Nexstim: Hyvä päätös vahvalle vuodelle

Nexstimin vahva vuosi 2024 huipentui kausiluonteisesti vilkkaaseen Q4-myyntikauteen. Laitteistomyyntejä tiedotettiin koko vuonna 28, mikä tarkoittaa kasvua viime vuoden 24:stä ja Nexstimin historian parasta myyntivuotta. Lopullinen kauppamäärä selviää tilinpäätöksessä ja voi olla korkeampikin. Nostamme ennusteitamme hyvin sujuvan myynnin myötä ja siirrämme H2’24:lle mallintamaamme Sinaptica-sopimusta ajallisesti eteenpäin puolella vuodella. Arvostuskuva on muuttunut haastavammaksi voimakkaan kurssinousun myötä. Nostamme tavoitehinnan 7,0 euroon (aik. 6,2)  ja laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää).

Myynti jatkui myös loppuvuonna hyvissä merkeissä

Nexstimin loppuvuosi on kausiluonteisesti vahva sairaaloiden ja tutkimuslaitosten tehdessä hankintojaan. Yhtiön tiedotteiden perusteella laitteistoja myytiin vuoden 2024 aikana yhteensä vähintään 28 kappaletta (2023: 24 kappaletta), mikä on sellaisenaan yhden vuoden myyntiennätys. Kauppoja voi olla enemmänkin, sillä kaikkia myyntejä ei välttämättä tiedoteta ja lopullinen määrä selviää tilinpäätöksen yhteydessä. H2:lla tiedotettiin 18 kaupasta, mikä myös ylittää vertailukauden (H2’23: 16 laitteistoa).

Odotuksissa hyvä vuosi, jonka suuntaan vaikuttaa oleellisesti Sinaptica-sopimuksen ratkaisu

Odotamme alkaneelta vuodelta voimakasta kasvua, johon näkyvyyttä tuo jatkuvan liiketoiminnan kasvu entistä suuremman laitteistokannan myötä sekä hiljattaisen BrainLab-sopimuksen myötä tuleva käyttökatetakuu. Takuu on 4 MEUR vuoden 2025 osalta ja yhtiön johdon mukaan takuussa vaikuttaisi olevan jatkuvuutta myös alkaneen vuoden yli, vaikka kaupalliset yksityiskohdat sopimuksesta eivät olekaan tiedossa. Toisaalta ennusteissa on myös runsaasti binäärisyyttä, mikä johtuu Sinaptica-sopimuksesta. Nexstim ja Sinaptica allekirjoittivat kesäkuussa 2024 aiesopimuksen. Lopullinen sopimus tarkoittaisi toteutuessaan Nexstimille 6 MEUR:n kumulatiivista liikevaihtoa kahden vuoden aikana ja pitkällä aikavälillä lisäpotentiaalia Alzheimerin taudin TMS-hoidoissa. Odotamme sopimuksen toteutuvan 2/3-osan todennäköisyydellä, mikä sisältyy myös mallinnukseemme.

Myyntiennusteisiin nostetta – Sinaptica-sopimus siirtyy ennusteissa eteenpäin

Olimme mallintaneet Sinaptica-sopimuksen allekirjoituksen ennakkomaksuineen H2’24:lle. Tämä aikataulu ei kuitenkaan toteutunut, joten siirrämme arviotamme puoli vuotta eteenpäin H1’25:lle. Sopimuksen aikataulun siirto eteenpäin vaikuttaa laskevasti vuoden 2024 ennusteisiin. Odotuksemme sopimuksen sisällöstä säilyy muuten ennallaan, joten siirtymän käytännön vaikutus jää hyvin pieneksi. Hyvin sujuneen vuoden 2024 laitteistomyynnin perusteella nostamme arviotamme lähivuosien laitteistomyynnistä ja jatkuvasta liikevaihdosta.

Kurssirallissa ylilyönnin makua

Alkaneen vuoden voimakasta kasvua odottavilla ennusteillamme EV/S-kerroin on 4,6x, mikä on hyväksymämme haarukan 3-5x yläosassa. Pidämme kerrointa aavistuksen korkeana, kun huomioidaan ennusteisiin liittyvä riski vähäisen näkyvyyden ja Sinaptica-sopimuksen tuoman binäärisyyden myötä.  Näemme osakkeessa kuitenkin myös potentiaalia, mikäli Sinaptica-sopimus toteutuu aiesopimuksen mukaisesti. DCF-malli viittaa osakkeen olevan täyteen hinnoiteltu. Loppuvuoden voimakas kurssinousu (n. 60 % viimeisen kk:n aikana) on mielestämme ollut pääasiassa ansaittua kasvunäkymien parantumisen ja rahavirtojen kääntymisen tuoman korkeamman hyväksyttävän hinnoittelun myötä. Tuotto/riski-suhde jää tällä hetkellä kuitenkin mielestämme hieman vajaaksi.