Netum Q4'25 -ennakko: Seuramme merkkejä tuloskäänteestä vuonna 2026

Lähde: Inderes

IT-palveluyhtiö Netum julkaisee tilinpäätöstiedotteensa tiistaina. IT-palvelumarkkina on jatkunut vaikeana Q4:llä. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskun jatkuneen voimakkaana loppuvuonna suurten projektien työmäärän vähenemisen ja julkisen sektorin säästöpaineiden seurauksena. Kannattavuuden arvioimme säilyneen matalalla tasolla heikkojen laskutusasteiden painamana. Yhtiö toteutti alkuvuonna uudet muutosneuvottelut, mikä kuvaa markkinatilanteen olleen edelleen haastava, jonka takia laskimme hienoisesti ennusteitamme. Arvioimme yhtiön ohjeistavan liikevaihdon edelleen laskevan kuluvana vuonna, mutta kannattavuusohjeistukseen liittyy epävarmuutta, kuten myös mahdolliseen osinkoon. Seuraamme mielenkiinnolla merkkejä mahdollisesta tuloskäänteestä. Osakkeen arvostuskuva on suhteellisen neutraali tulospotentiaali ja tuloskäänteen epävarmuus huomioiden. Toistamme osakkeen Vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 1,1 euroon (aik. 1,25 €).

Odotamme liikevaihdon laskeneen voimakkaasti vielä Q4:llä

Ennustamme Netumin liikevaihdon laskeneen orgaanisesti 20 % 9,1 MEUR:oon Q4:llä (sektori Q3 -2 %) heikkona jatkuneen markkinan ja suurten projektien työmäärän pienentyessä. Netum ei ole saanut tarvittavassa määrin uusmyynnillä paikattua näitä suurempia päättyviä projekteja. Tämän takia yhtiö toteutti uudet muutosneuvottelut Q1’26:lla, mikä kuvastaa yhtiön ja sektorin haasteita. Vertailukaudella oli yksi työpäivä enemmän, minkä vaikutus liikevaihtoon on vajaa 2 %. Valopilkkuna odotamme yhtiön Studyo-liiketoiminnan jatkaneen hyvää kasvua. Netumin on tärkeää onnistua uusmyynnissä, jotta liikevaihdon lasku saataisiin taitettua ja ajallaan käännettyä takaisin kasvu-uralle. Seuraamme siis kommentteja markkinatilanteen kehityksestä ja myynnistä.

Ennustamme kannattavuuden laskeneen liikevaihdon laskun ajamana

Ennustamme oikaistun EBITin olleen 0,4 MEUR eli 3,8 % liikevaihdosta Q4:llä. Näin ollen odotamme kannattavuuden laskeneen suhteellisen selvästi edellisestä neljänneksestä (FAS EBITA 6,8 %). Raportointimuutoksen takia meillä ei ole tarkkoja vertailulukuja, mutta FAS-liikearvopoistoista oikaistu EBIT:n pitäisi olla hyvin lähellä IFRS EBIT-laskentaa. Olemme oikaisseet tuloksesta 0,2 MEUR kertaluonteisia kuluja, jotka liittyvät lokakuussa päättyneisiin muutosneuvotteluihin. Operatiivisesti kannattavuutta painaa liikevaihdon lasku, heikot laskutusasteet sekä palkkainflaation ja asiakashintojen heikko yhtälö. Yhtiön uudet muutosneuvottelut tukevat kannattavuutta vasta Q1:llä. Muilla kulu- ja tulosriveillä ei tulisi olla suurempia yllätyksiä. Näin arvioimme osakekohtaisen tuloksen olleen -0,01 euroa Q4:llä.

Ennustamme yhtiön hallituksen ehdottavan 0,02 euron osakekohtaisen osingon maksamista vuodelta 2025. Mahdolliseen osingonmaksuun ja erityisesti sen kokoluokkaan liittyy kuitenkin epävarmuutta. Sillä osingonmaksuperiaate pitää myös sen jakamatta jättämisen hyvin mahdollisena, varsinkin tässä heikon tulostason tilanteessa. Yhtiö pyrkii jakamaan rahoitusaseman niin salliessa, noin 40 % vuosittaisesta liikevoitosta ennen liikearvon poistoja (EBITA). Osinkoennusteemme vastaa reilua 10 % EBITA:sta. Edellisenä kahtena vuotena yhtiö jakoi 0,00 euroa ja 0,05 euroa osinkoina (vastasi 0 % ja 12 % EBITA:sta).

Markkinatilanne jatkui haastavana Q4:llä

IT-palvelusektorin markkinatilanne vaikuttaa suurimman osan IT-palveluyhtiöiden raporttien perusteella olleen edelleen vaikea Q4:llä. Asiakasyritykset hakivat loppuvuonna säästöjä, mikä johti IT-konsulttien lomauttamisiin tehokkuuden parantamiseksi, kuten myös Netumilla. Tämä on heijastunut vaihtelevasti yhtiöiden kannattavuuksiin. Yksityiseltä sektorilta on jälleen kuultu pieniä positiivisia signaaleja viime kuukausina, mutta mitään suurempaa juhlanaihetta ei valitettavasti vielä ole. Netumille tärkeä kotimaan julkinen sektori on ymmärryksemme mukaan edelleen isossa kuvassa vaikea, ja siellä haasteena ovat erityisesti kireästä kilpailusta johtuvat matalat asiakashinnat.

Alkuvuodesta sijoittajien suuri huolenaihe erityisesti SaaS-ohjelmistoyhtiöistä ja myös IT-palveluyhtiöistä keskusteltaessa on ollut tekoälyn luoma disruptiouhka, joka on painanut sektorin arvostustasoja. Yleinen taloustilanne on pysytellyt melko herkässä tilassa geopoliittisten jännitteiden takia, mutta samaan aikaan on saatu myös orastavan positiivisia signaaleja, joista pörssien yleinen hyvä kehitys on yksi esimerkki.

Netum siirtyy IFRS-raportointiin, ja muutimme mallimme tämän mukaisesti

Netum julkaisee ensimmäisen IFRS-standardien mukaisesti laaditun raportin tilinpäätöksensä yhteydessä ensi viikolla. Yhtiö antoi myös IFRS-raportoinnin mukaiset vertailuluvut kausilta 2024-H1’25 ja muutimme mallimme tämän mukaisesti. Näin myös tulosrivit muuttuivat raportointitavan muutoksen osalta, mikä vaikuttaa pääosin käyttökatteeseen ja sitä alemmille raportoiduille riveille. Seuraamaamme operatiiviseen tulokseen (EBITA) tällä on vain marginaalinen vaikutus, sillä olimme jo aikaisemmin oikaisseet yrityskaupoista johtuvat liikearvopoistot.

Suurten sopimusten työn väheneminen painaa vielä kuluvaa vuotta

Vuonna 2026 odotamme Netumin liikevaihdon laskevan 7 % ja vuoden edetessä odotamme laskun loiventuvan. Lisäksi odotamme oikaistun liikevoitto-%:n pysyvän vertailukauden tasolla. Kannattavuutta tukevat tämän vuoden alussa toteutetut muutosneuvottelut, mutta sitä rajoittaa edelleen laskeva liikevaihto. Yhtiön on tärkeää onnistua uusmyynnissä, jotta liikevaihdon lasku saadaan taittumaan ja vielä uusilta tehostamistoimilta vältytään. Kannattavuutta tukevat yhtiön tänä vuonna toteuttamat muutosneuvottelut, mutta katerakennetta rajoittaa tiukka hintakilpailu. Arvioimme yhtiön joutuneen tinkimään tavoitellusta katetasosta ja seuraamme merkkejä mahdollisesta tuloskäänteestä vuonna 2026. Yhtiön pienen kokoluokan takia tilanne voi muutaman suuremman tilauksen voiton myötä muuttua nopeastikin selvästi positiivisempaan suuntaan.

Arvostuskuva on neutraali

Sijoitusprofiililtaan Netum on käänneyhtiö, vaikka sen suoritus ei ole ollut sektorin kontekstissa lainkaan huono edellisinä vuosina. Nyt yhtiö on kuitenkin valahtanut heikolle tasolle myös sektorin kontekstissa (20-säännöllä mitattuna). Suhteellisesti korkean velkaantuneisuuden myötä suosimme tässä tilanteessa EV/EBIT-kerrointa. Ennustamamme tuloskäänteen epävarmuus on ajoituksen ja kulmakertoimen osalta korkealla tasolla, ja siten tuottoriski-suhde ei ole houkutteleva, vaikka absoluuttisesti arvostus ei ole järin kireä (2025-26e oik. EV/EBIT kertoimet ~10x). Positiivinen näkemys vaatisi parempaa näkyvyyttä tuloskäänteeseen.