Nexstim H1'24: Potentiaali houkuttelee taas

Nexstimin H1-raportti oli pitkälti odotuksen mukainen ja yhtiön myös toisti loppuvuoden näkymät vertailukelpoisen liikevaihdon kasvusta ja liiketuloksen paranemisesta. Ennustemuutoksemme jäävät vähäisiksi yhtiön näkymien säilyttyä keskeisiltä osin ennallaan. Osakkeen arvoon voi lyhyellä aikavälillä tulla suuriakin heilahduksia riippuen Sinaptica-sopimuksen toteutumisesta. Nostamme suosituksemme lisää-tasolla (aik. vähennä) kurssilaskun kohennettua tuotto/riski-suhdetta.

Liikevaihto oli odotusten mukainen hyvin sujuneen laitteistomyynnin tukemana

Nexstimin H1-liikevaihto oli 3,2 MEUR ja lähes linjassa ennusteemme (3,4 MEUR) kanssa. Kasvua heikohkoon vertailukauteen nähden oli 27 %. Yhtiö toimitti jakson aikana yhteensä 10 laitteistoa,  joista puolet oli uusia NBS6-laitteistoja. Toimitukset nousivat siten vertailukauden 8 toimituksesta. Raportoiduista liikevaihtoluvuista päättelemme, että pääosa NBS6-laitteistoissa on toimitettu vuokrasopimuksella. Tämä tarkoittaa, että liikevaihto kauppahinnasta tuloutuu pidemmän ajan kuluessa jatkuvana liikevaihtona. Yhtiö toisti ohjeistuksensa loppuvuoden osalta ja odottaa liikevaihdon vertailukelpoista kasvua ja liiketuloksen paranemista. Tämän saavuttaminen H1:n pohjalta on mielestämme realistista.

Tuloskehitys ei tuonut yllätyksiä

Käyttökate -0,5 MEUR ja liiketulos -0,9 MEUR paranivat selvästi vertailukaudesta ja olivat linjassa ennusteemme kanssa. Kannattavuutta tuki korkeakatteinen jatkuvan liikevaihdon kasvu. Liiketoiminnan ja investointien rahavirta oli -0,24 MEUR, johon vaikutti positiivisesti vuoden 2023 lopulla kertyneiden myyntisaamisten (0,96 MEUR) kotiutus. Rahavarat kauden lopulla olivat 3,0 MEUR, jota vahvistivat alkukesästä nostettu TK-laina ja vaihtovelkakirja. Näiden myötä yhtiön kassatilanne on tällä hetkellä hyvällä mallilla.

Ennusteissa vain pieniä viilauksia näkymien säilyttyä pitkälti ennallaan

Liikevaihtoennusteemme säilyvät käytännössä ennallaan, sillä näkymissä ei tapahtunut H1-raportin osalta oleellisia muutoksia. Tarkistamme kustannusennusteitamme hieman ylöspäin, sillä henkilöstömäärä kasvoi odotuksiamme nopeammin. Tällä on tulosennusteita hieman laskeva vaikutus tuleville vuosille. H2’24-ennusteemme sisältävät 1 MEUR tuloja perustuen Sinaptican kanssa tehtyyn aiesopimukseen Alzheimerin tautiin liittyen. Sopimuksen lopullinen solmiminen ennakkotietojen mukaisesti voi tuoda tätä suurempiakin tuottoja loppuvuodelle. Toisaalta sopimuksen solmimatta jääminen johtaisi todennäköisesti ennusteitamme selvästi vaisumpaan suoritukseen H2:lla.

Yhteistyösopimukset voivat tuoda suuriakin heilahteluja osakkeeseen

Arvonmäärityksemme perustuu EV/S-kertoimiin ja DCF-malliin. Nexstimin 2024e EV/S on 2,5x ja laskee 2025e 1,8x tasolle. Kertoimet ovat kannattavuuspotentiaaliin nähden maltilliset. Näkyvyys kasvun toteutumiseen säilyy kuluvan vuoden jälkeen vähäisenä. Kassavirtamalli DCF antaa osakkeelle 3,7 euron arvon ja viittaa kohtalaiseen nousuvaraan. Osake on mielestämme kurssilaskun jälkeen maltillisen houkuttelevasti hinnoiteltu ja mahdollisuudet ylittävät mielestämme riskit. Muistutamme kuitenkin, että Sinaptican ja Magnus Medicalin kanssa tehtävät sopimukset ja ratkaisut voivat vaikuttaa osakkeeseen merkittävästi suuntaan tai toiseen.