Nexstim: Hengähdystauko komeiden tuottojen jälkeen

Nexstim kertoi perjantaina Intiassa saadusta lisenssistä, mikä tarkoittaa viranomaisen myyntilupaa NBS5-laitteistolle uudella markkinalla. Olemme nostaneet keskipitkän ja pitkän aikavälin ennusteitamme uuden markkina-avauksen perusteella, joskin näkyvyys Intian markkinaan on erittäin vähäinen. Osakkeen kurssi on yli kaksinkertaistunut edellisen H1-päivityksen jälkeen, mikä on laskenut tulevaisuuden tuotto-odotusta ennustenostoista huolimatta. Nostamme tavoitehintamme 4,0 euroon (aik. 3,4) uuden markkina-avauksen myötä ja laskemme suosituksemme myy-tasolle (aik. lisää) kurssinousun heikentämän tuotto/riski-suhteen vuoksi.

Uusi markkina tuo pitkän aikavälin potentiaalia, vaikka näkyvyyttä ei juuri olekaan

Nexstim ei ole antanut aiemmin viitteitä Intian markkinan tavoittelusta, joten uutinen tuli meille positiivisena yllätyksenä. Lisenssi koskee NBS5-laitteiston diagnostiikka- ja terapiasovelluksia, mutta ei uusinta NBS6-laitteistoa. Yhtiö ei toistaiseksi ottanut kantaa laitteiston jakeluun, joten ensimmäiset kaupat voivat vaatia vielä jakelusopimuksen solmimisen. Arviomme mukaan todennäköisimpiä asiakkaita Nexstimille väkirikkaassa maassa ovat yliopistosairaalat, jotka voisivat käyttää Nexstimin tarkkuudeltaan ja hinnoittelultaan yläsegmenttiin sijoittuvaa laitteistoa sekä tutkimus- että hoitokäyttöön. Potentiaalia suuresta maasta luonnollisesti löytyy. Toisaalta esimerkiksi Australian rooli on jäänyt Nexstimille marginaaliseksi isosta potentiaalista huolimatta. Menestys Euroopan ja Yhdysvaltojen ydinmarkkinoiden ulkopuolella ei olekaan missään nimessä varmaa.

Uutiset Sinaptica-yhteistyöstä määrittelevät vahvasti sijoitustarinan etenemistä lyhyellä aikavälillä

Nexstim kertoi kesällä aiesopimuksesta Sinaptica Therapeutics -yhtiön kanssa Alzheimerin taudin hoitoon liittyen. Jos varsinainen sopimus solmitaan, olisi sen ensimmäinen vaihe Nexstimille 6 MEUR:n arvoinen. Summa perustuu Nexstimin tekemään laitteiston kehitystyöhön, 20 laitteiston toimittamiseen Sinapticalle vaiheen III kliiniseen tutkimukseen, sekä muista mahdollisista tuloista kuten allekirjoitusmaksusta. Sinapticalla on meneillään käsityksemme mukaan rahoituskierros, jonka onnistuminen tarvittaneen ennen lopullisen sopimuksen viimeistelyä. Ennusteissamme sopimus solmitaan jo tämän vuoden puolella, joskin aikataulu voi venyä ensi vuodelle tai jäädä myös kokonaan toteutumatta.

Ennusteisiin nostoja uuden markkina-avauksen myötä

Nostamme keskipitkän ja pitkän aikavälin ennusteitamme maltillisesti uuteen ja yllättäväänkin markkina-avaukseen perustuen. Liikevaihtoennusteemme nousee vuonna 2026 3 % ja siitä eteenpäin 5 %. Kasvun vaikutus valuu myös tulosriveille korkean myyntikatteen tukemana. Ennustenostomme ovat tässä vaiheessa verrattain maltillisia, sillä näkyvyys Intian TMS-markkinaan ja Nexstimin asemaan siellä on sumea.

Kurssinousu heikentänyt tuotto/riski-suhdetta

Osakurssi on yli kaksinkertaistunut edelliseen H1-päivitykseemme nähden, mikä on heikentänyt tuotto/riski-suhdetta. EV/S-kerroin 3,7x vuodelle 2025 on korkeahko ja sisältää jo oletuksia Sinaptica-sopimuksen solmimisesta ja sen myötä tulevasta Nexstimin kokoluokassa merkittävästä liikevaihdosta. DCF-malli antaa osakkeelle noin 4 euron arvon. Osake onkin kurssinousun jäljiltä mielestämme turhan korkealle arvostettu kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin sekä epävarmuuksiin nähden. Sinaptica-sopimus tulee todennäköisesti liikuttelemaan ennusteitamme, arvostuskuvaa ja osakekurssia voimakkaasti suuntaan tai toiseen seuraavien kuukausien aikana.