Modulight Q1'25: Matkalla oikeaan suuntaan

Modulightin Q1 jatkoi tilinpäätöksen viitoittamalla positiivisella polulla. Liikevaihto ylitti odotuksemme ja tappio jäi ennustetta pienemmäksi kulujen laskun takia. Näkyvyys yhtiön liiketoimintaan on parantunut, vaikka onkin vielä alhaisella tasolla. Nostamme maltillisesti ennusteitamme hyvän kehityksen seurauksena. Toistamme suosituksen (lisää) ja nostamme tavoitehinnan 1,5 euroon (aik. 1,3) ennustenostoja vastaavasti.

Liikevaihto ylitti ennusteet

Modulightin Q1-liikevaihto oli 1,61 MEUR ja ylitti ennusteemme (1,44 MEUR). Liikevaihto kasvoi vertailukaudesta Q1’24 52 % ja edellisestä neljänneksestä 12 %. Q1 oli Modulightille paras neljännes liikevaihdolla mitattuna sen jälkeen kun yhtiö aloitti kvartaaliraportoinnin (Q1’23). Yhtiö odottaa asennettavien hoitolaitteistojen määrän kasvavan selvästi kevään ja kesän aikana. Tämän pitäisi tuoda tukea jatkuvaan liikevaihtoon (PPT) loppuvuodesta alkaen. Yhtiö tiedotti myös neljänneksen aikana kvanttitietokoneisiin liittyvästä tilauksesta, joka tukee kuluvan vuoden liikevaihtoa 0,8 MEUR:lla. Asennusten ja tilausten myötä näkyvyys on parantunut aiemmasta hyvin alhaisesta tasosta. Ensi vuoden osalta ja siitä eteenpäin näkyvyys on tässä vaiheessa vielä varsin vähäistä. Yhdysvaltojen heikentynyt toimintaympäristö ja dollari vaikuttavat yhtiöön negatiivisesti, mutta palveluiden suuri osuus viennistä voi lieventää tätä vaikutusta.

Tulos nousi odotuksiamme paremmaksi

Liiketulos -1,59 MEUR oli myös ennusteitamme (-2,08 MEUR) parempi. Odotusten ylittyminen johtuu ennusteita korkeammasta liikevaihdosta ja myyntikatteesta sekä myös hieman odotuksia alhaisemmista kustannuksista. Liiketoiminnan ja investointi rahavirta oli -2,3 MEUR. Rahavirtaa heikensi arviomme mukaan normaalia suurempi käyttöpääoman sitoutuminen tällä neljänneksellä (-0,72 MEUR).  Nettokassa kauden lopussa oli 10,6 MEUR (Q1’24: 16,4 MEUR). Tase on edelleen vahva, mutta yhtiö tarvitsee liikevaihdon selvää kasvua, jotta kassavirta saadaan käännettyä pysyvästi positiiviseksi.

Teemme ennusteisiin maltillisia nostoja

Ennusteemme nousevat maltillisesti hyvän kehityksen ja hieman aiempaa alemman kustannusrakenteen seurauksena. Modulightin näkymissä on nyt aiempaa enemmän konkretiaa, mikä nostaa luottamusta ennusteisiimme. Odotamme kasvun kiihtyvän tulevina vuosina, mutta ennusteisiin liittyy edelleen runsaasti epävarmuutta.

Mahdollisuus riskinnälkäiselle

Osakkeen arvonmääritys on erittäin epätarkkaa tuloksen ja rahavirtojen kääntymisen epävarmuuksien vuoksi. Arvonmääritys nojaa vahvasti tulevaisuuden ennusteisiin, joihin liittyvä ennusteriski on korkea. EV/S-kertoimet ovat 6x–5x vuosille 2025–2026, joita pidämme varoivaisen houkuttelevina merkittävästä kasvupotentiaalista johtuen. DCF-malli viittaa osakkeen maltilliseen nousuvaraan. Toistamme lisää-suosituksen alkuvuodesta jatkuneen hyvän kehityksen seurauksena. Korostamme, että osakkeen riittävä tuotto-odotus vaatii hyvän kehityksen jatkumista, minkä arviointi on tässä vaiheessa vielä varsin haastavaa. Sijoitukseen liittyy korkea riski, mikä voi realisoitua jos orastava kasvu hidastuu tai keskeytyy.