Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 12 ennustetta)

Neste julkistaa Q2’26-tuloksensa perjantaina 24.7. noin klo 09.00. Markkinatilanne yhtiön päämarkkinoilla on ollut yhtiölle varsin suotuisa, mitä heijastellen olemme tehneet molemmissa pääliiketoiminnoissa marginaalivetoisia ennusteiden nostoja etenkin lyhyelle tähtäimelle. Ennusteiden nostoja heijastellen kohotamme tavoitehintamme 34,0 euroon (aik. 33,0 euroa) ja toistamme mielestämme houkuttelevasti hinnoitellun osakkeen Lisää-suosituksen.

Marginaalit ovat säilyneet korkealla ja jopa nousseet

Lähi-idän konfliktin jatkumisen ja entisestään kiristyneen polttoaineiden kysyntä/tarjonta tilanteen myötä dieselin hinta on ollut Q2:lla korkealla tasolla, vaikkakin se on laskenut kvartaalin alun korkealta tasolta. Muun muassa tätä ja laskenutta öljyn hintaa heijastellen fossiilisten polttoaineiden ja eritoten dieselin jalostusmarginaali on huidellut viime aikoina poikkeuksellisen korkealla tasolla ja on kääntynyt hiljattain jälleen nousuun. Lähi-idän sodan lisäksi Ukrainan iskut ovat arviomme mukaan leikanneet Venäjän jalostuskapasiteettia, mikä kiristää entisestään polttoaineiden markkinatilannetta. Fossiilisen dieselin hinta heijastuu uusiutuvan dieselin hintaan, minkä lisäksi etenkin tieliikenteen uusiutuva diesel on saanut tukea sen tarjontarajoittuneisuudesta Euroopassa. Tätä heijastellen Uusiutuvan dieselin referenssimarginaalit ovat huidelleet lyhyellä tähtäimellä pitkälti yli 1000 $/tonni tasossa, mikä on poikkeuksellisen korkea taso.

Q2-tulosodotuksissa selvää nousua

Olemme nostaneet lyhyen tähtäimen ennusteitamme ja ennustamme Nesteen yltävän Q2:lla 1161 MEUR:n vertailukelpoiseen käyttökatteeseen (aik. 909 MEUR). Siten odotamme vertailukelpoisen käyttökatteen yli kolminkertaistuvan vaisulta vertailukauden tasolta, jota väritti nykyiseen vahvaan markkinatilanteeseen nähden täysin päinvastainen markkinatilanne. Tulosparannusta vetääkin molemmat pääsegmentit eli Öljytuotteet ja Uusiutuvat tuotteet niiden huomattavan jalostus- ja myyntimarginaalien turvin.

Neste on ohjeistanut, että se odottaa Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärän olevan vuonna 2026 suunnilleen samalla tasolla ja Öljytuotteiden myyntimäärän olevan alempi kuin vuonna 2025. Tämän ohjeistuksen uskomme säilyvän ennallaan, sillä Uusiutuvista tuotteista on vaikea saada enemmän volyymeja irti ja Porvoon loppuvuoden suurseisokki leikkaa erityisesti Öljytuotteiden myyntimääriä. Volyymien sijaan tuloksen yhteydessä päähuomion kohteena onkin marginaalinäkymät, joihin kohdistuu huomattavasti enemmän epävarmuutta volatiilissa markkinassa.

Nostimme ennusteitamme myös pidemmällä sihdillä

Olemme tämän raportin yhteydessä tehneet myös pidemmän tähtäimen ennusteisiimme nostoja. H2’26:n ennusteitamme nosti korkealla säilyneet marginaalit, minkä lisäksi olemme sisällyttäneet keskipitkän aikavälin ennusteisiin oletuksia tiukemmasta markkinatilanteesta ja siten korkeammasta myyntimarginaalista Uusiutuvissa tuotteissa. Kuluvan vuoden ennusteemme nousivat vertailukelpoisen käyttökatteen tasolla huomattavasti (17 %), kun taas lähivuosien ennustemuutokset olivat 3-5 %:n tasolla.

Tuotto-riskisuhde on houkutteleva

Ennusteiden nousun myötä osakkeen vuosien 2026-2027 arvostuskertoimet (P/E-kerroin 11-15x ja EV/EBIT-kerroin 10-13x) ovat kokonaisuutena melko neutraalit. Uusiutuvien tuotteiden tuloskasvun myötä segmenttiä hinnoitellaan osien summa -laskelmamme perusteella vuodelle 2028 alle 9x EV/EBIT-kertoimella. Tämä on mielestämme houkutteleva taso ja keskipitkän aikavälin arvostuksen nousuvara tarjoaa houkuttelevan tuotto-odotuksen.