Modulight Q2'25: Kasvua kvanttilaskentaprojektin tukemana

Modulightin liikevaihto kasvoi kolminumeroisilla prosenttiluvuilla, liiketappio puolittui ja ennusteemme ylittyivät. Yhtiö kertoi vilkkaasta kaupankäynnistä kesällä, minkä lisäksi liikevaihtoa tuki kvanttilaskennan tilauksen osittainen tuloutuminen. Isossa kuvassa yhtiö etenee odotustemme mukaisesti, joten ennustemuutokset jäävät tällä kertaa pieniksi. Myyntikatteen hyvä kehitys nostaa tulosennusteitamme kuitenkin jonkin verran. Toistamme lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintaa 1,6 euroon (aik. 1,5) ennustemuutosten perusteella.

Liikevaihdon viime neljännesten hyvä trendi sai jatkoa

Modulightin Q2-liikevaihto oli 1,96 MEUR ja ylitti ennusteemme (1,73 MEUR). Liikevaihto kasvoi vertailukaudesta Q2’24 103 % ja edellisestä neljänneksestä 22 %. Q2 oli Modulightille paras neljännes liikevaihdolla mitattuna sen jälkeen kun yhtiö aloitti kvartaaliraportoinnin (Q1’23). Modulightin mukaan tilauksia oli tullut kesän aikana normaalia selvästi enemmän, mikä oli jatkunut myös Q3:n puolella. Asennettavien hoitolaitteistojen määrän kasvoi neljänneksen aikana, vaikka joitain viivästyksiäkin asennuksissa oli ollut. Asennettujen laitteiden määrän kasvu tukee tulevaa PPT-mallin tuomaa hoitokertaperusteista liikevaihtoa ja liittyy käsityksemme mukaan keskeisesti meneillään oleviin vaiheen III kliinisiin tutkimuksiin. Yhdysvaltojen tullitilanne ja heikentynyt dollari voivat vaikuttaa yhtiöön negatiivisesti, mutta palveluiden suuri osuus tuotemixistä lieventää tätä vaikutusta.

Myyntikate ja tulos kehittyivät oikeaan suuntaan

Liiketulos -1,06 MEUR oli myös ennusteitamme (-1,72 MEUR) parempi. Odotusten ylittyminen johtuu ennusteita korkeammasta liikevaihdosta ja paremmasta myyntikateprosentista. Operatiiviset kustannukset olivat pitkälti odotuksiemme mukaisia. Liiketoiminnan ja investointi rahavirta oli -1,75 MEUR. Rahavirtaa heikensi arviomme mukaan myyntisaamisten kasvu, minkä arvioimme liittyvän raportointikauden lopun suureen tilausmäärään. Odotamme myyntisaamisten purkautuvan ja rahavirran siten siltä osin paranevan Q3:lla. Nettokassa kauden lopussa oli 8,78 MEUR (Q1’24: 15,02 MEUR). Nykyisellä polttotahdilla nettokassa riittävää vielä karkeasti puoleksitoista vuodeksi. Selvää on, että liiketoiminnalta tarvitaan edelleen melko nopeaa nousujohteista kehitystä, jotta nykyiset rahavarat riittävät.

Tulosennusteisiin korotus myyntikatekehityksen perusteella

Liikevaihtoennusteemme jäävät tällä ennalleen. Q2 ylitti odotuksemme, mutta johdon kommenttien mukaan kvanttilaskennan projektista merkittävä osa on jo tuloutunut, mikä vastaavasti heijastuu H2:lle. Myyntikatteen trendi vaikuttaa hieman odotuksiamme paremmalta, mikä nostaa tulosennusteitamme lähivuosille maltillisesti.

Positiiviset kasvusignaalit ja toisaalta kassan sulaminen tuovat ristivetoa näkemykseemme

Osakkeen arvonmääritys on epätarkkaa tuloksen ja rahavirtojen kääntymisen epävarmuuksien vuoksi. Arvonmääritys nojaa vahvasti tulevaisuuden ennusteisiin, joihin liittyvä ennusteriski on korkea. Viime neljännesten kasvuonnistumiset lisäävät luottoa sijoitustarinan etenemiseen. Toisaalta edelleen pienenivät rahavarat nostavat riskiprofiilia.

EV/S-kertoimet ovat 7x–5x vuosille 2025–2026, joita pidämme varoivaisen houkuttelevina merkittävästä kasvupotentiaalista johtuen. DCF-malli viittaa osakkeen maltilliseen nousuvaraan. Toistamme lisää-suosituksen alkuvuodesta jatkuneen hyvän kehityksen seurauksena. Korostamme, että osakkeen riittävä tuotto-odotus vaatii hyvän kehityksen jatkumista, minkä arviointi on tässä vaiheessa vielä varsin haastavaa. Sijoitukseen liittyy korkea riski, mikä voi realisoitua jos orastava kasvu hidastuu tai keskeytyy.