Metso Q2'25: Tilapäistä pehmeyttä marginaaleissa

Metson Q2-tulos jäi selvästi meidän ja konsensuksen odotuksista liikevaihdon rakenteen sekä ERP-järjestelmäpäivityksen käyttöönoton painettua marginaalikehitystä. Yhtiön mukaan kyseessä tulisi silti olla vain väliaikainen ilmiö. Vastaavasti Metson saamat tilaukset olivat hyvin linjassa odotustemme kanssa, vaikka ne jäivät hieman markkinaodotuksista. Näkymiinsä yhtiö ei tehnyt muutoksia ja kokonaiskuvaa peilaten tekemämme ennustemuutokset jäivät myös lähinnä kosmeettisiksi. Toimintaympäristön laskusuunnassa olevan epävarmuuden myötä laskimme osakkeen tuottovaatimustamme ja tätä heijastellen nostammekin tavoitehintamme 11,0 euroon (aik. 10,0 €). Kurssinousun myötä kohonneen arvostuksen takia laskemme suosituksemme kuitenkin vähennä-tasolle (aik. lisää).

Lähde: Inderes & Vara Research (21.7.2025, 14-18 ennustetta), (konsensus) 

Marginaalit olivat paineessa Q2:lla

Metson liikevaihto kehittyi vakaasti vertailukauteen nähden, mikä jäi hitusen ennusteestamme Kivenmurskauksen vetämänä. Sen sijaan oikaistu EBITA-marginaali jäi Metsolle vaisulle tasolle 14,1 %:iin ja kehitys jäikin reippaalla marginaalilla sekä meidän että konsensuksen odotuksista. Yhtiön mukaan segmenttien marginaalikehitystä painoi laitepainotteisempi myynnin jakauma, mitä korosti tavallista enemmän myös segmenttien laskeneet palveluliikevaihdot. Lisäksi Mineraalien sekä hallinnon kuluja nosti ERP-päivityksen käyttöönotto Q2:n lopulla, josta ei kuitenkaan tulisi aiheutua olennaisia lisäkuluja jatkossa. Marginaalien tulisi kuitenkin palautua H2:n aikana toimitusten rakenteen normalisoituessa. Vastaavasti yhtiön tilauskertymä (1234 MEUR, +6 % v/v) oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa, mutta kehitys jäi hieman konsensusodotuksista (+9 % v/v).

Ennustemuutokset kosmeettisia konsernitasolla

Metson seuraavien kuuden kuukauden näkymät säilyivät ennallaan eli markkina-aktiviteetin odotetaan pysyvän nykyisellä tasolla sekä Mineraalit-segmentissä että Kivenmurskaus-segmentissä. Yhtiö kuitenkin totesi edelleen, että tariffeihin liittyvä turbulenssi voi mahdollisesti vaikuttaa maailmantalouden kasvuun ja markkina-aktiviteettiin. Näiden osalta pahimmat riskit vaikuttaisivat olevan kuitenkin laskusuunnassa eilisen uutisoinnin perusteella (USA:n ja Japanin tullisopimus sekä huhuttu USA:n ja EU:n lähellä oleva tullisopimus). Samalla tähän mennessä tariffien vaikutukset ovat vaikuttaneet jääneen varsin vähäisiksi Metson kannalta ja kokonaisuutena yhtiön näkymät olivat varsin odotetut. Tämän myötä tekemämme ennustemuutokset jäivät hyvin vähäisiksi konsernitasolla lähivuosille ja kohdistuivat lähinnä liikevaihdon rakenteeseen. Sen sijaan kuluvan vuoden tulosennusteemme laskivat Q2:n kehitystä mukaillen. Ennustamme Metson liikevaihdon kasvavan tänä vuonna edelleen noin 4 %:lla, mutta oikaistun EBITA-marginaalin laskevan 15,9 %:iin (aik. 16,5 %). Yhtiön operatiivisen tuloskasvun odotamme pääsen vahvemmin liikkeelle ensi vuonna marginaalienkin kohotessa ja kiihtyvän edelleen vuosina 2027-2028 piristyvän talouskehityksen tukemana. Odotustemme taustalla on, että kauppapoliittisiin jännitteisiin saadaan ratkaisu kohtuullisessa ajassa, eikä kauppasota ota enää uusia kierroksia seuraavalle tasolle.

Arvostuksessa ei ole mielestämme olennaista nousuvaraa lyhyellä aikavälillä

Päivitetyillä ennusteillamme Metson vuosien 2025 ja 2026 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat noin 14x ja 11x, kun taas P/E-kertoimet noin 18x ja 15x. Mielestämme kertoimet ovat tälle vuodelle koholla ja ensi vuodelle yhtiölle neutraaleina pitämiemme tasojen sisällä (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-16x). Tätä taustaa vasten emme näe kertoimissa myöskään olennaista nousuvaraa ilman tuloskasvunäkymän ja/tai viime vuosina vaisuksi jääneen kassavirran vielä selkeämpää vahvistumista. Siten arvioimme seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen olevan pitkälti 3-4 %:n osinkotuoton varassa. Näkemystämme osakkeen järkevästä hinnoittelusta tukee myös tuottovaatimuksen laskun myötä noussut DCF-mallimme, joka on noin osakekurssin tasolla 11,3 eurossa (aik. 10,7 €).