Analyysi

Nightingale H1'26: Tutkimushankkeet kirittävät loppuvuotta

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Nightingalen H1'26 liikevaihto kasvoi 4 % 2,4 MEUR:oon, mutta jäi ennusteista, koska suurten tutkimushankkeiden tuloutuminen tapahtuu vasta H2:lla.
Yhtiön nettokassa on vahva 38 MEUR, mutta kassan kulumisen vauhti herättää huolta, sillä se oli noin 9,7 MEUR kuuden kuukauden aikana.
Keskipitkän ja pitkän aikavälin ennusteita on tarkistettu alaspäin terveydenhuoltosegmentin hitaan edistymisen vuoksi, mutta koko vuoden 2026 ennusteet pysyvät ennallaan.
Osakkeen tuotto-riskisuhde on parantunut voimakkaan kurssilaskun jälkeen, ja DCF-malli antaa osakkeelle 1,7 euron arvon, vaikka fundamenttipohjainen arvonmääritys on haastavaa.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	H1'25	H1'26	H1'26e	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Inderes
Liikevaihto	2,31	2,41	3,70	7,9
Käyttökate	-4,7	-5,37	-5,4	-10,0
Liikevoitto (oik.)	-9,1	-8,80	-8,9	-16,5
Tulos ennen veroja	-8,2	-8,82	-8,5	-16,1
EPS (raportoitu)	-0,13	-0,15	-0,14	-0,26

Liikevaihdon kasvu-%	34,6 %	4,4 %	60,3 %	68,5 %
Liikevoitto-% (oik.)	-395,6 %	-365,1 %	-240,5 %	-208,1 %

Lähde: Inderes

Nightingalen H1 jäi numeroiden valossa odotuksista, mitä kuitenkin selitti pitkälti tutkimushankkeiden tuloutuminen vasta H2:lla. Yhtiön mukaan pinnan alla tapahtuu nopeaa edistystä, mutta tärkeät terveydenhuollon asiakkuudet vaikuttavat vielä Terveystalo-yhteistyötä lukuun ottamatta olevan varsin varhaisessa vaiheessa. H2 näyttäisi muodostuvan vahvaksi suurten tutkimushankkeiden tukemana ja johto odottaa myös uusia onnistumisia kuluvan jakson aikana. Laskemme tavoitehintamme ennusteiden perässä 1,7 euroon (aik. 2,5€) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä), sillä viime aikojen voimakas kurssilasku on kääntänyt tuotto-riskisuhteen houkuttelevaksi.

Isot tutkimushankkeet realisoituvat vasta H2:lla

Nightingalen fiskaalisen H1’26:n (7–12/2025) liikevaihto kasvoi 4 % 2,4 MEUR:oon (Inderes: 3,7 MEUR, 7–12/2024: 2,3 MEUR). Suurten tutkimushankkeiden tuloutuminen toteutuu H2:lla, mikä selittää eroa ennusteisiimme. Terveydenhuollon kumppanuudet etenivät kaupallisesti katsoen verkkaisesti, vaikka johdon mukaan taustalla tapahtuukin paljon. Operatiiviset kustannukset olivat hieman odotuksiamme alhaisempia, joten tulos oli pitkälti ennusteemme mukainen alhaisesta liikevaihdosta huolimatta. H1:n liiketulos oli -8,8 MEUR (Inderes: -8,9 MEUR, 7–12/2024: -9,1 MEUR). Kassan kuluminen (n. 9,7 MEUR/6 kk) oli edelleen korkealla tasolla. Nettokassa on edelleen vahva 38 MEUR, mutta kassan kulumisen vauhti herättää alustavaa huolta.

Kasvun vetovastuu vielä pääosin tutkimushankkeilla

Nightingalen lyhyen aikavälin liikevaihto nojaa tutkimusasiakkaisiin, joissa se on onnistunut solmittujen suurten tutkimusprojektien hankkimisessa (Aalborgin yliopisto 2,4 MEUR, Moli-Sani 0,7 MEUR). Yhtiön kommenttien mukaan H1:n aikana kliinisten hankkeiden myyntiputki kehittyi aiempaa tasapainoisemmaksi suhteessa tutkimushankkeiden myyntiputkeen. Pisimmälle edennyt terveydenhuollon asiakkuus on yhteistyö Terveystalon kanssa. Muut terveydenhuollon kumppanuudet ovat vielä pilotointi- tai erittäin varhaisessa kaupallisessa vaiheessa. Yhtiön kommenttien perusteella myyntiputki on kuitenkin vahva ja sen valossa uusia kliinisiä asiakkuuksia on lupa odottaa jo H2:n aikana. Asiakkuuksien kaupallinen ylösajo vie nykytiedon valossa lähtökohtaisesti ainakin muutamia vuosia, mikä pitää kasvuodotuksemme lähivuodet maltillisina.

Tarkastamme keskipitkän ja pitkän aikavälin ennusteita alaspäin

Suuret tutkimushankkeet tuloutuvat H2:lla, joten toistamme koko vuoden 2026 ennusteemme, mikä on myös linjassa yhtiön tavoitteleman yli 50 %:n kasvun kanssa. Keskipitkän aikavälin ennusteemme laskevat terveydenhuoltosegmentin edistymisen hitaudesta johtuen 8–11 %. Tarkastamme myös pidemmän aikavälin ennusteitamme alaspäin samasta syystä. Ennusteemme nojaavat mielestämme nykytiedoilla realistiseen, mutta edelleen hyvin korkean riskin skenaarioon yhtiön liiketoiminnan pitkään jatkuvasta kasvusta. Tämä vaatii uusia terveydenhuollon kumppanuuksia ja nykyisten asiakkuuksien kääntymistä selvään kasvuun.

Kurssilasku on kohentanut tuotto-riskisuhdetta

DCF-mallimme antaa osakkeelle 1,7 euron arvon. Nightingalen fundamenttipohjainen arvonmääritys on vaikeaa, sillä mahdolliset skenaariot vaihtelevat pääoman tuhoutumisen ja moninkertaistumisen välillä. Nykytiedoilla arvioimme osakkeen käyvän arvon leveään 0,7–5,3 € haarukkaan. Sijoittajan täytyy uskoa yhtiön globaaliin kaupalliseen läpimurtoon, suhtautua osakkeeseen pitkällä sijoitushorisontilla ja hyväksyä pääoman menetyksen riski. Vähäinen näkyvyys kasvuun puoltaa mielestämme hinnoittelua haarukan alapuoliskoon. Voimakkaan kurssilaskun jälkeen näemme tuotto-riskisuhteen varovaisen houkuttelevana.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Nightingale on bioteknologiayhtiö, joka kehittää ja myy verianalyysiin perustuvaa alustaa elintapasairauksien riskien vähentämiseen. Nightingalen teknologia pohjautuu keskeisesti laajaan veriarvojen mittaamiseen, mistä saatu tieto yhdistetään biopankeista analysoitujen näytteiden perusteella tunnistettuihin sairastumisriskeihin. Yhtiön kehittämä laaja-alainen verianalyysiteknologiaprosessi alkaa verinäytteiden NMR -mittauksella, jossa käytetään skaalautuvaa laboratorioautomaatiota. NMR-mittaus muodostaa spektridataa, joka muunnetaan edelleen biomarkkereiden pitoisuuksiksi käyttäen tekoälyä, koneoppimisalgoritmeja ja muita ohjelmistoja. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, Japanissa, Yhdistyneissä kuningaskunnissa ja Yhdysvalloissa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut06.03.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	4,7	7,9	8,3
kasvu-%	7,7 %	68,5 %	4,3 %
EBIT (oik.)	−19,4	−16,5	−14,4
EBIT-% (oik.)	−413,7 %	−208,1 %	−174,1 %
EPS (oik.)	−0,30	−0,26	−0,22
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	neg.	neg.	neg.
EV/EBITDA	neg.	neg.	neg.