Nexstim: Kurssilaskun jälkeen taas ostolaidalle

Nexstimin osakekurssi on laskenut viime päivinä rivakasti ja sen myötä tuotto/riski-suhde on kääntynyt jälleen houkuttelevaksi. Nostammekin suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme tavoitehintamme 9,0 euroa. Yhtiö julkaisi tilinpäätöksensä hiljattain, joten näkymissä ei ole ehtinyt tapahtua muutoksia. Pidämmekin ennusteemme ennallaan tässä päivityksessä. Odotamme alkaneena vuonna liikevaihdon voimakasta kasvua Brainlab- ja Sinaptica-sopimusten tukemana. Lisäpotentiaali tuo uuden NBS6-yhdistelmälaitteiston lanseeraus. Epävarmuuksien puolella erityisesti Sinaptica-sopimukseen liittyy paljon tuntemattomia tekijöitä, mitkä voivat vaikuttaa osakkeen näkymiin ja ennusteisiin voimakkaastikin.

Alkaneen vuoden odotuksissa kasvua

Nexstimin ohjeistus vuodelle 2025 on liikevaihdon kasvu ja tuloksen paraneminen. Ohjeistukseen pääsy vaikuttaa ennakolta varmalta kasvavan laitteistokannan tuoman jatkuvan liikevaihdon sekä Brainlab-sopimuksen takaaman 4 MEUR:n myyntikatteen turvin. Toimittamattomien laitteistoja oli vuoden vaihteessa 5, mikä tuo jo osaltaan tukea alkuvuodelle (vertailukaudella H1’24 toimitettiin 10 laitteistoa). NBS6-diagnostiikkalaitteiston myyntiluvista ja lanseerauksesta ei ole tarkkaa tietoa. Lanseerauksen pitäisi kuitenkin toteutua tänä vuonna ja odotamme uudesta yhdistelmälaitteistosta tukea loppuvuoden liikevaihtoon.

Tulos ja rahavirrat kääntyvät plussalle

Odotamme Nexstimiltä selvää tuloskäännettä ja positiivista rahavirtaa kuluvana vuonna. Ennustettu käänne nojaa laitteistomyynnin ja jatkuvan liikevaihdon kannattavaan orgaaniseen kasvuun, Brainlab-sopimuksen tuomaan liikevaihtoon ja takuukatteeseen sekä Sinaptica-sopimuksen tuomaan merkittävään liikevaihtoon. Näistä kaksi ensimmäistä ovat verrattain vakaalla pohjalla ja viimeiseen liittyy enemmän epävarmuutta. Nexstim solmi aiesopimuksen Sinaptican kanssa viime kesänä Alzheimerin taudin hoitoon liittyen. Lopullisen sopimuksen solmiminen edellyttänee Sinaptican rahoituskierroksen onnistumista. Toteutuessaan sopimuksen pitäisi tuoda Nexstimille 6 MEUR liikevaihtoa seuraavan kahden vuoden aikana. Lisäpotentiaalia tulee laitteiston kaupallistamisesta, mikäli ratkaisevan vaiheen tutkimukset osoittavat hoidon riittävää tehoa. Sitä ennen aikaa on kuitenkin syytä varata aikaa myyntilupien hakemiseen, niiden käsittelyyn ja laitteiston lanseeraamiseen, mikä vie alalle tyypillisesti oman aikansa.

Nexstimin likviditeetti on hyvällä mallilla kassavarojen ja myyntisaamisten korkean tason vuoksi. Nettovelkaa yhtiölle edelleen on, mutta tuloskäänteen vuoksi taseen tilanne on kokonaisuutena hyvä.

Arvostuskuva houkuttelee taas

Alkaneen vuoden voimakasta kasvua odottavilla ja epävarmuutta sisältävillä ennusteillamme EV/S-kerroin on laskenut 3,8x, mikä on hyväksymämme haarukan 3-5x alaosassa. Pidämme kerrointa varovaisen houkuttelevana, kun huomioidaan ennusteisiin liittyvä riski Sinaptica- ja Magnus Medical-sopimusten tuoman binäärisyyden myötä. Nämä sopimukset muodostavat merkittävän osan Nexstimin ennustetuista kassavirroista. Myös DCF-malli viittaa osakkeen nousuvaraan. Tuloskertoimia emme arvonmäärityksessä vielä hyödynnä kestävän tulostason ollessa vielä epäselvä. Tuotto/riski-suhde nousee kertoimien perusteella mielestämme kurssilaskun myötä jälleen houkuttelevaksi.