Modulightin raportoidut luvut olivat neutraaleja suhteessa ennusteisiimme, sillä liikevaihto ylitti ja liiketulos alitti ennusteemme 0,2 MEUR:lla. Muilta osin raportti antoi myönteisiä viitteitä kasvaneesta tilauskannasta ja tuotteita käyttävien sairaaloiden määrän kasvusta. Vaikka ohjeistusta ei vuodelle 2025 annettu, löytyi tulevaisuuden näkymistä aiempaa enemmän tukea kasvuodotuksille. Säilytämme kasvuennusteemme pitkälti ennallaan, mutta luottamus kasvun toteutumiseen on mielestämme aiempaa vakaammalla pohjalla. Tämä nostaa näkemystämme hyväksyttävistä arvostuskertoimista ja laskee ennusteiden toteutumiseen liittyvää riskiä. Nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 1,3 euroon (aik. 0,9). Hyvä tuotto-odotus edellyttää myönteisen kehityksen jatkumista. Riskitaso on edelleen korkea.

Tilauskanta ja hoitopaikkojen määrä kasvoi loppuvuonna

Modulight kertoi tilauskannan kasvaneen 3 MEUR:lla vertailukaudesta. Tilauksia oli kertynyt kasvavasti pitkin vuotta ja tahti oli nopeutunut vuoden loppua kohti. Hyvä kehitys on raportin mukaan myös jatkunut alkuvuoden aikana. Modulightin tuotteita käyttävien hoitopaikkojen määrä on kasvanut vuodessa noin kymmenestä noin viiteenkymmeneen. Kasvu oli tapahtunut pääosin Q4:llä ja yhtiö odottaa hyvän kehityksen jatkuvan myös 2025 aikana. Vaikka ohjeistusta kuluvalle vuodelle ei annettukaan, saatiin raportista mielestämme aiempaa enemmän konkretiaa kuluvan vuoden kehityksestä.

Luvuissa ei nähty isoja yllätyksiä

Modulightin Q4’24 liikevaihto 1,43 MEUR (Q4’23: 1,02 MEUR) ylitti ennusteemme (1,20 MEUR). Koko vuoden liikevaihto 4,10 MEUR oli samalla tasolla vertailukauteen nähden (2023: 4,03 MEUR). Q4’24 liiketulos -2,20 MEUR alittaen hieman ennusteemme (-2,01 MEUR). Alitus johtuu ensisijaisesti poistoista, joiden määrä kasvoi uusien laitteistojen käyttöönoton vuoksi. Operatiiviset kustannukset olivat odotustemme mukaisia. Liiketoiminnan ja investointien rahavirta Q4:llä oli -0,66 MEUR´, jota paransivat oletettavasti kertaluonteisesti rahoituserät (1,54 MEUR) ja käyttöpääoman lasku (0,30 MEUR). Nettorahavarat laskivat 12,86 MEUR:oon edellisvuoden 18,59 MEUR:sta. Tase on edelleen vahva, mutta yhtiö tarvitsee liikevaihdon selvää kasvua, jotta kassavirta saadaan käännettyä pysyvästi positiiviseksi.

Ennusteet pitkälti ennallaan

Q4 oli Modulightille selvästi vuoden paras neljännes liikevaihdolla mitattuna. Myös näkymissä oli aiempaa enemmän konkretiaa, mikä nostaa luottamusta ennusteisiimme. Kasvuennusteemme säilyvät pääosin ennallaan, mutta laskemme mallimme pääoman kustannusta parantunutta näkyvyyttä heijastelleen. Odotamme kasvun kiihtyvän tulevina vuosina, mutta ennusteisiin liittyy edelleen runsaasti epävarmuutta. Liiketulosennusteemme laskevat lähivuosille. Tämä johtuu aiempaa suuremmista poistoista, joilla ei kuitenkaan ole kassavirtavaikutusta.

Mahdollisuus riskinnälkäiselle

Osakkeen arvonmääritys on erittäin vaikeaa tuloksen ja rahavirtojen kääntymisen epävarmuuksien vuoksi. Arvonmääritys nojaa vahvasti tulevaisuuden ennusteisiin, joihin liittyvä ennusteriski on korkea. EV/S-kertoimet ovat 6x–5x vuosille 2025–2026, joita pidämme varoivaisen houkuttelevina. DCF-malli viittaa osakkeen maltilliseen nousuvaraan. Käännämme näkemyksemme osakkeesta positiivisen puolelle liiketoiminnan myönteisten signaalien ja sen seurauksena nousseen luottamuksen nousun perusteella. Korostamme, että osakkeen riittävä tuotto-odotus vaatii mielestämme hyvän kehityksen jatkumista, minkä arviointi on tässä vaiheessa vielä varsin haastavaa.