Nexstim tiedotti keskiviikkona 5 MEUR:n rahoitusjärjestelystä, joka vahvistaa yhtiön tasetta suunnatun osakeannin ja optiomuunnosten kautta. Järjestelyn myötä Nexstim sai uuden ammattimaisen sijoittajan sekä lisäsijoituksen nykyiseltä kumppanilta Brainlabilta. Rahoituskierros oli mielestämme jossain määrin yllättävä, mutta taseen ja rahavirtojen näkökulmasta ymmärrettävä liike. Uusi rahoitus lisää kasvustrategian toteutuksen resursseja, mutta tarkoittaa toisaalta nykyisille omistajille noin 10 %:n laimennusta. Säilytämme operatiiviset odotuksemme ennallaan ja päivitämme annin tiedot ennusteisiimme. Toistamme suosituksemme (Lisää) ja tarkastamme tavoitehintamme 11 euroon (aik. 11,5€) annin alennukseen ja optiomuunnoksiin perustuen.

Rahoituspaketti koostuu suunnatusta annista ja optiomuunnoksista

Järjestelyssä kerättävistä 5 MEUR:n bruttovaroista 3,4 MEUR tulee suunnatulla osakeannilla uudelta strategiselta sijoittajalta Eiffel Investment Groupilta ja 0,4 MEUR yhtiön kumppanilta Brainlabilta. Uusien osakkeiden merkintähinta on 7,51 euroa, mikä vastaa 15 %:n alennusta suhteessa osakkeen 10 päivän kaupankäyntimäärillä painotettuun keskikurssiin. Lisäksi Eiffel ja tietyt nykyiset optio-oikeuksien haltijat merkitsevät uusia osakkeita optioilla, joiden toteutushinnat vaihtelevat 2,00 ja 7,00 euron välillä optio-ohjelmasta riippuen. Järjestelyn myötä Eiffel nousee merkittäväksi omistajaksi noin 8,8 %:n osuudella ja Brainlabin omistus nousee 3,8 %:iin. Yhtiön osakemäärä kasvaa järjestelyssä yhteensä noin 840 tuhannella osakkeella 8,07 miljoonaan osakkeeseen, mikä aiheuttaa nykyisille omistajille noin 10,4 %:n laimennusvaikutuksen. Toisaalta ulkona olevien optioiden määrä laskee, mikä pienentää potentiaalista tulevaa osakemäärän kasvua.

Tase vahvistuu kasvustrategian toteuttamista varten

Nexstim toteutti säästöohjelman vuonna 2023 ja on käsityksemme mukaan senkin jälkeen harjoittanut tiukkaa kulukuria. Yhtiön tase on ollut kohtalaisessa kunnossa, vaikka nettovelkaa yhtiöllä yhä onkin. Rahavirrat ovat parantuneet asteittain ja viime vuonna rahavirta investointien jälkeen oli karkeasti nollatasolla. Liiketoiminta ei kuitenkaan vielä ole tuottanut merkittävää positiivista rahavirtaa. Yhtiön mahdollisuudet kasvun lisäpanostuksiin ovat siten olleet rajalliset ja nyt toteutettu rahoitus mahdollistaa Nexstimille arviomme mukaan aiempaa paremmat edellytykset tavoitella julkilausuttua vähintään 20 %:n kasvua. Rahoituskierroksen positiivisia puolia ovat taseen vahvistuminen, omistuspohjan monipuolistuminen uuden ammattimaisen sijoittajan myötä ja kasvava liikkumavara kasvun tavoittelussa. Miinuspuolelle jää osakemäärän kasvu nykykurssia alemmalla valuaatiolla.

Brainlab-yhteistyö keskeistä arvonluonnille

Emme tee operatiivisiin ennusteisiimme muutoksia tämän päivityksen yhteydessä. Alennuksella toteutettu anti ja optioiden merkitseminen heikentävät kuitenkin hieman osakekohtaisia tunnuslukuja, joten tarkistamme tavoitehintamme hieman alaspäin.

Nexstimin sijoitustarinan kannalta keskeistä lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä on mielestämme Brainlab-yhteistyön edistyminen. Kumppanuus julkistettiin loppuvuodesta 2024 ja Nexstimin mukaan konkreettisia tuloksia voidaan odottaa selvemmin tämän ja ensi vuoden aikana. H1’26 suhteen odotuksemme ovat maltilliset vahvan vertailukauden, paineessa olevan jatkuvan liikevaihdon ja myynnin kausiluonteisuuden takia. H2:lla sen sijaan odotamme jo selviä konkreettisia merkkejä Brainlab-yhteistyön hyötyjen realisoitumisesta.