Nexstim laaja raportti: Tuloskäänne käsillä

Nexstim on terveysteknologiayhtiö, jonka magneettistimulaatiolaitteistoja käytetään vaativien aivoleikkausten suunnittelussa ja neurologisten sairauksien ja -häiriöiden hoidossa. Yhtiö on viime vuosien onnistuneen kasvun jälkeen tekemässä kuluvana vuonna voitollista tulosta. Tuloskäänteen myötä sijoitusprofiili on kehittynyt asteen kypsempään vaiheeseen, vaikka Nexstim profiloituukin edelleen varhaisen voitollisen vaiheen kasvuyhtiöksi. Odotamme yhtiöltä lähivuosina vahvaa kasvua uusien kumppanuussopimusten tukemana, joiden toteutumiseen liittyy myös epävarmuuksia. Nostamme tavoitehintamme 10,0 euroon (aik. 9,0) ennustetarkastusten myötä ja laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) voimakkaan kurssinousun laskettua tuotto-riski-suhdetta.

Arvonluontia laitteistoilla, lisenssituotoilla ja klinikkaverkostomallilla

Nexstim kehittää ja myy laitteistoja terapiasovelluksiin vakavan masennuksen ja kivun hoitoon sekä diagnostiikkasovelluksiin vaativien aivoleikkausten suunnitteluun. Laitteistomyynti on päässyt kasvukantaan heikomman vuoden 2023 jälkeen ja loppuvuonna 2025 odotetaan uuden NBS6-laitteiston lanseerausta diagnostiikkaominaisuuksilla. Yhtiö on solminut viimeisen vuoden aikana yhteistyösopimuksia, jotka avaavat uusia kasvumahdollisuuksia. Brainlab-yhteistyö tuo diagnostiikkatuotteille jakeluvoimaa ja yhteistyö Sinaptica Theraputicsin kanssa avaa mahdollisuuksia Alzheimerin taudin hoidossa. Nexstim on myös lisensoinut teknologiaansa masennuksen hoitoon, mutta sopimus on ajautunut erimielisyyksiin. Nexstim on rakentanut yhteistyöklinikoiden verkostoa ja tavoittelee siten osuutta hoitoklinikoiden arvonmuodostuksesta. Yhtiön liiketoimintamallissa on skaalautuvia piirteitä ja potentiaali korkeaan kannattavuuteen. Tällä hetkellä yhtiö profiloituu vielä selvästi kasvuyhtiöksi, jonka profiili on muuttumassa astetta kypsemmäksi tuloskäänteen saavuttamisen myötä.

Odotuksissa voitollisuus 2025 alkaen

Nexstim on onnistunut viime vuosina kasvussaan ja on pienentänyt tappioitaan. Odotamme yhtiöltä pysyvämpää tuloskäännettä vuodesta 2025 alkaen Brainlab-yhteistyön ja siihen liittyvän 4 MEUR:n takuukatteen tukemana. Pidämme Sinaptican kanssa tehdyn aiesopimuksen virallistamista todennäköisenä, mikä myös toisi Nexstimille merkittävää kasvua lähivuosina ja vahvistaisi osaltaan tuloskäännettä. Ennustamme lähivuosille voimakasta kasvua, minkä saavuttaminen edellyttää onnistumista Brainlab-yhteistyössä, Sinaptica-sopimuksen toteutumista ennakkotietojen mukaan, lisenssituottojen toteutumista ja orgaanisessa kasvussa onnistumista. Ennusteriski on varsin korkea, sillä kasvu nojaa erittäin vahvasti sopimusten toteutumisiin ja uusiin liiketoiminta-avauksiin joihin näkyvyys on vähäinen. Pitkällä aikavälillä näemme potentiaalia jopa 20 %:n liikevoittoon korkean myyntikatteen ja lisenssituottojen ajamana, mikäli yhtiö onnistuu kasvustrategiassaan pitkällä aikavälillä. Nexstimin rahoitusasema on parantunut huomattavasti viimeisen vuoden aikana lainainstrumenttien, Brainlabin pääomasijoituksen ja tuloskäänteen näkymän myötä.

Hintalappu on korkean puoleinen tulevaisuuden epävarmuudet huomioiden

Tukeudumme arvonmäärityksessä EV/S-kertoimiin ja DCF-malliin lähivuosien tulostason ollessa vielä varsin epävarmalla pohjalla. Nexstimin 2025e EV/S on 6,1x ja laskee 2026e 4,7x tasolle voimakasta kasvua sisältävillä ennusteillamme. Osake on hinnoiteltu neutraalisti omaan historiaansa ja korkeasti listattuihin verrokkiyhtiöihin nähden. Kassavirtamalli (DCF) antaa osakkeelle 10,4 euron arvon. Osake on arviomme mukaan hieman yläkanttiin hinnoiteltu ja positiivinen suositus edellyttäisi matalampia arvostuskertoimia epävarman kasvun vastapainoksi.