Analyysi

Neste Q4'25: Uusiutuvien tuotteiden volyymit ovat tiukassa

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Nesteen Q4-tulos ylitti odotukset, sillä vertailukelpoinen käyttökate oli 601 MEUR, mikä ylitti sekä Inderesin että konsensuksen ennusteet.
Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärät olivat odotettua korkeammat, mutta yhtiön antama ohjeistus kuluvalle vuodelle jäi vaisuksi, mikä johti ennusteiden laskuun.
Yhtiön rahavirta parani merkittävästi, ja koko vuoden vapaa rahavirta nousi positiiviseksi 550 MEUR, mikä on tärkeää huomioiden yhtiön velkaantuneisuuden ja investointihankkeet.
Uusiutuvat tuotteet -segmentin arvostus sisältää odotuksia markkinatilanteen parantumisesta, mutta nykyinen arvostustaso edellyttää korkeita marginaaliodotuksia, mikä heikentää tuotto-riski suhdetta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Tot
Liikevaihto	5568	4953	4759	4789	3812	-	-	4 %	19016
Käyttökate (oik.)	168	601	504	511	251	-	663	19 %	1683
Tulos ennen veroja	-160	156	238	-	-	-	-	-34 %	199
EPS (raportoitu)	-0,18	0,15	0,26	-	-	-	-	-43 %	0,19
Osinko/osake	0,20	0,20	0,20	0,20	0,19	-	0,40	0 %	0,20

Liikevaihdon kasvu-%	-11,7 %	-11,0 %	-14,5 %	-14,0 %	-31,5 %	-		3,5 %-yks.	-7,8 %
EBITDA-% (oik.)	3,0 %	12,1 %	10,6 %	10,7 %	6,6 %	-		1,5 %-yks.	8,9 %

Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 22 ennustetta)

Nesteen Q4-tulos löi odotukset selvällä marginaalilla, kun taas vuodelle 2026 annettu myyntimäärien ohjeistus Uusiutuvien tuotteiden osalta jäi vaisuksi suhteessa odotuksiin. Olemmekin tehneet kuluvalle vuodelle pieniä negatiivisia ennustemuutoksia tätä heijastellen. Siten toistamme 22,0 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Nesteen johdon Q4-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.

Marginaalit ylittivät odotukset Q4:llä

Neste teki Q4:llä 601 MEUR vertailukelpoista käyttökatetta, mikä peittosi sekä meidän että konsensuksen ennusteet kirkkaasti. Tuloskasvua suhteessa vertailukauden vaisuun tasoon veti etenkin Uusiutuvat tuotteet, jossa huoltoseisokeista huolimatta segmentti ylsi odotettua korkeampaan 1,1 Mtonnin myyntimäärään. Tätä ja myös ennakoitua korkeampaa myyntimarginaalia mukaillen Uusiutuvien tuotteiden tulos ylitti selvästi odotukset. Tätä komppasi edelleen Öljytuotteet, jossa erittäin korkeiden loppuvuoden tuotemarginaalien ansiosta jalostusmarginaali kohosi varsin korkeaksi. Hyvän tuloskehityksen ja ennen kaikkea käyttöpääoman hallinnan ansiosta Q4:n rahavirta kohosi vahvalle tasolle. Tämä nosti koko vuoden rahavirran reiluun 1,7 miljardiin, minkä ansiosta myös koko vuoden vapaa rahavirta kipusi selvästi positiiviseksi (550 MEUR) vaikean vuoden 2024 jälkeen. Tämä on ensiarvoisen tärkeää, kun yhtiön velkaantuneisuus on koholla ja Rotterdamin investointihanke syö edelleen merkittävästi rahaa. Osinkoa Neste maksaa odotetut 0,20 euroa osakkeelta.

Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärät tiukassa

Neste antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan se arvioi Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärien olevan samalla tasolla kuin vuonna 2025 ja vastaavasti Öljytuotteiden myyntimäärän laskevan. Näistä jälkimmäinen ohjeistus oli odotettu, sillä Porvoon oletettavasti loppuvuoteen ajoittuva huoltoseisokki leikkaa segmentin volyymeja. Samaan aikaan Uusiutuvien tuotteiden ohjeistus jäi odotuksista, kun tässäkin segmentissä huoltotoimet nakertavat volyymikehitystä. Marginaalinäkymien osalta yhtiö oli odotetun vaitonainen, mutta ymmärryksemme mukaan loppuvuoden 2025 vahva markkinatilanne on avittanut vuosisopimuksien (~ 60 % Uusiutuvien myyntimääristä) hinnoittelun nousua tälle vuodelle.

Ennusteet laskivat Uusiutuvien tuotteiden näkymien myötä

Olemme laskeneet kuluvan vuoden operatiivisen tuloksen ennusteitamme 4 % Uusiutuvien tuotteiden myyntimäärien ohjeistuksen seurauksena. Päivitetty ennusteemme odottaa segmentin myyntimäärien kasvavan reilun 1 %:n 4,2 Mtonniin, mutta segmentin tuloskasvu saa kuitenkin tukea ennustamastamme korkeammasta myyntimarginaalista (570 $/tonni vs. 479 $/tonni vuonna 2025). Lähivuosien ennusteemme ovat pääpiirteittäin ennallaan ja odotamme Uusiutuvien tuotteiden vetävän tuloskasvua lähivuosina, kun Rotterdamin laajennuksen valmistuminen pitää segmentin myyntimäärät nousu-uralla vuosina 2027-2028.

Odotukset tuloskasvusta näkyvät hinnassa

Arvioimme Nesteen suurimman arvoajurin eli Uusiutuvat tuotteet -segmentin arvostustasoa osien summa -laskelmassa, jonka perusteella Uusiutuvia tuotteita hinnoitellaan noin 10x EV/EBIT-kertoimella suhteessa ennustamaamme vuoden 2028 tulostasoon nähden. Tämä tulospotentiaali nojaa oletukseen terveestä markkinatilanteesta ja lähihistoriaa korkeammasta myyntimarginaalista. Siten mielestämme nykyinen arvostus sisältää odotuksia kestävästi lähihistoriaa paremmasta kysynnän ja tarjonnan tasapainosta uusiutuvien tuotteiden markkinalla. Tämä on mielestämme perusteltua, mutta samaan aikaan nykytasolta houkutteleva tuotto-odotus edellyttäisi marginaaliodotuksien venyttämistä mielestämme turhan korkeiksi, mikä kääntää tuotto-riski suhteen heikoksi.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Neste on vuonna 1948 perustettu maailman suurin jätteistä ja tähteistä jalostetun uusiutuvan dieselin ja uusiutuvan lentopolttoaineen valmistaja, joka tuo uusiutuvia ratkaisuja myös muovi- ja kemikaaliteollisuudelle. Nesteellä on toimintaa yli kymmenessä maassa ja tuotantoa Suomessa, Singaporessa ja Alankomaissa sekä yhteisyrityksen kautta Yhdysvalloissa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut05.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	19 015,6	19 369,7	23 878,4
kasvu-%	−7,8 %	1,9 %	23,3 %
EBIT (oik.)	748,1	1 088,5	1 485,3
EBIT-% (oik.)	3,9 %	5,6 %	6,2 %
EPS (oik.)	0,47	1,01	1,48
Osinko	0,20	0,20	0,25
Osinko %	1,0 %	1,0 %	1,2 %
P/E (oik.)	41,0	21,0	14,3
EV/EBITDA	13,0	9,9	7,8