Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 14 ennustetta)

Neste julkistaa Q1’26-tuloksensa ensi viikon keskiviikkona noin klo 09.00. Lähi-idän konfliktin heijastevaikutuksien seurauksena kvartaali on arviomme mukaan tuloksellisesti varsin hyvä. Olemmekin tehneet kuluvalle vuodelle tuntuvia ennusteiden nostoja. Ennustenostojen ja vahvistuneen rahavirran turvin osakkeen tuotto-riskisuhde kääntyy papereissamme houkuttelevaksi. Nostamme tavoitehintamme 26,5 euroon (aik. 22,0 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. Vähennä).

Marginaalit nosteessa alkuvuonna

Lähi-idän konfliktin kärjistymisen seurauksena dieselin hinta on noussut merkittävästi, minkä seurauksena Öljytuotteiden ja Uusiutuvien tuotteiden lyhyen aikavälin tulosnäkymät ovat vahvistuneet merkittävästi. Tämän taustalla on se, että Öljytuotteissa markkina on ollut tarjontarajoitteinen ja näin ollen dieselin tuotemarginaalit ovat kohonneet erittäin korkealle. Fossiilisen dieselin hinnan nousu vahvistaa myös Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalia, sillä se on hinnoittelukomponentti uusiutuvalle dieselille.

Tulos harppaa selvästi ylöspäin vertailukaudesta Q1:llä

Olemme kohottaneet lyhyen tähtäimen ennusteitamme ja ennustamme Nesteen yltävän Q1:llä 787 MEUR:n vertailukelpoiseen käyttökatteeseen (aik. 602 MEUR). Korkean dieselin tuotemarginaalin ansiosta ennustamme Öljytuotteiden jalostusmarginaalin yli kaksinkertaistuvan vertailukauden tasolta. Myös Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalin ennusteemme on yli kaksinkertainen suhteessa vertailukauteen (Q1’26e 745 $/tonni vs. Q1’25 310 $/tonni). Tämä heijastelee maaliskuussa nähtyä lopputuotteen hinnan nousua, mutta myös selvästi terveemmässä markkinaympäristössä tehtyjä vuosisopimuksia, joiden marginaalitasot ovat arviomme mukaan tuntuvasti viime vuoden tasoja korkeampia.

Neste on ohjeistanut, että se odottaa Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärän olevan vuonna 2026 suunnilleen samalla tasolla ja Öljytuotteiden myyntimäärän olevan alempi kuin vuonna 2025. Tämän ohjeistuksen uskomme säilyvän ennallaan, sillä Uusiutuvista tuotteista on vaikea saada enemmän volyymeja irti ja Porvoon loppuvuoden suurseisokki leikkaa erityisesti Öljytuotteiden myyntimääriä. Tuloksen yhteydessä huomio kohdistuu kuitenkin konfliktin heijastevaikutuksien marginaalivaikutuksiin ja Uusiutuvien tuotteiden vuosisopimusten tuomaan marginaalinosteeseen.

Teimme positiivisia ennustemuutoksia lyhyelle tähtäimelle

Olemme nostaneet kuluvan vuoden tulosennusteitamme laajemmin, sillä molempien pääsegmenttien marginaalinäkymät ovat säilyneet suotuisina myös Q2:n alussa. Viimeaikainen kehitys on kuitenkin osoittanut konfliktin vähintään tauonneen. Tämän seurauksena dieselin hinta on kääntynyt laskuun, mikä myös taittaa molempien liiketoimintojen marginaalinäkymät laskusuunnalle. Kohotimme erityisesti H1’26:n tulosennusteitamme, mitä heijastellen vuoden 2026 vertailukelpoisen käyttökatteen ennusteemme kohosi 28 %, mutta lähivuosien ennusteemme säilyivät ennallaan.

Tuotto-riskisuhde on parantunut

Ennusteiden nousun myötä ja vahvistuneen rahoitusaseman seurauksena lähivuosien arvostus on laskenut kohtuulliseksi (2026-2027 P/E-kerroin 15-16x ja EV/EBIT 13-14x). Uusiutuvien tuotteiden tuloskasvun myötä segmenttiä hinnoitellaan osien summa -laskelmamme perusteella vuodelle 2028 alle 10x EV/EBIT-kertoimella. Vahvistuneen rahavirran ja pykälän laskeneen riskitason seurauksena pidämme tätä houkuttelevana, vaikkakin voimakkaasti heiluvat marginaalit pitävät ennusteriskit koholla. Kokonaisuutena pidämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta kuitenkin houkuttelevan puoleisena.