeihin, joita käytetään pääosin kuluttajatuotepakkauksissa ja vähittäiskaupan tarpeisiin. Lisäksi yhtiö valmistaa kemiallista sellua ja valkaistua kemihierrettä omaan käyttöön sekä myytäväksi. Metsä Board omistaa 24,9 % osuuden Metsä Fibrestä. Metsä Boardilla on myyntiä noin sataan maahan, ja yhtiö työllistää henkilöitä noin kahdessakymmenessä maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.02.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 1 775,7 | 1 858,6 | 2 027,0 |
| kasvu-% | −8,4 % | 4,7 % | 9,1 % |
| EBIT (oik.) | −80,2 | 75,9 | 141,0 |
| EBIT-% (oik.) | −4,5 % | 4,1 % | 7,0 % |
| EPS (oik.) | −0,24 | 0,13 | 0,25 |
| Osinko | 0,00 | 0,08 | 0,12 |
| Osinko % | 2,7 % | 4,1 % | |
| P/E (oik.) | neg. | 22,7 | 11,7 |
| EV/EBITDA | neg. | 8,3 | 5,9 |
Foorumin keskustelut
