Nexstim H2'24: Odotusten mukaista kasvua

Nexstimin H2’24 sujui odotustemme mukaisesti liikevaihdon kasvaessa  17 %. Tulos oli vertailukauden tasolla kertaluonteisten laki- ja rahoituskulujen painamana. Ennusteemme lähivuosille pysyvät pääasiassa ennallaan odotustenmukaisen etenemisen vuoksi. Nexstim ohjeistaa liikevaihdon kasvua ja tuloksen paranamista vuodelle 2025 ilman tarkempaa numeerista haarukkaa. Meidän odotuksissamme on huomattava kasvuloikka ja tuloskasvu uusien yhteistyösopimusten tukemana. Ennusteiden toteutuminen edellyttää vielä aiesopimusvaiheessa olevan Sinaptica-sopimuksen toteutumista. Toistamme vähennä-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 9,0 euroon (aik. 8,5) pitkän aikavälin ennustenostojen seurauksena.

H2 sujui kasvun merkeissä ja oli linjassa ennusteiden kanssa

Nexstimin H2 liikevaihto oli 5,6 MEUR, mikä vastasi 17 %:n kasvua vertailukauteen ja oli linjassa ennusteemme (5,5 MEUR) kanssa. Kasvun lähteenä oli pääasiassa uuden NBS6-laitteiston myynti, mikä näkyi kasvaneena terapialaitteistojen liikevaihtona. Jatkuva liikevaihto kasvoi laitteistomyyntiä hitaammin (diagnostiikka +16,5 % ja terapia +11,3 %). Koko vuoden liikevaihto oli 8,7 MEUR. Nexstimin ohjeistus vuodelle 2025 on liikevaihdon kasvu ja tuloksen paraneminen. Ohjeistukseen pääsy vaikuttaa ennakolta varmalta kasvavan laitteistokannan tuoman jatkuvan liikevaihdon sekä Brainlab-sopimuksen takaaman 4 MEUR:n myyntikatteen turvin.

Tulos jäi hieman odotuksista

H2-käyttökate oli 0,8 MEUR ja liiketulos 0,3 MEUR. Luvut jäivät hieman ennakkoarvioistamme, mikä johtuu odotuksiamme alemmasta myyntikatteesta ja hieman ennakoimaamme suuremmista operatiivisista kuluista. Johdon kommenttien perusteella H2:n alkuvuotta alhaisempi myyntikate oli kuitenkin lähinnä jaksottumisesta johtuvaa, joten kannattavuudessa ei ilmennyt mielestämme mitään varsinaisesti yllättävää. Liiketoiminnan ja investointien rahavirta oli 0,1 MEUR. Käyttöpääoman vapautuminen vahvisti kuitenkin rahavirtaa 0,6 MEUR:lla, joten käyttöpääoman muutoksesta oikaistu rahavirta oli siten vielä negatiivinen. Nexstimin likviditeetti on hyvällä mallilla kassavarojen ja myyntisaamisten korkean tason vuoksi. Nettovelkaa yhtiölle edelleen on, mutta tuloskäänteen vuoksi taseen tilanne on kokonaisuutena hyvä.

Lähivuosien ennusteet ennallaan

Odotamme Nexstimiltä selvää tuloskäännettä kuluvana vuonna. Käänne nojaa nykyisen liikevaihdon kannattavaan kasvuun, Brainlab-sopimuksen tuomaan liikevaihtoon ja takuukatteeseen sekä Sinaptica-sopimuksen tuomaan merkittävään liikevaihtoon. Näistä kaksi ensimmäistä ovat verrattain vakaalla pohjalla ja viimeiseen liittyy enemmän epävarmuutta. Lyhyen aikavälin ennusteemme säilyvät ennallaan. Nostamme hieman pitkän aikavälin ennusteitamme yhtiön viimeisen vuoden hyvään kehitykseen ja uusiin avauksiin perustuen.

Arvostuskuvassa ei oleellisia muutoksia

Alkaneen vuoden voimakasta kasvua odottavilla ja epävarmuutta sisältävillä ennusteillamme EV/S-kerroin on 4,5x, mikä on hyväksymämme haarukan 3-5x puolivälin yläpuolella. Pidämme kerrointa neutraalina tai aavistuksen korkeana, kun huomioidaan ennusteisiin liittyvä riski Sinaptica- ja Magnus Medical-sopimusten tuoman binäärisyyden myötä. Nämä sopimukset muodostavat merkittävän osan Nexstimin ennustetuista kassavirroista. Tuloskertoimia emme arvonmäärityksessä vielä hyödynnä kestävän tulostason ollessa vielä epäselvä. Tuotto/riski-suhde jää kertoimien perusteella mielestämme hieman vajaaksi. Näemme osakkeessa myös runsaasti potentiaalia, mikäli kehitys Alzheimerin taudin hoidossa etenee suotuisasti.