Analyysi

Neste Q1'26: Hinnassa on kohtuulliset tuloskasvuodotukset

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Nesteen Q1-tulos ylitti odotukset, kun sekä Uusiutuvien tuotteiden että Öljytuotteiden marginaalit nousivat merkittävästi.
Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaali parani huomattavasti, mikä johtui suotuisista markkinasopimuksista ja Iranin sodan vaikutuksista.
Volyymikasvu on haasteellista, sillä Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärät pysyvät ennallaan ja Öljytuotteiden myyntimäärät laskevat huoltoseisokkien vuoksi.
Ennusteiden nousu heijastaa Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalin parantumista, ja segmentin arvostustaso tarjoaa houkuttelevan tuotto-odotuksen.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus			Erotus (%)	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	5017	5163	5207	4971	4487	-	6210	-1 %	20304
Käyttökate (oik.)	210	861	787	746	656	-	983	9 %	2932
Tulos ennen veroja	-57	666	511	-	-	-	-	30 %	1951
EPS (raportoitu)	-0,05	0,69	0,56	0,50	0,39	-	0,81	23 %	2,12

Liikevaihdon kasvu-%	4,5 %	2,9 %	3,8 %	-0,9 %	-10,6 %	-	23,8 %	-0,9 %-yks.	6,8 %
EBITDA-% (oik.)	4,2 %	16,7 %	15,1 %	15,0 %	14,6 %	-	15,8 %	1,6 %-yks.	14,4 %

Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 14 ennustetta)

Nesteen Q1-tulos löi odotukset selvästi, kun sekä Uusiutuvien tuotteiden että Öljytuotteiden marginaalit nousivat vahvalle tasolle. Etenkin Uusiutuvien tuotteiden rohkaisevaa marginaalikehitystä heijastellen olemme tehneet lyhyen ja pidemmän tähtäimen ennusteisiimme tuntuvia nostoja. Viime aikaisesta kurssinoususta huolimatta Uusiutuvien tuotteiden pidemmän tähtäimen tuloskasvu tarjoaa mielestämme yhä houkuttelevan tuotto-odotuksen. Ennustemuutoksien myötä nostamme tavoitehintamme 33,0 euroon (aik. 26,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Marginaalit vahvalla tasolla Q1:llä

Neste teki Q1:llä 861 MEUR vertailukelpoista käyttökatetta, mikä peittosi sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Tulos kohentui vertailukaudesta huomattavasti, kun sekä Uusiutuvien tuotteiden että Öljytuotteiden marginaalit vahvistuivat selvästi. Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalia (Q1’26 856 $/tonni vs. 310 $/tonni Q1’25:llä) kohensi selvästi edellisvuotta paremmassa markkinaympäristössä tehtyjen vuosisopimusten korkeampi marginaalitaso, mutta myös Iranin sodan heijastevaikutukset nostivat marginaalia. Myyntimarginaali vaikuttaakin saaneen odotuksiamme enemmän nostetta suotuisammassa markkinatilanteessa solmituista vuosisopimuksista, vaikka tämän tarkkaa vaikutusta yhtiö ei täsmentänytkään. Iranin sodan vaikutukset ja etenkin dieselin hinnan nousu heijastui myös Öljytuotteiden korkeaan jalostusmarginaaliin (Q1’26 23 $/bbl vs. 9,9 $/bbl Q1’25:llä) yhdessä kylmän talven vaikutuksien kanssa kanssa. Nämä tekijät nostivat segmentin tuloksen vahvalle tasolle.

Volyymikasvu on tiukassa

Neste on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan se arvioi Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärien olevan samalla tasolla kuin vuonna 2025 ja vastaavasti Öljytuotteiden myyntimäärän laskevan. Ensimmäisellä neljänneksellä Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärät jäivät vaisuksi huoltoseisokkien ja tiettyjen operatiivisten haasteiden vuoksi. Vaikka arvioimme tuotannon pyörivän normaalisti Q2:lla, vuoden jälkimmäisen puoliskon huoltoseisokit jarruttavat volyymikasvua tänä vuonna. Vastaavasti Öljytuotteiden myyntimäärien lasku on selvää, sillä segmentillä käynnistyy mittava huoltoseisokki vuoden lopulla Porvoossa.

Kohotimme ennusteitamme

Odotuksiamme korkeampaa Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalia ja vuosisopimusten vaikutusta heijastellen olemme tehneet lyhyen, mutta myös pidemmän tähtäimen myyntimarginaalin ennusteisiimme positiivisia muutoksia. Arviomme mukaan tämän hetkinen marginaali kuvastaa paremmin pidemmän tähtäimen marginaalipotentiaalia, sillä etenkin Euroopan uusiutuvan dieselin markkinanäkymä on suotuisa. Samaan aikaan Yhdysvaltojen regulaation myönteinen kehitys arviomme mukaan tasapainottaa paikallisen markkinan katetasoja. Lyhyen ja pidemmän tähtäimen Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalin nousua heijastellen vuosien 2026-2028 ennusteemme kohosivat käyttökatetasolla 9-16 %.

Hinnassa on kohtuullisesti odotuksia tuloskasvusta

Ennusteiden nousun myötä lähivuosien arvostus on yhä kohtuullinen (P/E-kerroin 14x-17x ja EV/EBIT-kerroin 12x-15x), kun huomioidaan Uusiutuvien tuotteiden kapasiteetin kasvun tuoma keskipitkän aikavälin tuloskasvu. Arvioimme Nesteen suurimman arvoajurin eli Uusiutuvat tuotteet -segmentin arvostustasoa osien summa -laskelmassa, jonka perusteella Uusiutuvia tuotteita hinnoitellaan vajaa 10x EV/EBIT-kertoimella suhteessa ennustamaamme vuoden 2028 tulostasoon nähden. Tämä on mielestämme varsin kohtuullinen taso ja segmentin pidemmän aikavälin arvonnousupotentiaali tarjoaa mielestämme yhä houkuttelevan tuotto-odotuksen, vaikkakin sen tuloksen ailahtelu onkin kohottanut tuottovaadetta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Neste on vuonna 1948 perustettu maailman suurin jätteistä ja tähteistä jalostetun uusiutuvan dieselin ja uusiutuvan lentopolttoaineen valmistaja, joka tuo uusiutuvia ratkaisuja myös muovi- ja kemikaaliteollisuudelle. Nesteellä on toimintaa yli kymmenessä maassa ja tuotantoa Suomessa, Singaporessa ja Alankomaissa sekä yhteisyrityksen kautta Yhdysvalloissa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut29.04.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	19 015,6	20 303,7	23 570,9
kasvu-%	−7,8 %	6,8 %	16,1 %
EBIT (oik.)	748,1	2 063,4	1 698,1
EBIT-% (oik.)	3,9 %	10,2 %	7,2 %
EPS (oik.)	0,47	2,06	1,74
Osinko	0,20	0,50	0,65
Osinko %	1,0 %	1,7 %	2,2 %
P/E (oik.)	41,0	14,3	16,9
EV/EBITDA	13,0	8,6	9,3