Nexstimin alkuvuoden liikevaihto ja tulos kohenivat ja ylittivät ennusteemme. Ylitys johtui pääasiassa viime vuonna solmitun Sinaptica-yksinoikeussopimuksen tuloutuksesta, jolla ei ollut kassavirtavaikutusta. Tuloutuksesta oikaistuna luvut olivat pääpiirteissään odotustemme mukaisia. Kuluvan vuoden ennusteemme nousevat tuloutuksen huomioimisen ja myyntiennusteiden tarkistuksen perusteella. Lähivuosien ennusteet pysyvät käytännössä ennallaan, minkä johdosta toistamme suosituksemme ja tavoitehintamme. Positiivinen suosituksemme nojaa Brainlab-yhteistyön potentiaaliin, jonka osalta konkretiaa saadaan loppuvuonna.

Liikevaihto kasvoi vertailukelpoisesti 6 %

Raportoitu liikevaihto kasvoi 16 % vertailukaudesta 5,2 MEUR:oon (H1'25: 4,5 MEUR) ja ylitti 4,2 MEUR:n ennusteemme. Kertaluonteisista eristä oikaistu vertailukelpoinen kasvu oli 6 %. Kasvua ja ennusteylitystä selittävät Sinaptican yksinoikeussopimuksen tuloutus (0,8 MEUR) ja odotuksiamme suurempi 0,7 MEUR:n takuumyyntikate Brainlabilta (H1’25: 0,1 MEUR). Tuloutuksessa on kyse viime vuonna sovituista 1,5 MEUR:n maksuista, joista Nexstim sai viime vuonna käteisenä 0,5 MEUR ja 1 MEUR konvertoitiin Sinaptican joukkovelkakirjalainaksi. Liikevaihtona tuloutettiin viime vuonna 0,3 MEUR ja loput 1,2 MEUR tuloutetaan tänä vuonna ilman kassavirtavaikutusta. Diagnostiikan ja terapian liikevaihdot olivat vertailukauden tasolla (-2 % vs H1’25). Kaudella toimitettiin 12 laitteistoa (H1’25: 10) ja kesäkuun lopun tilauskanta oli 7 laitteistoa (H1’25: 8). H2:n puolella on jo saatu useita tilauksia, mikä tukee loppuvuoden kasvunäkymää.

Tuloutus tuki myös raportoitua tulosta

Liiketulos oli -0,3 MEUR (H1'25: -0,2 MEUR) ja ylitti -0,8 MEUR:n ennusteemme. Myös tulosylitys selittyy pääosin Sinaptica-tuloutuksella sekä odotuksiamme suuremmalla takuumyyntikatemaksulla. Operatiiviset kustannukset olivat aavistuksen odotuksiamme korkeammat, sillä Nexstim oli vahvistanut organisaatiotaan muutamilla lisärekrytoinneilla. Tase vahvistui keväällä tehdyn annin seurauksena, ja yhtiö oli H1:n lopussa nettovelaton. Rahavirta investointien jälkeen oli 0,9 MEUR pakkasella. Rahavirtaa tuki käyttöpääoman pieneneminen vuodenvaihteesta (+0,7 MEUR) myyntisaamisten laskun seurauksena.

Loppuvuodelle ennustenostoja – keskipitkä aikaväli ennallaan

Nostamme kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme 13,9 MEUR:oon Sinaptica-tuloutuksen (vaikutus +1,0 MEUR) ja myyntiennusteen noston (+0,2 MEUR) seurauksena. Loppuvuoden ennusteemme perustuu 18 uuden laitteiston toimittamiseen jo tiedotettujen kauppojen lisäksi. Tulevien vuosien ennusteemme säilyy käytännössä ennallaan, mihin vaikuttaa nostavasti arviomme Brainlab-myynnistä ja laskevasti Sinaptican verkkainen eteneminen sekä Magnus Medicalin lisenssimaksut, joita siirrämme ajallisesti eteenpäin.

Arvostuskuva varovaisen houkutteleva

Arvonmääritys nojaa liikevaihtokertoimiin ja DCF-malliin, sillä tuloskertoimet tulevat käyttökelpoisiksi vasta keskipitkällä aikavälillä. Ennusteillamme 2026–27 EV/S-kerroin on 5,5x–4,6x. Kertoimet ovat mielestämme absoluuttisesti neutraalit tai varovaisen houkuttelevat kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin peilaten. Verrokkeihin nähden osake on kallistunut suhteellisesti lääkinnällisten laitteiden yhtiöiden arvostuskertoimien laskun seurauksena vuoden 2026 aikana. DCF-mallimme viittaa osakkeen maltilliseen nousuvaraan. Tuotto-riskisuhde puoltaa mielestämme positiivista suositusta. Arvostus kuitenkin edellyttää onnistumista Brainlab-yhteistyön saralla tulevina vuosina.