Metso Q1'25: Vakaata menoa

Metson Q1-luvuista tilaukset ylittivät odotuksemme, kun taas operatiiviset luvut jäivät odotustemme alle. Yhtiö toisti myös markkinanäkymänsä, mutta nosti esille tariffien mahdolliset vaikutukset markkina-aktiviteettiin. Käsityksemme mukaan vaikutukset ovat tähän mennessä olleet kuitenkin rajallisia ja Metso kommentoi myös, ettei odota tariffeilla olevan merkittäviä suoria vaikutuksia. Raportin kokonaiskuvaa peilaten teimme ainoastaan hyvin lieviä positiivisia ennustetarkistuksia lähivuosille. Mielestämme osakkeen arvostuksessa on edelleen nousuvaraa, mitä heijastellen toistamme lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 9,5 €). 

Tilaukset jatkoivat kasvussa Kivenmurskauksen vetämänä

Metson liikevaihto laski Q1:llä vajaat 4 %, mikä jäi sekä meidän että konsensuksen odotuksista etenkin Mineraalien vetämänä toimitusten ajoituksiakin heijastellen. Tästä huolimatta oikaistu EBITA-marginaali (16,5 %) oli linjassa odotustemme kanssa. Segmenttitasolla Mineraalien marginaali ylitti lievästi ennusteemme, mitä tuki liikevaihdon laskusta huolimatta hyvä kustannusten hallinta. Vastaavasti Kivenmurskauksen marginaali painui laitepainotteisempaa liikevaihtomixiä heijastellen ennusteemme alle. Metson tilauskertymä (1413 MEUR, +4 % v/v) ylitti puolestaan lievästi meidän ennusteemme (enn. +2 % v/v) ja selvemmin ennen Q1-tulosta laskeneet konsensusodotukset (-2 % v/v). Suhteessa odotuksiimme ylitys tuli Kivenmurskauksesta laitetilausten vetämänä.

Ennusteisiin vain pieniä tarkistuksia

Metson seuraavien kuuden kuukauden näkymät säilyivät ennallaan eli markkina-aktiviteetin odotetaan pysyvän nykyisellä tasolla sekä Mineraalit-segmentissä että Kivenmurskaus-segmentissä. Yhtiö kuitenkin nosti esille, että tariffeihin liittyvä turbulenssi voi mahdollisesti vaikuttaa maailmantalouden kasvuun ja markkina-aktiviteettiin. Sen sijaan tariffien suorien vaikutusten se odottaa jäävän vähäisiksi, vaikka suurin osa sen myynnistä USA:ssa onkin tuontia. Tariffien vaikutusta se pyrkii taklaamaan viemällä tariffit asiakashintoihin sekä optimoimalla globaaleja hankinta- ja toimitusketjujaan. Siten merkittävimmät vaikutukset olisivatkin epäsuoria laskevan kysyntäpuolen kautta.

Kokonaiskuvaa peilaten teimme ainoastaan pieniä tarkistuksia ennakkokommentin yhteydessä päivittämiimme ennusteisiin. Hyvällä tasolla säilynyttä tilausvirtaa sekä ainakin toistaiseksi melko vakaina säilyneitä näkymiä peilaten teimme lieviä positiivista tarkistuksia lähivuosien ennusteisiimme. Ennustamme nyt Metson liikevaihdon kasvavan tänä vuonna noin 4 %:lla ja oikaistun EBITA-marginaalin asettuvan vertailukauden tasolle 16,5 %:iin. Odotamme yhtiön operatiivisen tuloskasvun pääsevän vahvemmin käyntiin ensi vuonna ja kiihdyttävän vuosina 2027-2028 talousympäristön piristymisen purkaessa osin patoutunutta kysyntää. Odotustemme taustalla on, että nykyisiin kauppapoliittisiin jännitteisiin saadaan ratkaisu kohtuullisessa ajassa, eikä kauppasota eskaloidu seuraavalle tasolle tai tilanne johda pidempikestoiseen taantumaan.

Arvostuksessa edelleen lievää nousuvaraa

Päivitetyillä ennusteillamme Metson vuosien 2025 ja 2026 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat noin 11x ja 10x, kun taas P/E-kertoimet noin 14x ja 13x. Mielestämme kertoimissa on edelleen lievää nousuvaraa yhtiölle neutraaleina pitämiimme tasoihin nähden (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-16x), kun huomioidaan myös Q1:n kehitys sekä toistaiseksi vakaana säilynyt markkinanäkymä. Korkean epävarmuuden myötä näemme hyväksyttävän arvostuksen painottuvan lyhyellä aikavälillä kuitenkin haarukoiden alalaidan ja keskikohdan tienoille. Lisäksi odotamme tuotto-odotusta tukevan lähivuosina noin 4 %:n osinkotuoton. Positiivista näkemystä osakkeesta tukee myös DCF-mallimme. Siten näemmekin osakkeen tuotto-riskisuhteen edelleen houkuttelevana, mikäli nykyinen kauppapoliittinen tilanne ei muutu krooniseksi epävarmuudeksi tai kauppasota eskaloidu seuraavalle tasolle.