Nostamme Modulightin ennusteita lähivuosille perustuen yhtiön saamaan uuteen kvanttilaskennan tilaukseen. Modulightin kokoluokkaan nähden suuri tilaus on toinen tänä syksynä. Korkean myyntikatteen ansiosta lisämyynti näkyy nopeasti liiketuloksessa, ja tuloskäänne aikaistuu ennusteissamme vuoteen 2028. Nostamme tavoitehinnan 1,30 euroon (aik. 1,15 €) ja toistamme Lisää-suosituksemme myönteisen kehityksen seurauksena.

Uusi asiakas kvanttilaskennassa

Modulight tiedotti 4.11. saaneensa 1,1 MUSD:n (noin 1,0 MEUR) tilauksen yhdysvaltalaiselta kvanttilaskentayhtiöltä, joka on yhtiölle uusi asiakas. Tilaus koskee muutamaa kvalifiointiyksikköä asiakkaan kvanttilaskentajärjestelmiin. Yhtiön mittakaavassa tilaus on suuri, sillä se vastaa noin 14 % kuluvan vuoden liikevaihtoennusteestamme. Kyseessä on jo toinen kvanttiteknologian tilaus, sillä Modulight sai alkuvuonna 2025 noin 0,8 MEUR:n prototyyppitilauksen. Uusi kvanttilaskennan asiakas voi tehdä vielä lisätilauksia jo ennen kesää 2027, jos kvalifiointi onnistuu ja hanke etenee. Uuden teknologian kvalifiointiin liittyy aina riskejä, mutta onnistuminen voisi avata tien toistuvaan tuotantomyyntiin jatkossa. Tilaus jatkaa syyskuun 1,5 MUSD:n neurotieteen pilottituotantotilauksen ja vahvan Q3-tilauskertymän luomaa myönteistä kuvaa.

Ennusteet nousevat ja tuloskäänne aikaistuu

Nostimme kuluvan vuoden liikevaihtoennustettamme 3 % 7,4 MEUR:oon, sillä arvioimme pienen osan tilauksesta tulouttuvan jo Q4:llä. Valtaosan tilauksesta odotamme tulouttuvan ensi vuonna, ja vuoden 2027 liikevaihtoennusteemme nousi 9 % 10,6 MEUR:oon, mikä tarkoittaa vuositasolla noin 43 %:n kasvua. Vuoden 2028 liikevaihtoennustetta nostimme 7 % 13,3 MEUR:oon, mikä heijastaa lisätilausten kasvanutta todennäköisyyttä. Korkean myyntikatteen vuoksi lisämyynti siirtyy pitkälti suoraan tulokseen. Ennustamme vuoden 2027 liiketuloksen olevan -2,5 MEUR (aik. -3,0 MEUR) ja vuoden 2028 liiketuloksen nousevan nollatasolle (aik. -0,5 MEUR). Tuloskäänne aikaistuu siten ennusteissamme noin vuodella. Parempi tulosnäkymä vahvistaa myös kassan riittävyyttä ja laskee rahoitusriskiä entisestään. Näkyvyys kasvuun on kuitenkin yhä vähäinen, ja yksittäisten tilausten ajoitus voi heiluttaa lukuja voimakkaasti.

Nousuvaraa yhä tarjolla

Liiketoiminnan tappiollisuuden vuoksi nojaamme arvonmäärityksessä EV/S-kertoimeen ja DCF-laskelmaan. Ennustemuutosten jälkeen EV/S-kertoimet ovat laskeneet noin 5,6x:ään ja 4,0x:ään vuosille 2026–27. Kertoimet edellyttävät myönteisen kehityksen jatkumista, mihin mielestämme on hyvät edellytykset alhaiselta liikevaihdon tasolta lähdettäessä uusien tilausten tukemana. DCF-laskelmamme antaa osakkeelle 1,3 euron arvon, ja skenaarioiden perusteella arvo vaihtelee 0,4 ja 2,6 euron välillä. Riskit ovat yhä korkealla, sillä ennuste-epävarmuus on suurta ja rahoitusriski myönteisestä kehityksestä huolimatta edelleen koholla. Toisaalta kaupalliset läpimurrot voivat nopeasti nostaa kasvunäkymää ja hyväksyttäviä hinnoittelukertoimia. Kokonaisuutena näemme tuotto-riskisuhteen edelleen houkuttelevana.